共識的世界 Token 的邏輯

3月3日西湖邊杭州創投圈幾個小夥伴的分享會上發言整理，作者供職於知名區塊鏈投資機構，轉載請署名。

(道生資本場地很贊，這裡感謝學勤老闆）

題記：很多人支持區塊鏈，但是反對發Token，區塊鏈和Token是什麼關係？發Token的邏輯是什麼？

一、發Token對區塊鏈就是畫龍點睛

區塊鏈是否必須有Token，這個是大家爭論的焦點，尤其是尚未處於有效監管和行業自律的情況下，很多負面的信息讓Token變得妖魔化。

區塊鏈技術是一項民主技術，通過代碼，系統自動獎賞好的行為，懲罰壞的行為（作惡的成本非常高），所以理論上，區塊鏈的世界裡不需要一個中心化的監管機構，系統可以實現自製。區塊鏈與Token是密不可分的，因為Token的本質我認為是用於激勵，Token的作用是獎勵給社區做出貢獻的人。比如比特幣產生過程是激勵礦工記賬、YOYO的產生是獎勵用戶貢獻更多的優質內容創作等等。有了Token激勵，區塊鏈系統可以自我良好的運行。

如果說Token的本質是激勵，那麼不用區塊鏈行不行？我覺得不行！因為一個去中心化的系統比中心化的系統做得更好。我們知道去中心化的系統通過犧牲效率換來民主，也只有在一個民主的系統里，激勵才更有保障，更值得信任，何況還有密碼學和智能合約的保駕護航。

區塊鏈解決了信任問題，經濟學人雜誌把區塊鏈比喻為「信任的機器」，意思就是說機器或者代碼比人更值得信任，人是一種複雜的動物，在金庸的小說里，張無忌的媽殷素素說過一句很經典的話，越是好看的女人越會騙人，現實生活中，騙人的可不只是好看的女人，但機器就不會。Token的激勵機制運行在區塊鏈上更值得信任，Token和區塊鏈簡直是天作之合。

所以，我們會看到越是成功的區塊鏈項目，就算他的創始人離開了，生態也能很好的運轉，在Token的激勵下，各個環節的人為了利益，將系統良好的運轉。在我們公司制里，創始人離開，由職業經理人打理，公司的運轉好壞取決於職業經理人的操守，跟區塊鏈系統的自製還是有本質的區別。

二、發Token不僅可以圈錢，還可以圈用戶

Token與傳統積分的區別，Token的流通範圍更廣，Token承載的價值更大。積分只能在一個互聯網公司的系統里使用，比如論壇，訪問高級別的內容需要該論壇的積分，積分可以通過評論、刷帖、每日登錄等行為獲得，本質是激勵用戶使用從而提高論壇活躍度，新用戶可以充值法幣獲得積分，但積分不能變現，積分也不能跨平台流通。Token可以變現，也可以與其他平台的Token交換，在市場競爭中，某些運行良好的平台，Token也會越來越值錢。

發Token本質是從央行奪回屬於我們自己的鑄Token權，發Token不僅可以融資，也可以圈用戶。以前發Token的流程是先私募輪、愛西歐，再上交易所，最近，只做私募不做愛西歐也可以直接上交易所，未來不做私募、愛西歐也可以上交易所，比如近期火幣網和OKEX發行的HT和OK積分，如果說交易所自己發行的Token不具有代表性，但我相信未來一定會出現一些不融資的項目發行Token，因為發Token的成本低，可以空投或免費贈送給平台用戶，Token錨定該平台的生產力，比如可以設計成幣安一樣和平台利潤掛鉤，形成用戶擴大—利潤增長—Token價格上漲的良性循環。

未來我們會看到大量的公司將進行幣改，傳統公司制和分散式商業組織將以混合的形態出現。以太坊的成功是因為成為一個代幣（ERC20）融資平台，區塊鏈出現後，金融不再是壟斷性資源，發幣的成本極低，理論上每個個體或者組織都可以發行自己的Token。

以前典型的互聯網思維是通過創造一個好的工具或者提供免費的服務，吸引流量，通過聚集流量，衍生出其他變現模式，互聯網發展到今天，BATJ等互聯網寡頭機會壟斷了互聯網流量入口，AI和物聯網時代，用戶在網上產生的數據被互聯網寡頭掌握，被當成生產資料不斷為平台創造價值。互聯網進入寡頭時代，出現越來越多的網霸。這樣的局面急需區塊鏈來改變，讓價值部分回歸用戶，互聯網下一個時代應該更普惠、更民主。

三、一個發了Token的公司股權價值大還是Token的價值大?

假設是一家上市公司同時發行了股票和Token，公司的股票和Token的流動性一樣，錨定的生產力（利潤）一樣。在資本市場中，我們通常使用P/E(市盈率)、P/B（市凈率）、P/S（市銷率）來給股票估值，分別對應公司的凈利潤、凈資產、營業收入；Token的估值，我認為用P/U更合適，U代表了使用這個代幣的用戶，用戶不僅是Token的投資者，也可以是該區塊鏈生態中的參與者。幣民買Token同樣推升Token的價格，除幣民外，生態中的開發者以及任何使用公司服務的人都需要購買Token，也就是說Token除了投資價值，還有貨幣一樣的支付價值，Token可以直接用來支付購買平台的服務，也可以是跨平台的服務，但股票不能。所以，在上述假設都一致的情況下，Token的價值更大，這也是Token更有意思的地方。

四、Token一級市場草莽時代結束

Token的爭議來源於一級市場的暴利，2017年上半年之前，不看白皮書梭哈就是閉著眼睛賺錢，即便94之後，活下來的項目都有不菲的收益。但2017年下半年至今，一級市場的神話被打破，項目破發或持平的漸漸變多。光靠一紙白皮書、豪華投資顧問站台融資的模式開始變得困難，大家都不傻，留著ETH、BTC升值的空間可能更大。

一級市場草莽階段可能一去不復返，區塊鏈投資的窗口期越來越短，區塊鏈掀起的風浪已經讓認知差縮小，更重要的是，互聯網巨頭已經覺醒，2018年會悉數入場。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！