交通銀行：一家被低估的、彈性最大的銀行

交通銀行2017年前三季度營業收入為1497.16 億元，較去年同期上升1.64%，凈利潤為547.92 億元，較去年同期上升3.54%，總資產規模為8.94 萬億，較上年同期增長10.43%。其中利息凈收入下降5.88%，凈手續費收入增長5.92%，貸款增長9.70%，存款增長2.93%。

公司2017 年前三季度平均資產收益率為0.84%，下降9 個BP，前三季度加權凈資產收益率為8.91%，下降0.69%，成本收入比為30.51%，增長1.24%，不良貸款率為1.51%，與Q2 持平，撥備覆蓋率為151.06%，較Q2 提高4 個bp。一級資本充足率為11.84%，核心一級資本充足率為10.76%，較2016 年末分別下降32 個bp 和24 個bp。

五大行估值最低，更不用與股份制商業銀行比了。由於保守和穩健經營的原因，增速較低。但總得來說估值很安全，價格也夠低，能在低最好，在不確定的A股市場，安全才是王道。

二是機遇。隨著強監管，金融安全放在首位，遊走於邊緣地帶的股份行要受傷了。民生，浦發，廣發，郵儲等不斷挨槍。農行假票據，工行假理財。而交行重大惡性案件防控較好，被罰千萬都沒見，這種保守和穩健正式銀行生存之道，經營風險更要畏懼風險。不出事就是大盈利。

三是變革。交行雖為五大行，到很多政策交行享受不到，交行更像銀行改革的先行者，試驗田。雖然早先報的改革方案幾乎停滯，但轉型發展依然在動。年初交行換帥，懂業務的老交行彭行長升任董事長。領導新上三把火，業績，人事，機構大變革。目前是谷底，彈性更強。新領導總要新氣象，業績上不去如何向上，向下，向股東交代。各部門，分支機構為穩住位子，表忠心也要把業績搞好。大變革也帶來大機遇。四是大周期。去年開始商品開始走高，經濟開始向好，為防止過熱，美國加息，今年至少兩次加息。兩會後，政治日趨穩定，經濟發展就是第一要務。內外經濟向好，受益最多的就是銀行。買東西就是買質優價廉的，安全第一。

在不發生經濟危機的情況下，銀行的凈資產是逐年增加的。即便PB維持現狀不變，股價也會被凈資產推動上升。交通銀行一季度凈資產比去年四季度增加3.39%。2016年比2015年增加9.57%。2015年比2014年增加10.4%。另外，現價有5%左右的股息率。比較樂觀地估算，年收益率在15%以上。如果市場情緒改變，市凈率接近1，交通銀行有接近100%的潛在漲幅。

這樣的價格，是有安全邊際的。進可攻退可守。

交通銀行2017 年前三季度凈利息收入佔比63.34%，手續費收入20.44%，其他收入佔比16.21%。從交行的資產結構來看，投放同業、投資債券（含同業存單）、貸款及墊款和非標貸款的佔比分別為8.77%、23.34%、48.26%和4.45%，較Q2 分別上升了-0.8%、0.49%、0.44%和-0.15%。交行在資產端收縮了同業業務的佔比。從交行的負債端來看，吸收同業資金、發行債券（含同業存單）和吸收存款的佔比分別為2.91%、20.87%和54.46%，分別上升-0.02%、0.26%和-0.83%。由於存款增速低於總資產增速，交行的存款佔比有所下降。持續下降的存款佔比對交行的成本產生了一定的壓力，不過鑒於金融市場利率暫未再次出現如2016 年三季度末開始的快速攀升，交行17 年三季度的利息收入和成本增速基本匹配。

交行2017 年Q3 計提撥備占營收的比重為15.13%，較Q2 高0.62%，而不良率與Q2 持平，表明處置工作仍然在有序進行。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！