裝完Dendreon後，袁亞非的南京新百終於賣了HOF，跨境整合是問題，更是新興產業的勝利

作者 | 易界行業分析師 趙甜甜

導語

4年時間，南京新百並沒有藉助HOF的品牌和經驗完成傳統零售的轉型，袁亞非曾經「未來計劃在中國新開50家店」的豪言停留在了4年2家這個相當尷尬的數字上。賣掉HOF之後，南京新百將更加聚焦「新健康」產業。而從當前的資本市場來看，這絕對是一個無比正確的決定。

南京新百3月6日發布公告稱，擬向五季文化旅遊發展有限公司出售其間接全資持有的英國老牌高端百貨公司House of Fraser Group Limited（以下亦稱HOF）的51%股權。而四年前的高調收購似乎還在眼前，彼時南京新百收購了HOF 89%股權。但國家資本出海限制的大環境，和HOF在整合方面的不順，大股東三胞集團在大健康領域的順風順水，多種因素交織下，HOF從香餑餑最終變成了雞肋。

來自英國的「控訴」

HOF前CEO Nigel Oddy在辭職時曾公開抱怨：中國資方當年承諾對HOF注資 7500萬英鎊，以擴張後者在俄羅斯和中東的業務，並對其在線銷售平台進行技術改造等。但事實上，中國資方從未兌現，HOF一直以來公司都只依靠自己的資金獨立運營。

HOF去年曾計劃3500萬英鎊參投英國手機銀行企業Tandem，同時雙方共同開展針對HOF零售用戶的線上金融服務計劃。最後由於國內外匯監管機構的不確定性，總之就是：南京新百沒有給HOF這筆用於對外投資的錢，進而夭折。

HOF的英國管理層對以「東方福來德」命名的中國門店，從品牌的風格呈現、到管理和體驗流程都有諸多意見，英方和中方管理層多次就這些問題發生衝突。

圖：House of Fraser在英國的一家商場

除了2016，一直在虧損

2016年，HOF的凈利潤5年內第一次轉為正數，錄得人民幣1.15億元。當然，這樣的迴光返照在南京新百入股前後近10年內有且僅有一次。根據南京新百2017年半年報，截至2017年6月30日，HOF的營業收入為45.61億元，凈利潤為-3.83億元。

這樣的經營業績對南京新百的股東們而言，說多了都是淚。

此外，評級機構穆迪（Moody』s）在去年12月也「適時」地將HOF的債務評級下降至垃圾級別，原因是自有品牌及整體銷售均疲軟以及新網站重新上線的阻滯。2017年4月，HOF花費2500萬英鎊將自有的電子商務平台升級，然而通過其線上銷售的很多品牌卻抱怨說，其銷售量反而下降了。

除了名字，南京新百就是個大健康集團

一直強調將「商業+大健康」雙主業轉型的南京新百，在這兩年的投資併購，顯然完全忘記了商業這另一個主業。

據易界不完全統計，從2016年以來，南京新百的6起收購全部都涉及大健康行業，耗資近25億美元，目前已經形成了非常具有競爭力的生物科技+健康養老的大健康業務板塊。南京新百數月前從大股東三胞集團收購的Dendreon，重磅產品PROVENGE有望在美國、中國先後放量。細胞免疫治療是腫瘤治療最受關注的新型治療方法，PROVENGE作為第一個獲批腫瘤細胞免疫產品效果良好，商業前景廣闊。

從南京新百2017的三季報中，也發現，所有當期新納入上市公司合併報表的子公司都是與生物科技和健康養老相關的。

而從下面的一組數據對比來看，相比商業百貨，全面發力健康行業顯然是南京新百的一個無比正確的選擇。

數據來源：Wind（統計方法說明：1，除市盈率為中值外，其他均為算數平均，2，截至交易日期為2018年3月6日；3，財務數據為2015-2017年的半年報中數據）

A股與生物科技相關的上市公司，從市值、成交額，平均市盈率這三個考察資本熱度，從銷售毛利率這個考察市場價值，從利潤增長率這個考察發展潛力，方方面面都完爆百貨板塊。

所以，我們看到南京新百在最近幾個月的動作，是先把屬於生物科技的海外資產Dendreon裝進了上市公司，後把同屬海外資產的百貨公司，還是個百年品牌HOF賣給了別人。

HOF的新東家來頭也不小

作為新東家，五季文化旅遊發展有限公司又是一家什麼公司呢？

通過查詢，江蘇一德集團有限公司和南京豐盛大族科技有限公司各持有該公司45%股權。江蘇一德企業是一家集產城融合、文旅體娛投資運營、互聯網投資於一體的綜合性集團企業。集團資產規模過200億元，成員企業30餘家。而這家公司的董事長兼法人陳俊，身兼多職。除任江蘇一德集團董事長，還是南京市政協常委、南京市企業家協會副會長、南京市工商聯副會長、江蘇省委研究室特約研究員、IDG資本合伙人、南京新城發展股份有限公司CEO、中城聯盟副主席等。

而南京豐盛大族科技有限公司也來頭不小，大股東是過去一年A股市場最受追捧的高端製造企業之一深圳市大族激光。

圖：過去一年大族激光的A股分周股價走勢圖 來源：Wind

另一股東南京豐盛集團則是一家中國民營企業500強公司。公司致力於發展綠色建築及健康產業，業務涵蓋城市區域開發運營、基礎設施建設、旅遊度假、高端裝備製造、新興能源、健康醫療等領域，業務分布於全球各大洲及中國各主要城市和地區。

豐盛旗下兩家上市公司豐盛控股（00607.HK）和中國高速傳動（00658.HK），參股6家上市公司。截至2017年底，豐盛控股市值超過700億；中國高速傳動市值200億。

這樣一個牌面上顯得相當強的組合能否讓House of Fraser重現往日輝煌？

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