小米或以港股＋CDR方式上市 BAT歷史或將被改寫

尋找獨角獸

近日，兩會當中最大的事情就是關於獨角獸企業回歸A股的話題。360回歸、富士康IPO「特事特批」後，BATJ（百度、阿里、騰訊、京東）、攜程、微博、網易、舜宇光學等8家企業入圍首批CDR名單。而近期剛公布擬登陸港股市場的小米，最終可能會敲定A+H股雙行。

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來源| 整合

小米上市三種猜測

兩會期間，百度李彥宏、騰訊馬化騰、網易丁磊、京東劉強東、搜狗王小川和58同城姚勁波等紛紛表態要回A股上市。而備受熱議的小米卻充滿不確定性。「中國企業家」昨引述消息稱，「證監會最高層曾與雷軍面談過，小米現在比較成熟，希望能回來（A股上市）。」

坊間熱議小米上市路徑有三：

猜想 1

A股上市

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從技術角度上看，小米並未股改且是紅籌結構協議控制，離A股上市還早。證監會釐清風險、總結經驗、明確政策對象和社會影響、制定政策、過會立法等一系列程序之後，才會繼續試點，這大概需要5年時間。

猜想 2

A+H

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分析師認為A+H的描述並不精確。從小米的架構上來看，小米是一家VIE架構的公司，由離岸控股公司、香港公司和國內實體組成。該設計主要是為了限制海外資本投資國內科技和互聯網等部分行業。如果想要實現A+H，小米需要對公司架構重新調整，成立新的上市主體。A股市場並未有不拆VIE結構成功上市的先例。證監會雖「特批」富士康IPO，但是未開放對VIE結構的管制。這樣一來，中間的操作風險和政策風險都不小。

猜想 3

紅籌+CDR

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先在香港上市全球發行，之後快速在國內A股發行CDR。分析人士指出，CDR對公司架構沒有什麼要求。在國內資本市場，CDR曾有先例。據財新報道，早在21世紀初，證監會就考慮以這種方式把海外上市的「中字頭」企業接回來，但並未成行；2008年提出搞國際板，也是嘗試讓300多家紅籌回歸，卻不了了之。這次再提CDR，劍指海外上市的科技互聯網企業。

BAT歷史或將改寫

除了探討小米如何上市之外，小米估值也是中國證監會交易所連日討論的問題。

小米上市集資規模和估值尚未落實，上述投資界消息指，以小米最近期的售股價格計算，公司最新估值約700億美元（約5460億港元）。小米港股上市估值希望達到900-1100億美元，P/E（市盈率）60倍。

據財經早餐消息，截至發稿，阿里巴巴的市值約4700億美元（約3萬億人民幣），騰訊市值4.1萬億港幣（港股，約3.3萬億人民幣），京東市值約670億美元（約4221億人民幣），百度市值約880億美元（約5544億人民幣）。

眾所周知，相比在美國和香港市場來說，A股的估值較前兩者有著巨大的溢價。若小米登陸A股，其估值很有可能超過百度和京東，成為僅次於騰訊、阿里的中國第三大科技股。那麼BAT歷史或將被改寫。

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