市場焦點：義大利大選—民粹主義崛起

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概述

義大利選舉產生懸浮議會後，中右政黨聯盟目前看來最有可能組閣，並由反移民的北方聯盟黨黨魁薩爾維尼領導。

疑歐派的五星運動黨成為議會第一大黨，一旦薩爾維尼無法與其盟友—前首相貝盧斯科尼領導的義大利力量黨—談妥並組建穩定的政府，那五星運動黨將因其在議會中第一大黨的地位而獲得極大的政治籌碼。

由於民粹主義政黨的崛起重新點燃了投資者對歐元區第三大經濟體未來經濟和政局動蕩的憂慮，義大利股市下跌，債券收益率上揚。不過，由於歐元區總體經濟展望強健，歐元區資產受到的影響較小。

背景

選舉中沒有任何一派取得絕對多數。初步結果顯示，由反移民的北方聯盟黨、貝盧斯科尼領導的義大利力量黨和極右翼的義大利兄弟黨組成的中右聯盟在下院選舉中贏得了37%的選票。五星運動黨贏得了32.7%的選票，而目前執政的中左聯盟獲得了22.9%的選票。上院選舉中，中右聯盟獲得了37.5%的選票，五星運動黨獲得了32.2%的選票，中左聯盟獲得了23%的選票。要組建穩定的政府就必須在上下兩院都獲得多數選票。

高失業率、移民問題成為選舉焦點。義大利的經濟產出水平較全球金融危機之前依舊低了5.7%，其經濟復甦步伐落後於歐元區其他經濟體。11%的失業率仍遠高於歐元區8.7%的平均水平。不過，過去一年由於政府出面為銀行紓困，義大利的經濟增長有所恢復。

對投資者的意義

要確保義大利經濟持續復甦，那麼中右聯盟勝出或許是最好的結果。雖然各盟友在減稅、養老金和歐元的統一貨幣地位（薩爾維尼在獲勝演說中稱，歐元「勢將終結」）等問題上存在重大意見分歧，但相比五星運動黨而言，中右聯盟對於改革持更為開放的態度，認為義大利需要重振生產力。不過，不論改革還是重振生產力，都有可能增加義大利的公共負債，而該國的公共負債水平在發達國家中已躋身最高之列。

仍舊總體看好歐元區資產。歐元區其他地區持續強勁復甦，因其借貸成本處於紀錄低位，且全球經濟增長強勁。和義大利不同的是，2017年法國、德國和荷蘭大選中，反建制和民粹主義政黨都受到遏制。在此穩定的背景下，我們中期依然看好歐元。考慮到歐元區股票估值依舊具有吸引力，我們仍將其作為核心持倉。

未來看點

上下兩院發言人選舉。各政治聯盟是否牢固的第一塊試金石，或將是3月23日的上下兩院發言人選舉。義大利總統可能會依據發言人選舉的結果，邀請領先者組建政府。

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