錯過7400億美元市值後 香港擬放行雙重股權IPO

據彭博社報道，「同股不同權」是很多科技及創新行業公司在上市時首選的股權結構，目的是為了保護創始人對公司的控制權。隨著越來越多的獨角獸公司赴美 IPO，歷來深信「同股同權」的香港交易所開始謀求變革。今年 2月23日，香港交易所啟動了「同股不同權」的上市架構諮詢，最早或於4月份發行雙重股權結構的IPO。在本文中，彭博全球數據將帶您解讀：「同股同權」時代香港錯過了什麼？ 如果放行「同股不同權」，將帶來什麼？

「同股同權」時代：香港錯過了什麼？ 353億美元IPO，7400億美元市值和新經濟的盈利增長藍海。

353億美元IPO

彭博全球數據顯示，截至2018年3月4日，共有36家具有雙重股權結構的中資公司在美完成IPO，加上採用合伙人結構（同股不同權）的阿里巴巴，這些遠赴美國的IPO交易合計募集資金約353億美元，而且這個數字還在繼續上升。近日，具有雙重股權結構的愛奇藝（IQ US）已向美國證券交易委員會（SEC）正式提交了招股說明書，擬募資15億美元並在納斯達克全球市場上市。

表1：具有雙重股權結構的中資公司在美十大IPO

7400億美元市值

彭博全球數據顯示，截至2018年3月4日，上述36家中資公司的當前總市值為2820億美元，前三甲分別為百度（872.5億美元）、京東（625.6億美元）和新浪微博（285.4億美元）領銜。加上阿里巴巴的4600億美元市值，總市值超過了7400億美元。

新經濟的盈利增長藍海

彭博全球數據顯示，上述36家公司按市值加權平均的最近12個月每股收益增長率為75%，而恒生指數成份股的平均每股收益增長率為15%左右。從未來盈利趨勢來看，36家公司未來12個月的預測每股收益增長率為38%，顯著高於恒生指數成份股的預測每股收益增長率20%，而阿里巴巴未來12個月的預測每股收益增長率為29%。

圖1：恒生指數成份股和36家公司的每股收益增長率 （白掌柜WeChat：JR365）

如果放行「同股不同權」，將帶來什麼？

如果香港放行「同股不同權」，監管障礙消除後，前述已經在美上市的中資公司或考慮在香港進行第二上市，而其他尚未確定上市地點的科技公司或創新公司也可能考慮選擇香港。近期市場關注度較高的潛在獨角獸IPO包括：螞蟻金服、陸金所、小米和滴滴出行。

但在積極改革以吸引科技或創新公司IPO方面，香港並不是唯一。新加坡交易所也宣布擬允許雙重股權公司IPO，目前正處於徵詢意見階段。中國證監會年初亦表示，將改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術、新產業、新業態、新模式的支持力度。單單放行「同股不同權」，香港或許並不能就此勝出。

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