解析虎牙直播IPO申請：為什麼是現在？

直播行業大爆發催生了各大平台的IPO進程，虎牙直播就成為當中的「領頭羊」。

3月6日，歡聚時代發布了截至12月31日的2017財年第四季度及全年未經審計財報。財報中，歡聚時代透露，公司旗下遊戲直播平台虎牙直播已向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交了IPO申請文件。

歡聚時代CFO金冰表示：「虎牙最近向SEC秘密提交了註冊上市申請書草案文件，可能會在美國IPO上市，以便獲取自己的投資者群體以融資其長期增長。」

這也是歡聚時代首次披露虎牙直播IPO進程，一旦虎牙成功上市，它將成為中國首家單獨上市的遊戲直播平台。

此前，《21世紀經濟報道》於1月報道稱，虎牙當前的估值已接近20億美元，並最快於今年第二季度在美國上市。彭博社則在1月4日曾援引內部人士消息稱，虎牙將從歡聚時代拆分出來，單獨在美國IPO上市，且擬募集資金至少在2億美元以上。但當時虎牙直播方面拒絕回應這些消息。

公開資料顯示，虎牙直播是一家以遊戲直播為主的平台 ，前身為YY直播，隸屬於歡聚時代，2014年更名為虎牙直播，開始獨立運營。2017年5月，虎牙直播宣布獲得7500萬美元的A輪融資，由中國平安保險海外(控股)有限公司領投，高榕資本、亦聯資本、晨興創投、歡聚時代董事會主席李學凌、虎牙直播CEO董榮傑參投。此輪融資後，歡聚時代仍保持對虎牙直播的多數控股權。

從公開的財報數據看，虎牙直播一直處於虧損狀態，直到2017年下半年，虎牙直播抓住了《絕地求生》的吃雞熱潮，通過引進頭部遊戲主播提升了其在遊戲玩家中的號召力，才使得虧損收窄。

就虎牙直播而言，雖然它已經被歡聚時代作為重要業務在發展，但其持續虧損的業績和整個直播平台「群雄割據」的大環境仍然讓人擔憂。

「不斷試錯」成為歡聚時代的主旋律

一直以來，歡聚時代是一家核心業務線清晰，但業務產品多而雜的公司。

從財報可以看出，歡聚時代的業務可以分為流媒體直播業務、在線遊戲、會員服務和其他營收四大板塊。其中，流媒體直播業務撐起了整個歡聚時代的營收和利潤。以2017年第四季度為例，來自於YY直播部門的流媒體直播業務營收為人民幣26.758億元，來自於虎牙部門的流媒體直播業務營收則為人民幣6.927億元，佔總凈營收的92.9%。

從產品來看，除了YY直播，歡聚時代旗下還有YY語音、多玩遊戲網、YYLIVE、歡聚遊戲、YY教育、虎牙直播等多個產品。

由於運營模式日漸固態化，「不斷試錯」成為了歡聚時代近年來發展的主旋律。

2014年，時任歡聚時代董事長的雷軍宣布未來2-3年將向在線教育市場持續投入10億元以上，發布獨立品牌100教育。但在2017年第一季度財報發布時，歡聚時代就宣布，由於100教育對公司財務影響甚微，未來不會再在財報中公布其運營情況。

同樣的事情也發生在歡聚時代現任董事長兼代理CEO李學凌的身上。2017年6月21日，YY旗下直播平台ME直播宣布，將在6月30日關閉伺服器，之後無法登陸App。這是李學凌曾宣布大力推直播時要砸10億做的產品，但易觀千帆數據顯示，僅發展1年後，ME直播的月活躍用戶在半年時間從200餘萬下降到40餘萬，並在持續下降中。

2017年5月，歡聚時代宣布，陳洲因個人健康原因辭去公司CEO職位，轉任公司戰略顧問；同時，公司董事長李學凌將出任代理CEO。此前，李學凌也曾擔任過CEO一職，這次也就被看做是一次「回歸」，短視頻和視頻社交則被認為是其回歸的標誌。自接任CEO職位以來，YY Live已經更新了16次，一是升級小視頻功能，推出你演我猜、同城、合演同屏等互動功能，二是新增交友頻道、美女PK頻道，三是在直播方面，新增AR直播、一起播。到9月14日，YY Live全面升級為YY陪伴版，增加線上抓娃娃、籃球直播間、附近玩家。

除了關停部分經營不善的業務，李學凌還並轉了部分業務。繼戰旗TV推出《Lying Man》、熊貓TV推出《Panda Kill》、米未傳媒推出《飯局狼人殺》後，線上狼人殺於2016年底開始走紅，並在次年春節期間迎來爆發增長，而歡聚時代的《歡樂狼人殺》直到2017年4月才正式對外發布。在上線之初，《歡樂狼人殺》請到了謝娜作為產品代言人，並於5月、6月兩次登上《快樂大本營》宣傳。新浪科技報道認為，雖然上線30天宣布日活破百萬、36天破200萬、兩個月日活破300萬，但對於歡聚時代而言，這款產品目標用戶較窄、入局相對較晚，顯然不足以擔起太多的戰略任務。在此之前的4月中旬，《歡樂狼人殺》已被置入YY Live，成為歡聚時代這款核心盈利產品的功能之一。

虎牙直播對歡聚時代營收貢獻持續增加

對比歡聚時代這兩年來「試錯」的產品，其唯一押對的可能就是虎牙直播。

從財報數據看，2016年以來，虎牙直播的營收一直處於高增長狀態，2017年上半年營收增長一度超過200%。到2017年第四季度，虎牙直播營收已達6.92億元，較2016年第四季度同比上漲107.19%，全年累計營收達20.69億元。

2016年以來虎牙直播營收數據（單位：億元/百分比）

凈利潤方面，從僅有的一次財報數據看，不按照美國通用會計準則，2017年第三季度虎牙的運營虧損進一步收窄，從2016年同期的人民幣1.593億元收窄到了人民幣1010萬元。雖然虎牙直播一直處於虧損狀態，但虧損幅度在收窄。

另外，虎牙直播的營收占歡聚時代總凈營收的比例也在持續上升，到2017年第四季度，佔比接近20%。

可見，虎牙已經成為歡聚時代新的營收增長點，且未來盈利可期，甚至可能在IPO後為歡聚時代持續低迷的股價帶來想像空間。

「虎牙直播今年IPO是聰明的選擇」

一位直播行業人士向《21世紀經濟報道》稱，虎牙選擇今年上市，其實是很聰明的選擇。因為整個行業經過幾年的發展，已經趨於穩定，而且中國網路遊戲的發展，也讓遊戲直播的想像空間變得更大。

艾瑞諮詢的報告也認為，2017年至今是直播行業的成熟期，市場逐漸趨於理性，平台盈利需求變強，遊戲直播平台進入精細化運營階段。

隨著直播進入精細化運作時代，艾瑞諮詢預計整體市場規模預計將在2018年超過30億元人民幣，增長速度達到19.1%。

但不可否認，虎牙直播正面臨著激烈的競爭。易觀數據顯示，2017年2月15日-3月15日期間，一直播和花椒直播的搜索指數明顯高於其他幾大直播平台，備受網民關注。

從定位、直播內容、融資等方面橫向對比看，其想要打造中國領先的彈幕式互動直播平台，但這一功能是各大直播平台均可實現的，優勢並不明顯；融資金額也與其他平台基本持平。

從用戶方面來看，艾媒諮詢數據顯示，2017年第四季度，在主要娛樂內容直播APP中，花椒直播分別以17%的用戶增長率和2.13%的用戶活躍佔比名列第一。

這次提交IPO文件或許能提振投資者對虎牙直播和歡聚時代的信心，但如何在激烈的競爭中「殺出重圍」也是亟待解決的問題。

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