龍頭整車表現突出——2月乘用車銷量數據點評

文 謝志才/祝嘉麟/陳燕平/李弘揚

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2月份零售走勢符合預期，批發數據同比降低

根據乘聯會數據，2018年2月國內乘用車日均零售銷量4.66萬輛，同比+1.2%，在春節期間零售停滯的情況下同比保持正增長，符合預期。批發數據看，2月日均批發銷量4.64萬輛，同比-4.5%，批發銷量出現負增長，我們預計主要原因是受春節因素影響，廠家休假時間相對較長，春節前後批發運輸等都處於相對停滯階段。我們認為隨著春節假期結束，銷量有望進一步回暖，我們維持2018Q1乘用車批發銷量同比增速約6.5%的判斷。

SUV持續發力，強自主品牌表現搶眼

自主SUV車型延續高增長，強自主品牌車企銷量增速遠超行業平均。上汽乘用車2018年1-2月累計銷量約12萬輛，同比+63.8%；2月份銷量約4.7萬輛，同比+42.4%，其中RX5銷量超2萬輛。廣汽傳祺1-2月銷量9.5萬輛，同比+20.3%。吉利汽車1-2月銷量26.5萬輛，同比+38.0%，其中2月銷量達11萬輛，同比+24.0%，博越銷量超2萬輛。我們認為隨著SUV持續熱銷，疊加強自主車企強勁的產品周期，優秀自主品牌的銷量增速有望繼續保持高於行業平均水平。

合資品牌穩中有升，德美系表現亮眼

日系車型表現穩定，德系美系車型快速增長。根據廣汽集團公告，廣汽本田2018年1-2月累計銷售約11萬輛，同比+30%，其中2月銷量約4萬輛，同比+17%；廣汽豐田1-2月銷量6.8萬輛，同比-4.5%，我們認為日系總體表現穩定，廣豐受春節影響銷量有所下滑。據上汽集團公告和一汽大眾官網數據，上汽通用1-2月銷量32.5萬輛。同比+12.9%；上汽大眾1-2月銷量約33.6萬輛，同比+1.1%；一汽大眾1-2月實現銷量約31.8萬輛，同比+17.9％，上汽通用和一汽大眾銷量表現強勁。我們認為，隨著南北大眾和上汽通用強產品周期延續，德系美系車型有望繼續保持較高增長。

受益消費升級，豪華品牌繼續走強

豪車市場持續景氣，奧迪將開啟新產品周期。據蓋世汽車數據，2018年2月份賓士國內銷量約4.3萬輛，同比+18.6%；奧迪銷量約3.9萬輛，同比+23%。我們認為在消費升級大背景下，豪華車品牌仍將是乘用車市場的增長亮點。據奧迪官網報道，奧迪品牌計劃2018年在中國市場推出16款新車，我們預計奧迪品牌全年銷量有望維持較高增長；同時據汽車之家報道，2018年寶馬也將推出16款新產品，其中寶馬X3今年上半年將上市，關注奧迪寶馬國內最大經銷商廣匯汽車。

龍頭整車表現突出，繼續關注優質整車和經銷商龍頭

我們認為受春節因素影響，2018年2月零售數據同比增長1.2%，符合預期。隨著春節假期的結束，銷量有望進一步回暖，建議繼續關注產品周期向上的優質整車龍頭與豪華車銷量增長受益標的：上汽集團、廣匯汽車和廣汽集團。

風險提示：消費乏力，汽車產銷增速不及預期。

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