美股未來波動加大

導讀

特朗普3月8日正式簽署公告：美國將對進口鋼鐵和鋁徵收關稅，美國隨後將與其他國家展開談判，關稅行動將在15天內生效。對照小布希2002年類似行動，我們對特朗普提高鋼鋁關稅的起因，走向以及影響進行了簡要分析與研判。

摘要

如何看特朗普提高鋼鋁關稅？

該事件導火索是美國商務部調查報告，但更深層次原因有二：一是爭取關鍵州選民的支持。二是向貿易夥伴施壓，在談判中搶佔先機。

通過梳理美國2002年提稅事件路徑，對特朗普本次提稅的走向和影響作以研判。主要判斷有五：

第一，特朗普在關稅問題上，表現出一定的靈活性，允許「開後門」，即各類「豁免、例外」等情況發生。這意味著市場前期或反應過度，短期或出現一定修正，但取決將取決於談判結果。

第二，提高關稅舉措，未來將持續一段時間，短或8個月，長則1-3年，取決於適用範圍，以及貿易對手的反制力度。

第三，該政策本身對美國經濟直接影響較小，但存在明顯的再分配效應，並將推升通脹。

第四，對中國鋼鐵出口影響較小，但對鋁出口有一定影響。

第五，就目前來看，中美之間發生貿易戰的可能性不大，但貿易摩擦在未來或進一步加劇。從雙邊貿易結構看，中國機電產品、傢具、玩具與雜項製品，紡織品等行業，未來出口增長可能會受到一定擾動。

大類資產配置建議：未來3-6個月

1、美股：趨勢未改，波動加大。美經濟向好、企業盈利鞏固，投資者對特朗普基建等舉措有期待，短期內美股驅動並未改變。另一方面，受通脹預期推動下無風險利率上行；特朗普提高鋼鋁關稅後，貿易戰風險增加影響，未來市場波動或加大。

2、美債：收益率或破3，但快速攀升情況可能不會出現。美債收益率或進一步走高。主要原因在於：通脹預期升溫，聯儲加息提速；減稅基建，赤字公債預期繼續發酵。另一方面，關於通脹和聯儲加息的預期，市場已基本price in。

3、美元：維持弱勢。弱美元與貿易保護，是特朗普外貿政策的兩個抓手。

4、國際大宗：繼續看好但存在下行風險。全球經濟復甦，通脹上行與弱美元，均提振國際大宗商品。另一方面，貿易保護與摩擦，或令部分行業承壓。

5、A股：調整與反彈。二季度經濟與企業盈利存在下修風險，外生衝擊對無風險利率可能會有階段性的擾動、衝擊。綜合來看，市場可能更多的是一個調整過程，調整之中可能穿插一些反彈。

6、中債：收益率先下後上。受宏觀經濟預期下修，流動性邊際改善影響，債市短期反彈延續，但未來要防範外生衝擊擾動。

7、國內大宗：黑色系承壓。庫存上行疊加大範圍復產，但需求或遜預期。

(原標題：如何看特朗普提高鋼鋁關稅？)

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