為什麼海爾的市值比美的、格力差那麼遠？

【市值觀察】為什麼海爾的市值比美的 、 格力差那麼遠？

來源：跟我讀研報

海爾集團旗下兩家子公司，一家為海爾電器在港股上市主要的業務來源於渠道服務業務，當然這一點和美的、格力對比可能有點不妥，我們直接對比以家電為主要收入來源的青島海爾、格力電器和美的集團，來看看市值的差距。

1、從收入和凈利潤上來對比

（1）營業收入

從美的、格力和海爾的營業收入來看，美的一直保持領先，海爾和格力的差距並不大，根據券商一致預測的2017年預期收入來看，2017年度，美的17年度的營收預計在2380億元，海爾的營收預計在1587億元，而格力的營收預計在1467億元。

雖然營收方向，美的領先，格力和海爾差距不大，但是在凈利潤方面，三者之間差距還是不小的。

（2）凈利潤

從凈利潤上來看，海爾的差距就比較明顯了，格力雖然營收規模不及美的和海爾，但是在盈利能力上卻反超美的和海爾，不得不說，其中國好製造的印象確實對於消費者的影響較大。

據券商一致預測，美的17年凈利約在173.83億元；格力約在213.69億元；海爾約在50.37億元。

2、找尋盈利差距的可能來源

從上面的對比，我們發現了美的、格力、海爾在收入和凈利上的對比，我們不妨尋找下產生這種差距的原因，個人想從盈利能力和主營業務構成上進行對比。

（1）盈利能力

盈利能力主要對比毛利率和凈利率，來看一下三者在成本、費用以及收入等配比上的優劣勢。

首先是毛利率對比。

從毛利率上來看，格力的毛利最高，可見格力的售價可能要比相應水平下的海爾、美的都要高，至於售價為什麼高，更可能的情況是格力多年來在空調產品的深耕，造就了強大的品牌效應。

在營業利潤率上：

格力仍然是最高的，同樣的美的在毛利率水平略低于海爾的前提下，營業利潤率卻高于海爾，可見海爾的多元化業務對其費用的消耗還是比較明顯的。

（2）從營業構成上來看

首先，是海爾的營業構成情況：

單位：萬元，海爾的業務是比較繁雜，電冰箱、空調、熱水器，幾乎多元化業務，可見產品線多，產業鏈複雜，確實消耗不少的費用開支。

然後，是格力電器的情況

格力就比較簡單了，空調收入是其主要業務收入，管理相對簡單。

再看，美的集團

美的的業務就處於兩者之間了，同樣產品線多，對於費用的消耗也多，當然17年還沒有體現美的的機器人業務收入。

3、對比市值和市盈率

如果我們用市盈率來表示資本市場對於三者的預期的話，實際上，資本市場對於格力電器的市盈率卻是最低的，而對於美的和海爾的預期都比格力要高。格力的市盈率約在14.6倍，美的的市盈率21.3倍，海爾17.1倍，個人認為這與美的在高端製造和物聯網的布局是分不開的。

而市值方面，由於格力的盈利能力較強，格力高于海爾，但由於資本市場對於美的的預期較高，相對而言，美的的市值最高，當然跟格力相比，其市值並高不了太多，由於海爾的盈利能力不足，其市值水平與格力和美的仍有較大差距。

從數據上看，海爾、美的和格力都是市值千億以上的企業。但是無論從收入、凈利、盈利能力、業務、資本預期上來看，海爾都有較大差距，截至2018年1月18日，美的市值最高為4068億元，格力為3290億元，海爾在A股和港股分拆上市，市值合計1949億元。這樣看來，這三家千億級的企業之間的差距還是有的。

那麼同樣是家電企業的巨頭，海爾的市值為什麼就比美的和格力差了這麼多呢？美的集團的股本是66億股，格力的總股本是60億股，海爾的總股本是89億股，在股本上，海爾並不輸與美的和格力。那麼再看股價，2016年美的和格力的美股收益在2元以上，而海爾的每股收益只有0.82元，連前兩者的一半都不到。從這個指標，不難看出為何海爾的市值和美的、格力會有差距。更深層次的原因，是行業發展周期以及公司所處的生命階段，決定了企業的市值。美的、格力、海爾三者都處於家電行業，而家電行業的凈利潤都比較低。其中格力和美的卻實現了平滑和上漲，海爾卻在近幾年出現滯漲，凈利潤率出現下滑。另外，三家公司的成本也不同，總的順序是格力>美的>海爾，三者的差距也比較明顯。格力和美的的財務指標遠遠優秀于海爾。這突出地表現在股東投入產出比上，以2016年的數據為例，格力電器凈利潤154億元，海爾的凈利潤僅50億元。也就是說，兩家公司的股東投入了相同的資本，但是前者的利潤產出是後者的3倍。這也就難怪海爾的市值不及美的和格力了。

（作者：全線飄紅紅紅）

（來源：跟我讀研報）

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