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「現象級」事件:「超級巨無霸」富士康過會只用了20個工作日

富士康創造了A股歷史,從申報到過會僅僅用了36天,剔除春節假期和周末休息的時間,實際上僅僅用了20天,整個市場沸騰了!而富士康股份IPO「火箭」速度的一個大背景是,今年以來,監管部門多次表態支持「四新」企業上市。

A股IPO新速度!富士康首發獲通過過會僅用36天

3月8日消息,中國證監會第十七屆發審委召開2018年第41次發行審核委員會工作會議,富士康工業互聯網股份有限公司首發獲通過。

從2月1日,富士康股份招股書申報稿上報之日算起,到過會僅僅用了36天,富士康股份創造了A股市場IPO的新速度!

富士康股份上市時間軸

2月1日,富士康股份正式向證監會上報招股書申報稿,開啟了登陸A股的歷程。

2月9日,證監會公布招股書申報稿和反饋意見,資料顯示其擬在上交所上市,保薦機構為中金公司;

2月11日,富士康股份二度報送申報稿;

2月22日,招股書進入「預披露更新」狀態。

3月8日,中國證監會第十七屆發審委召開2018年第41次發行審核委員會工作會議,富士康股份首發獲通過。

公開資料顯示,富士康工業互聯成立於2015年3月,其前身為福匠科技(深圳)有限公司,由鴻海精密100%控股的機器人控股公司發起成立,後鴻富錦精密工業(深圳)有限公司增資入股。2017年7月,福匠科技整體變更為富士康工業互聯股份有限公司,其法定代表人為陳永正。

招股書顯示,富士康股份將通過IPO募資從「代工廠」轉向工業互聯網和智能製造領域。

富士康股份旗下業務囊括了雲服務設備、精密工具和工業機器人以及蘋果供應鏈等熱門概念。其中,有9家企業主要面向蘋果生產並銷售手機高精密金屬機構件,包括鄭州富泰華、河南裕展等,這兩家公司也是富士康股份業績最好的子公司。

富士康的股東結構圖

富士康是A股第一家由台資控股的企業。在富士康之前,有台資參股並已登陸A股市場的企業約20餘家,但是由台資實際控股並上市的還是首例。富士康最大的控股公司應該是中堅公司直接持有41.1443%股份,通過深圳富泰華、鄭州鴻富錦兩家公司間接持有27.9962%股份,合計69.1405%算是控股股東。

多家公司表示與富士康有合作

富士康首發申請今日上會。近日,在投資者互動平台上,多家公司表示與富士康有合作。其中,王子新材、勝宏科技稱,富士康為公司第一大客戶;意華股份、光莆股份、安潔科技、精測電子、科銳國際等公司稱富士康是公司客戶;兆馳股份、超華科技、深南電路、錫業股份、奧士康、瀛通通訊等公司稱與富士康存在業務往來。此外,怡亞通稱旗下部分合資公司有與富士康合作;江粉磁材稱,富士康是公司子公司的主要客戶之一。

富士康IPO的看點

一、A股史上第11大募資額

富士康招股說明書顯示,本次募集資金用於八大項目,金額高達272.532億元。創下了近三年A股最大募資額紀錄,這也是A股歷史上第11大募資額。

從A股融資史上來看,富士康272.532億元的募資額位居第11位。前10位分別為農業銀行、中國石油、中國神華、建設銀行、中國建築、工商銀行、中國平安、國泰君安、中國太保、中國人壽。

整體來看,A股歷史上募資額超過200億元(包含)的上市公司也僅有16家。從企業類型來看,基本上都是中字頭的央企和國企,若從行業來看,全部分布在金融業、採掘、建築,無一家科技企業。

二、富士康凈利超過99%A股公司

富士康招股書顯示,2015年、2016年、2017年營業收入分別為2728億元、2727.13億元、3545.44億元。凈利潤分別為143.5億元、143.66億元、158.68億元。凈利潤率僅為5.26%、5.27%和4.42%。

值得注意的是,雖然富士康的凈利潤率較低,但150億元左右的年度凈利潤在A股市場還是較為突出的,幾乎可以戰勝99%的A股上市公司。由於2017年年報還未披露完畢,以2016年年報數據來看,凈利潤超過100億元的上市公司僅37家。富士康2016年度凈利潤為143.66億元,在A股市場排名第27位。

三、盈利好轉VS負債高企

據了解,經過12月份的重組,2017年富士康工業互聯的合併營收有了高達30%的大幅提升,但其負債率也超越往年。根據普華永道出具的審計報告顯示,並表後,富士康工業互聯2015-2017年實現合併營業收入分別為2728億元、2727億元及3545億元;其中2016年營業收入較2015年微降0.03%,2017年營業收入較2016年增長30.01%。

在歸屬於母公司凈利潤方面,富士康工業互聯2015-2017年分別取得了143.5億元、143.7億元和158.7億元的成績,其中2016年凈利潤較2015年增長0.11%,2017年凈利潤較2016年增長10.45%

而其資產負債也在近年攀升,截至2017年底,富士康工業互聯總資產1486億元,總負債1204億元,負債率約81%,相比於截至2016年底的43%上漲了近一倍。其截至2016年底總負債為582億元,這意味著相比於2016年,其負債額增加了622億元,增幅達106.8%,實現翻倍。

其負債的增加主要是應付賬款的增加。據招股書,2017年末,公司應付賬款賬麵價值較2016 年末增加337.96 億元。

四、估值能達到多少?

根據富士康招股說明書2018年2月審報稿數據,申請募集資金272.53億元,發行股本不超過發行後總股本的10%,發行前總股本177.26億股,預計將發行19.6953億股,由此計算預計發行價13.84元左右,對應發行市盈率為17.18倍。

根據招股書,富士康2017年凈利潤158.67億元。按照目前A股市場電子設備及服務行業加權平均市盈率約43.03倍,那麼富士康股份總市值將達6827億元,將遠超鴻海精密市值。而郭台銘間接持有富士康A股的賬面市值將達到709億元。

有券商分析師表示,「對富士康的估值不能只看凈利潤,也要考慮到它的利潤率和營收增速,當前富士康凈利率不足5%,2016年相比2015年營收和凈利潤持平,2017年營收和凈利潤增長屬偏低水平,合理市盈率在20至25倍左右,即市值在3200億至4000億之間」。

另外一家券商TMT行業分析師表示,「吸引眼球不等於獲得高的估值,富士康股份母公司鴻海精密當前市盈率僅10倍,近期股價並沒有受到富士康在A股上市的影響,說明海外投資者仍比較謹慎。按照其各業務分散式估值,22倍至25倍較為安全。」同時,該分析師認為,受到蘋果等重要客戶市場表現的影響,預計2018年富士康股份業績同比持平概率較大。

如果按照2017年凈利潤的25倍市盈率估值,富士康股份股價將能達到約4000億人民幣,那麼鴻海精密持有富士康股份的市值將超過自身市值,郭台銘間接持股富士康股份的市值達到415.6億。

五、"大塊頭"上市後表現如何

據統計,市場對於「大塊頭」個股的上市,向來有所擔憂。畢竟,桌子上的飯菜不變,但來了個飯量大的,難免令人擔憂。曾有網友調侃,「大塊頭」國泰君安上市後,A股牛市就結束了。

數據顯示,2007年是「大塊頭」集體上市年份:16家募資額超過200億元的公司中,8家是在2007年大牛市期間上市的,分別是中國石油、中國神華、交通銀行、中國太保、中國人壽、中國中鐵、建設銀行、中國平安。

這些「大塊頭」上市後表現如何呢?據統計,多數「大塊頭」在上市後的表現較好,特別是在2017年大藍籌行情的帶領下,漲幅超過100%的共有6隻,分別是建設銀行、農業銀行、中國銀行、中國建築、工商銀行、中國平安。

不過,仍有4隻「大塊頭」仍處下跌狀態,分別是中煤能源、中國石油、國泰君安、中國神華。

有知名財經大V今日在微博上發布了機構關於富士康戰略配售投資建議:預計發行價為13.84元左右,對應發行市盈率17.18倍。並且認為20倍是退出時較為合理的估值水平,若上市時估值超過20倍,則存在較大虧損可能。

數據顯示,2018年1月,已開板新股平均漲停數為7.67個,最高漲停數為德邦股份的13個,到了2月份,已開板新股平均漲停數僅為3.8個,最高漲停數也僅為6個,兩項數據均創下2016年以來的最低紀錄。

之前凈利潤體量較大的養元飲品於2018年2月12日上市,首日漲停。然而好景不長,上市次日,養元飲品跌停,成為今年來開板最快的新股。除養元飲品以外,2月份以來上市的新股中,華寶股份僅僅1個漲停後即開板,今創集團2個漲停後開板,華西證券也僅3個漲停板後開板。

富士康會有多少個漲停板呢?我們拭目以待。

另外有個一情況需要注意,既便是富士康股份在A股市場前景被看好,其母公司鴻海股價卻仍處在下跌走勢,自去年11月初至今,鴻海股價已下跌逾20%。

富士康現象:監管層正在以罕見力度支持新經濟、「獨角獸」類企業

富士康股份IPO「火箭」速度的一個大背景是,今年以來,監管部門多次表態支持「四新」企業上市。

證監會正在考慮通過政策上的改變,以新股發行改革為抓手,通過一攬子政策改革以提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力,吸引一批有市場競爭力,同時又能很好補充實體經濟的大型高科技企業來A股上市。在法律層面,對於高科技企業普遍存在的盈利門檻、VIE架構、同股不同權等問題,或通過授權的方式解決相關問題。

申萬宏源(000166)在3月6日發布的相關研報中指出,富士康此次的「即報即審」、閃電上會也從側面反映了加快新經濟布局迫在眉睫,有助力於改善產業結構,也充分體現了證券市場超常規、大力度地支持「四新」行動正逐步落實。

富士康成立於2015年3月6日,在其申請上市時,還沒有滿三年時間,不符合《首次公開發行股票並上市管理辦法》的規定。但規定同時指出,不符合該條件的需經過國務院批准。顯然,富士康是拿到了一張「豁免證」。

可以看出,監管層正在以罕見的支持力度,歡迎新經濟、「獨角獸」類企業在A股上市。

另外值得注意的是,成立於2015年3月6日的富士康,上報招股書時持續經營時間未滿三年,公司已就前述情形向有權部門申請豁免。在上會前2天年滿「3周歲」,從而符合上市條件中關於企業成立年限的法定要求。

富士康之後,還會有誰?

一位不願具名的投行人士表示,從近期資本市場的風向上來看,市場發行朝著擴大包容性和適應性的方向發展,尤其是鼓勵優質企業、包括獨角獸企業的加入。此外富士康的閃電過會,會帶動其他獨角獸公司登陸A股的信心。

據報道,監管層正在考慮採用CDR(中國存托憑證)的設計吸引新經濟企業,投行人士指出,發行CDR而不是直接發行A股,可以繞過諸多法律和政策障礙,包括公司法對「同股不同權」的限制,證券法對IPO的盈利要求等。

3月3下午,據財新網報道,第一批入圍CDR名單已出爐,共有8家企業,除了BATJ這四家,還有攜程、微博、網易以及香港上市的舜宇光學。前七家企業均是中國上市互聯網公司領頭羊。

另一類公司被歸位「新藍籌」,包括富士康、滴滴、今日頭條、美團點評等尚未上市的互聯網和新經濟巨頭。這部分企業過去多年主營業務在中國,但均通過搭建VIE架構在私募市場募集美元資金,其上市目的地原均為海外,還未上市。

政策的利好讓不少互聯網科技企業紛紛表態要回歸A股,日前,李彥宏、丁磊、王小川等人,即紛紛表態若政策允許,百度、網易和搜狗希望回歸A股。

目前還不能明確國內發行CDR的機制會怎麼設計,但假如8家公司發行CDR的比例為5%,按國外市場價格定價,那麼8家公司均以5%的比例發行CDR,對A股資金的需求量大約是4,475億元。

假設這些公司發行的CDR在國內有30%的溢價,那麼對於資金的需求量大約為5,800億元。會對A股資金造成一定壓力。

值得關注的「獨角獸概念股」

部分獨角獸概念股如下:

富士康:(1)安彩高科。第二大股東富鼎電子科技(嘉善)有限公司是富士康旗下子公司,持有安彩高科17.04%的股份。(2)宇環數控:富士康精密磨削設備提供商。(3)昊志機電。主營高精密電主軸及其零配件,富士康供應商。(4)深南電路。公司與富士康公司存在業務往來,近3年,富士康位居深南電路的境外前五大客戶之一。

雲從科技:(1)佳都科技,持有雲從科技11.50%的股份;(2)越秀金控,子公司參股雲從科技。

螞蟻金服:(1)高偉達。公司可基於授權內容,參與到螞蟻金服有關金融業務的合作拓展中。(2)張江高科。上海金融發展投資基金二期(壹)(有限合夥)參與螞蟻金服項目投資,出資額已達到12億元;(3)合肥城建。控股股東興泰控股通過參股建信信託,成為海南建銀建信的間接股東,而海南建銀建信正是螞蟻金服的股東之一。

小米:(1)歐菲科技。小米手機攝像頭、觸摸屏、模組供應商;(2)聞泰科技。小米所有ODM廠商中出貨量最大;(3)深天馬A。目前天馬多款規格產品在小米手機的出貨量遙遙領先。(4)精達股份。精達股份在2014年1元錢收購了大股東在香港的公司——香港重易貿易,而香港重易又在2014年認購了香港全明星投資公司設立的ALL-StarsF1Limited份額,佔到99%。2014年年底,小米完成了E輪融資,估值450億美元,當時領投的就是ALL-Stars香港全明星投資基金。

寧德時代:(1)華西股份。持有寧德時代新能源科技股份有限公司股份,佔比為0.203%。(2)東方精工。寧德時代是公司的第五大股東,持股比例6.15%。(3)天華超凈。公司控股股東及實際控制人裴振華持有聯合創新79.91%股份,聯合創新持有寧德時代8.50%股份。

寒武紀:(1)中科曙光。2016年4月,公司與寒武紀達成戰略合作,面向深度學習等人工智慧關鍵技術進行專用晶元的研發。(2)科大訊飛:持有寒武紀2.08%股份。

魅族:天音控股。公司向珠海市魅族科技有限公司投資2億元,以認購新增註冊資本方式取得魅族0.655%股權。

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