華鐵股份：深耕軌交行業 受益行業回暖

行業總體判斷:度過低谷,迎來回暖:2016~2017年軌交行業投資趨於平穩,新線投產減少,形成行業需求上的回調,而在2017年末,隨著「復興號」的密集採購,鐵路投資的回調期宣告結束。展望2018年,鐵總年初工作會議時提出2018年鐵路投資計劃為7320億元,目標新投新線4000公里,其中高鐵計劃新投產3500公里,較2017年增長了40%。同時,動車組客流增長持續強勁,將成為車輛保有量增長的基石。行業拐點清晰,需求回暖。剝離化纖業務,業績顯著改善:公司於2016年2月收購香港通達100%股權後全面進軍軌道交通業務,並於2017年8月完成了化纖資產剝離。香港通達承諾2015~2017年扣非後凈利潤不低於3.12、3.9和4.5億元,2015~2016年香港通達實現業績2.97和3.23億元。但虧損的化纖業務拖累了2016年上市公司凈利潤。在剝離原化纖業務後,2017年公司預告實現歸屬上市公司股東凈利潤4億~5億元,業績顯著改善。

聚焦軌交核心零部件,產品線橫向拓展:公司立足軌道交通領域,從最初的給水衛生系統開始,不斷延伸擴展軌交核心零部件的產品線,目前已可以為客戶提供給水衛生系統、備用電源系統、制動閘片、煙霧報警系統(代理貿易)、地板布(代理貿易)等多種產品。其中給水衛生系統和備用電源系統在國內動車組應用的市佔率均超過50%;制動閘片已通過CRCC認證,有望成為未來新的業績增長點。從公司未來發展策略來看,公司將繼續深耕軌交行業,橫向拓寬產品線,向綜合軌交核心零配件製造商不斷邁進。

盈利預測和投資建議:預測公司2017-2019年分別實現營業收入1,728、1,989和2,351百萬元,EPS分別為0.265、0.313和0.355元,按最新收盤件計算對應PE分別為32倍、27倍和24倍。軌交車輛需求有望回升,公司立足軌交領域,產品線不斷延伸,閘片等新業務將形成公司未來新的增長點。首次覆蓋給予公司「謹慎增持」的投資評級。風險提示:行業波動風險;下遊客戶集中風險;商譽減值風險;技術許可/援助到期無法續約的風險;香港通達業績不達預期風險。

（廣發證券股份有限公司）

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