15年前的獨角獸要賣身，2年半股價暴跌63％的天海投資拿什麼來買？

這個周末，一則公告讓人唏噓不已，也疑惑不停。

3月9日晚，海航系旗下的天海投資(600751.SH)發布公告披露重大資產重組進展情況，首度披露標的資產為北京噹噹科文電子商務有限公司及北京噹噹網信息技術有限公司相關股權。通俗一點來說，就是天海投資要買下噹噹網啦！

3月11日的凌晨，噹噹網聯合創始人、CEO李國慶發博「天地孤影任我行，世事蒼茫成雲煙！」引得大家哈哈大笑。這也是其在海航併購噹噹網的消息傳出後首次發聲，也意味持續近大半年的傳言正有可能變為現實。

李國慶的微博看似洒脫，但從這起資產重組事件來看，讓人唏噓不已，一個15年前的獨角獸最終還是賣身了。更因為最近為了A股市場圓夢BATJ，監管層正大開綠燈，噹噹網卻遠遠未能等到這一刻。

1999年，李國慶、俞渝夫婦於創辦了噹噹網，成為中國最早的電子商務公司之一，被譽為「中國的亞馬遜」，從賣書發家，一步步發展成了一個綜合性電商平台。2004年，還有傳言稱亞馬遜要出資1.5億美元收購噹噹。在噹噹風頭鼎盛之時，京東在噹噹面前只是小弟，2008年京東的銷售額僅為噹噹的75%。

2010年，噹噹網在美國上市。然而隨著電商的大發展，當初的小弟異軍突起，短短數年之中，京東大幅超越噹噹。2015年第三季度，噹噹網的總營收數字是23.719億元，而同期京東商城總營收為441億元。

噹噹網上市後噹噹業績表現一直欠佳，曾連續4年虧損，直到2014年才宣布少量盈利。2016年，李國慶決定噹噹網私有化退市，當時市值僅為5.37億美元，摺合人民幣也就不足35億元，而這在A股市場屬於末尾上的。

噹噹網賣身海航是個正確的選擇嗎？

噹噹2016年退市前管理層曾預測，2016年至2020年噹噹凈利潤分別為1.4億元、2.08億元、3.1億元、3.77億元、3.45億元、4.32億元、4.92億元。如今賣身是因為業績遠不達到預期嗎？

還有噹噹和天海投資兩者業務差別那麼大，一方致力於雲計算、大數據等計算機及信息服務領域，另一方卻是經營圖書、音像、母嬰、美妝等產品的綜合性電商平台。

而且就在2018年1月，海航系資金鏈吃緊，旗下上市公司紛紛停牌。成立於1992年、偏安海南一隅、航空業務起家的海航，在25年間成長為集航空、酒店、旅遊、金融、科技等多業態的世界500強企業。然而盲目的資本擴張，直接導致了今天海航資金鏈緊張的問題。

韓寒說，成年人不論對錯，只看利弊！如果就談買賣，噹噹網能賣個好價錢嗎？

其實2017年10月市場上就傳出來，海航系接盤噹噹網，當時據媒體報道，海航集團正在洽談收購噹噹網，估值可能在80-100億元人民幣之間，海航希望擁有超過90%的股權。但李國慶當時闢謠稱並未簽署任何協議。

那麼這次呢？有消息稱天海投資此次併購噹噹的估值僅為10億美元。如果2017年噹噹網實現2億元的凈利潤，那麼這個估值偏高的。實際上呢？從公告中，牛熊君只看到，「公司及相關各方正在就本次重大資產重組方案等事項開展進一步的溝通和磋商，截至目前，尚未與交易對方簽訂正式重組協議。本次重組方案、交易架構、標的資產尚未最終確定。」

一句話，賣多少錢還不最終確定。從李國慶的懷舊來看，也許噹噹網和天海投資已經達成協議，但至少目前還不能公開。

唏噓完了，讓我們來疑惑一下。資金鏈正在吃緊的海航，究竟還有多少本錢能來收購？

天海投資控股股東為海航科技集團，海航科技持股20.76%，而海航科技大股東為海航集團。作為海航旗下的投資運作平台，天海投資的業績其實很糟糕。

從天海投資2017年三季報來看，截至2017年三季度累計實現營收2238.95億元，但營業成本也高達2230.71億元，利潤總額也就只剩下可憐的0.56億元。

如果再往前看，從財務報表可以看出，天海投資在2010年至2014年期間凈利潤持續走低，並有8次虧順1億元以上，而其僅僅在2015年至2016年凈利潤才有起色。

但有意思的是，牛熊交易室統計顯示，天海投資很有錢買理財產品。在所有上市公司中，2012年至今天海投資以累計購買銀行理財產品金額518億位居榜首。但其目前的市值僅僅170億左右，形成巨大的反差。可見其大額購買理財產品，並沒有在二級市場得到很好的表現。牛熊君認為不排除天海投資為了沖業績而購買理財產品以防遭受「退市」。

2017年11月8日，天海投資發布公告，擬將公司名稱改為「海航科技」，並表了英邁國際而實現了營收和利潤的大幅增長，後者是全球最大的IT產品分銷商及供應鏈服務商，業績預告顯示，扣除非經常性損益事項後，公司業績預計增加8.64億元到9.55億元，同比增加475.99%到525.97%。

這使得天海投資的股價得以出現一波上漲，但也就持續了一周又重回下跌，之前的上漲全部被跌回。統計顯示，天海投資2015年6月15日以來，股價已暴跌了63%，可謂一隻大熊股。

也就是說，以天海投資目前微薄的凈利潤情況，以及僅僅170億左右的市值，如何能吞下噹噹網呢？

更何況海航系的麻煩並未得到根本上的解除。2017年底以來，海航債務危機爆發，資金緊繃，目前正大量出售海外土地、股權等資產籌措資金，為何天海投資就急於停牌進行資產重組呢？牛熊君將跟蹤觀察，還原這起蹊蹺的資產重組。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！