國際兩大基準油種WTI與Brent的價差歷史情況分析

自1987年以來，過去的整整的30年里，Brent原油價格（FOB現價）與WTI原油價格（庫欣FOB現價）的價格差異以2010年為分割點。1987年-2010年這23年里，WTI原油價格一直高於Brent原油價格。1987-2006年間，WTI比Brent價格平均高出6.3個百分點。在這時期，美國是世界上原油需求量最大的國家，由於地形條件限制，除了西部以外，美國中部、東北部、南部的大部分原油交易掛靠WTI期貨價格。2005年以前，美國原油產量根本無法滿足國內煉廠需求，此時不但價格上漲，巨大的需求缺口還意味著需要從外部大量進口原油。歐洲地區由於距離相對較近，運輸成本相對較低，所以成為了美國進口原油的常見地區。隨著在歐洲採購原油的數量增多，美國對原油的強勁需求逐漸推高Brent價格，從而達到了傳導的作用。同樣，當歐洲出現需求缺口時，可以通過跨區貿易利用中東原油的巨大產出填補。由此可見，在供需相互均衡的前提下，基準油價是相互聯動的。

2010年則成為WTI與Brent原油差價出現逆轉的分水嶺。這一根本性變化主要在於原油市場格局的變化。主要是美國自身能源供需平衡受到頁岩油氣的開發發生了重大改變，使得其從能源進口大國逐漸成長為目前全球最大的油氣生產國之一。其次是中國經濟的迅速崛起，世界經濟發展重心再度向東北亞傾斜，中國對能源需求迅速擴大，繼日本、韓國之後成為最大的油氣進口國。

2010年之後，由於美國頁岩油開採技術的突破，美國原油產量突飛猛進，加上國內管道運輸設施的逐步完善，使得美國國內原油供應充足，造成WTI油價一度大幅下跌，價差擴大。東北亞的原油需求則在中國巨大的能源渴求中迅速攀升，直接推動了Brent原油價格上漲。2011年和2012年兩年對WTI的價差分別達到了16.38美元/桶和17.58美元/桶。2011年-2017年間，Brent價格平均高出WTI價格9.7個百分點。

2014年下半年起，美國的頁岩油氣開發在多方因素的影響下，引發了全球原油價格大戰，原油價格大幅下滑。中國也在2010年啟動了國內的能源調整格局，高壓電網、高鐵、煤制油氣以及新能源汽車等舉措不斷出台，減緩了對原油的需求增速。因而在此期間WTI與Brent的價差迅速接近。在2016年價差下降到1個百分點的水平。2017年，隨著「一帶一路」逐漸鋪開局面，中國經濟轉型有成效且穩定向前發展，達到了超出預期的6.9%經濟增速，帶動全球石油需求有所恢復，在推動Brent原油價格漲幅高於WTI上起到了重要作用。2017年9月-12月，兩大油種的價差已經上升至2015年以來的最高水平，平均為6.21美元/桶，高出WTI價格11.5%。

PD Energy~ 3.9

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