「消費升級」太熱了嗎？真正的黃金十年才起步……

近期消費升級概念獲較強市場關注，對於我國是否已經轉型為消費主導型經濟的相關話題討論也較為熱烈。

目前來看，我國消費支出對GDP增速貢獻率水平已於2014年開始超過資本形成，且今年一季度消費支出貢獻率水平也出現明顯大幅提升，但客觀來說，目前定性我國已進入消費主導型經濟還為時尚早，理由包括兩個：

一，目前尚未出現消費支出貢獻率持續上升的跡象，今年二、三季度消費貢獻率再次下滑，目前64.5%的水平還略低於去年年末的64.6%；

二，從資本形成佔GDP比重的視角來觀察，世界銀行數據顯示，我國該指標尚未扭轉明顯的長期升勢，且我國45%的水平顯著高於美國的20%、日本的24%和全球26%的平均水平，由此不管是從長期趨勢還是從當前水平來看，我國都尚未擺脫投資主導型經濟的特徵。

但同時，我們國家的消費升級還是在真真切切地發生著：一來，從消費總量上看，居民消費支出占國民經濟比重有了明顯提高；二來，從消費結構上看，我國居民衣食類消費比重持續減少，服務類消費比重在不斷提升。

不過，看似風風火火的消費升級大潮背後，其實是具備巨大消費能力的主力人群還未真正激活。

根據《中國統計年鑒》中的劃分方式與統計數據，佔全國人口80%的中低收入者，2016年的人均可支配收入為17836元，這一數字尚且不如佔全國人口20%的高收入群體2006年的水平（19730元），而2016年高收入群體的人均可支配收入已經高達59259元。收入差距的日漸懸殊，造就了人們截然不同的購買力水平與消費意願。

高收入群體佔全國人口的20%，這意味著一個與美國2-3億總人口量級相當的規模。從這個角度來看，當我國擁有一個人口堪比美國的強購買力群體時，國內消費升級的春天才真正來臨。

因為他們才是旅遊、購物、消費人群中的主力軍。而剩下那80%的中低收入群體，恐怕可能還不具備徹底擁抱消費升級時代的支付能力。

要想真正讓消費成為拉動國民經濟增長的首要力量，可能我們還需要從以下三方面持續改進：

第一，降低投資增速，提高投資質量。我國投資增速近些年出現了較為明顯的回落態勢，這是一個好苗頭，對於提高國民經濟運行質量意義重大。但不可否認的是，低效的投資依然存在，供給側去產能任重道遠；同時，資金不能及時流入高生產率行業，進而造成了生產要素錯配現象。因此，投資質量也有待於進一步加強。

第二，改變熱點城市房價「只漲不跌」、「長期上漲」的預期。近些年房價的多番暴漲，讓不少人因投身於買房大業而身背巨額負債，進而對消費造成了嚴重擠壓。因此，我們要堅持「房住不炒」的理念，穩住調控力度不放鬆，同時也應儘快推出長效機制，打破「政策一鬆綁、房價即反彈」的樓市不良循環。這樣，既有助於減少居民部門的可支配收入中用於購房的花銷，又可以增加其消費支出。

第三，通過相應的政策調控來盡量縮小貧困差距。一方面，可以藉助財政轉移支付和「精準賦稅」等手段，增加中低收入群體的收入，進而提高其消費能力；另一方面，適當地提高對高收入人群在財產性收入方面的稅負，從而助力國民經濟向消費主導轉型。

在我們的投資研究中，消費領域一直是我們持續發掘的投資機會的重點領域。下面我們為大家列舉幾個核心重點。

1）中國食品與服裝消費佔比顯著高於日、韓、美三國

最新數據顯示，中、日、韓、美四國食品消費佔比分別為21.8%、17.8%、16.5%與7.1%，服裝佔比分別為7.9%、3.9%、6.1%、3.1%，在這兩個領域我國與美國的差異尤其顯著，其中食品支出佔比相差14.7個百分點，服裝支出佔比相差4.8個百分點。考慮到食品與服裝是歷史上消費升級路徑中的主要退出項目，由此與美國相比，我國未來的升級空間仍大。

2）中國在醫療、交通、通信與娛樂領域的相對水平較低

橫向比較來看，我國水平相對較低、未來具有提升空間的領域包括醫療、交通、通信與娛樂。

其中醫療保健領域方面，我國醫療消費支出佔比7.1%，雖明顯大於日韓兩國，但美國僅服務類醫療保健消費佔比即達16.9%，是我國水平的2.4倍，可見未來升級空間仍大。

另一個高於日韓、但顯著低於美國的領域是通信消費，我國通信消費支出佔比4.3%（2015年），而美國僅服務類通信相關消費佔比即達6.3%，是我國水平的1.5倍。

娛樂消費方面，我國目前水平則是顯著低於日、韓、美三國，我國娛樂消費佔比5.5%，日韓分別為8.0%與8.4%，分別為我國的1.4與1.5倍。

另外教育領域，我國教育消費佔比5.9%，高於日韓，但美國僅僅服務類教育支出佔比就達5.8%，雖隱含其整體的教育消費高於我國，但現有數據上體現的差異程度並未有醫療、通訊方面那麼懸殊。

總的來說：中國已步入消費升級拐點，目前中國消費佔比升勢明顯的行業的是：娛樂、醫療、教育、通訊。從中國消費佔比變化走勢來看，目前升勢顯著的是娛樂消費，近幾年出現提升苗頭的是醫療與教育，而通訊領域消費則具備較大的培育與挖掘空間。——投資魔方

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