先導智能：2018年有望持續高增長

[摘要]

2017年業績符合預期，盈利能力略有下滑公司發布2017年年度報告，全年營收21.77億元，同比+101.8%；歸母凈利潤5.37億，同比+84.9%。同時，公司發布2018年一季度業績預告，預計2018Q1實現歸母凈利潤1.63-1.90億，同比增長80%-110%。根據年報，2017年鋰電池設備收入18.2億元，同比+149%，營收佔比83.7%，是公司的核心業務，並保持高速增長；光伏設備2.3億元，同比-20%；電容器設備4241萬元，同比+49%。公司盈利能力略有下滑，銷售毛利率為41.1%，同比-1.4pct，下滑原因為原材料和製造費用增速超過收入增速，銷售凈利率為24.7%，同比-2.3pct，下滑原因為銷售費用和資產減值損失增長較多。

內生+外延並舉，打造鋰電自動化整線供應商報告期內公司完成泰坦新動力的併購，從中段設備切入後段設備，公司產品覆蓋整線價值量的比例從約30%提升至約60%，打開了公司的成長空間。泰坦新動力從8月並表，對公司凈利潤貢獻約3300萬元，全年實現凈利潤1.22億元，超額完成業績承諾（2017年承諾不低於1.05億元）。此外，公司持續加大研發力度，2017年研發投入1.23億（占收入5.7%），同比+134.5%。目前公司正在研發塗布機等前段核心設備，進一步拓展公司的生產線，打造全品類覆蓋的鋰電設備供應商。

在手訂單充足，股權激勵方案彰顯管理層信心2017年末公司預收賬款為16.7億元，據此推測公司目前在手訂單約50億元，有效保障公司2018年收入的高增長。2月6日，公司發布限制性股票激勵計劃草案，擬向核心管理及技術骨幹218人授予限制性股票200.25萬股，解鎖條件為以2017年凈利潤為基數，2018-2021年凈利潤分別不低於50%、100%、150%、200%，即未來4年的複合增速為31.6%。我們認為，該方案彰顯了公司對未來中長期經營發展的信心。

盈利預測與投資評級預計公司2018-2020年實現歸母凈利潤分別為9.15/12.59/15.85億元，對應的EPS為2.08/2.86/3.60元，當前股價對應的PE分別為32.9/23.9/19X，給予「增持」評級。

（國信證券）

轉載自:國信證券

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