多家獨角獸迎來IPO 估值面臨考驗

北京時間13日華爾街日報訊，獨角獸養肥了還跑得動嗎？押在這個答案上的賭注可不少。

獨角獸公司是指估值不低於10億美元的非上市科技公司，本周將迎來一場重大考驗，將顯示出這類公司首次公開募股（IPO）的發行價要超過估值有多難。周一Dropbox Inc．的情況顯然體現出這一點，這家在私募市場估值為100億美元的公司周一給出IPO定價區間，對應的估值為70億-80億美元。緊隨其後的將是Spotify和雲技術安全軟體供應商Zscaler，兩家公司均在上個月提交了上市文件。

預計Dropbox下周將為IPO定價，該公司的IPO有望成為Snapchat母公司Snap Inc． （SNAP）去年3月上市以來規模最大的科技公司IPO。與Snap這樣的初創社交媒體相比，營運時間更長以及更成熟的商業模式使Dropbox更具優勢。但Dropbox也尚未實現盈利，其5億註冊用戶中僅有2%為該公司的服務付費。

Zscaler的IPO規模小得多，該公司將於本周晚些時候確定IPO價格。Spotify將於周四舉行一場投資者活動，為或將於本月晚些時候或下個月初進行的直接上市預熱。

上述三家公司是今年試水IPO市場的第一批獨角獸。據報道，中國智能手機生產商小米（Xiaomi）考慮今年晚些時候在兩地上市，但該公司尚未就此提交任何公開文件。小米在上一輪融資中獲得了460億美元的高估值。

Spotify、Dropbox以及Zscaler經營的業務迥然不同，這意味著公開市場的投資者可能會對每家公司做出不同的反應。但是一旦上市，這三家公司都不得不面對投資者的高預期。

過去幾年私募資金紛紛湧入未上市的科技公司，期待最終能從公開發行市場套現。根據《華爾街日報》（The Wall Street Journal）追蹤的數據，目前共有169家估值超過10億美元的未上市科技初創公司，數量較三年前增加了72%。

但是即便是對這些公司的預期也是千差萬別的。去年鼓起勇氣進行IPO的七家獨角獸公司當中，相對於其上市前估值表現最好的公司是MuleSoft和Okta。這兩家公司都是規模較小的企業軟體供應商，上市前估值均略高於10億美元。

MuleSoft和Okta發行價分別較其上市前最新估值高出43%和29%。而且這兩隻股票的股價都較其IPO價格上漲了一倍，甚至超過一倍。

這對Zscaler來說是個好兆頭。Zscaler最新估值為10億美元。Spotify和Dropbox最新估值分別為200億美元和100億美元，相比之下需要跨過的門檻要高得多。尤其是Spotify，該公司打算跳過常規的IPO程序，而是選擇直接掛牌。此外，Spotify的業務模式也是最充滿挑戰的，由於要向唱片公司支付音樂版權費，該公司的毛利率較低。

由於提供很受歡迎的服務，Spotify和Dropbox顯然已經是知名公司，這兩家公司均受惠於這一點。這也是為什麼私募市場投資者已經蜂擁而至。公開發行市場的投資者或許可以通過質疑私募市場投資者的眼光來提升獲利空間。

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