如何給虛擬貨幣估值？
市場上有非常多的虛擬貨幣，按照非小號或者Coinmarketcap的統計，在交易所交易的就有數千種。除了10餘個主流貨幣之外，因為各類ICO濃濃的傳銷味道，很多人把不知名的虛擬幣統稱為山寨幣、空氣幣，意味著這些幣沒有價值。
誠然，大多數幣沒有價值。
但是這是一個一竿子打翻一船人的武斷結論。如果真的有公司認認真真做了一個產品，那麼在未來某天，對應的虛擬幣的價值應該得以體現。你可能會說，那時候，價格會有所反映。但是價格是基於價值的，而且一般是滯後的，誰不想在價值得以體現之前就埋伏進去呢？
我們這裡討論一種估值邏輯，論證虛擬幣的價值。
拆解虛擬幣價格的構成
首先，我們要清晰的定義，我們說的虛擬幣的價格是指的什麼。這裡面有兩個要素：第一，虛擬幣有一種基於其他貨幣的計價方式。我們說的價格，是指基於其他貨幣的價格波動；第二，虛擬幣有一個自己的獨立的應用場景和交易市場。
舉個例子，一個區塊鏈社交產品，假設它發行的用於產品內支付的或者激勵的幣叫做XYZ，那麼我們所討論的價格，是指XYZ對BTC、ETH，或者XYZ對美元、人民幣等主流法幣的價格。這裡把這個XYZ當成商品，主流虛擬幣或者法幣是參照物；不把XYZ當成貨幣，因為貨幣只是計量單位。比如，我們討論1米有多長，1噸有多重，是沒有實際意義的。
第二點尤其重要，XYZ必須有自己的特殊應用場景和交易市場。比如，這個社區限定，社區內的交易，比如打賞、贈送必須以XYZ支付；又比如，幣安規定交易用BNB支付可以打折。無論是強制的還是激勵性質的，XYZ必須別的主流貨幣做不到的地方。不然，我們完全可以使用主流貨幣來進行支付，而不使用XYZ。
費雪公式
大約100年前，一個偉大的經濟學家提出了一個宏大而無用的公式。歐文·費雪是當代貨幣主義的奠基人，後面有無數學者通過他的理論研究得到了諾貝爾獎，比如芝加哥學派的扛把子米爾頓·弗里德曼。費雪沒有得過諾貝爾獎，但是曾經因為炒股而成為當時最富有的經濟學家，但是因為在1929年滿倉，所以最後貧困潦倒。
拋開這個人物的傳奇人生不說，費雪公式是很多貨幣經濟學的第一課：MV=PT。
式中，M表示一定時期流通中貨幣的平均數量；V表示一定時期單位貨幣的平均周轉次數即貨幣流通速度；P表示商品和勞務價格的加權平均數；T表示商品和勞務的交易數量。
這個公司的開天闢地的意義在於，左邊是貨幣；右邊是經濟。費雪的結論是，因為貨幣流速、交易數量是基本穩定的，所以超發貨幣等於通脹。芝加哥學派靠這個思路，干出了至少三個諾貝爾獎。
但是聰明的人就會發現，這個沒有用啊，你怎麼計量一個經濟體裡面的交易數量呢？怎麼給所有的商品和勞務用一個價格表示呢？
所以這個公式是個概念性的東西，正確，但是沒有什麼卵用。
虛擬貨幣的試驗田
如果你把上面兩點結合起來看，你馬上明白我要說什麼了。
按照第一段的第二條，虛擬貨幣要有價值，必須有自己特殊的使用場景。正經的區塊鏈項目都是有實際用途的，因此一般正規的虛擬貨幣都有明確的應用目的。因為現在區塊鏈、虛擬幣還不算普及，所以一般的應用場景都比較小。
比如，給某個閱讀社區裡面的文章作者打賞。國外有Steem，國內有幣乎、Primas。
這樣就形成了一個天然可以使用費雪公式的地方：一個經濟體，有貨幣，只有相對單一的商品。
以上面的閱讀社區為例：M表示這個社區對應的虛擬幣的流通總量；V表示這個虛擬幣的交易速度；T表示這個社區主流的付費服務的數量；P表示單位付費服務的價格。
進一步解釋一下，閱讀社區內如果90%的服務是給文章打賞，那麼每天的打賞行為頻次就是T。對於虛擬幣而言，目前大多數貨幣總量是固定的，哪些部分在流通環節也是可以粗略通過觀察節點地址測算的。V有一點複雜，它和一個用戶購買和出售這個虛擬幣的方便程度有關，也需求也有關。
這樣，我們可以先簡單的挪動一下這個公式，我們最關心的價格：P=MV/T。
但是，注意，這裡的價格P，不是我們想要知道的這個虛擬幣的價格。在這個經濟體里，這個虛擬幣是貨幣而不是商品。這個價格P，是指單位服務的價格。比如說，社區內平均一篇文章獲得的虛擬幣數量（我們還是叫它XYZ幣）。為了區分，我們叫它商品價格P(商品)。
用數字說明一下，比如XYZ總量一萬個，每天實際流通一次，每天有作者寫100篇文章，那麼每篇文章分到的收益就是100個XYZ。
然後，關鍵的假設來了：我們假設，這個社區的服務供應方，和真實世界的服務供應方，對收入的預期是一樣的。比如說，作為這個閱讀社區的作者，在社區外的媒體發表一篇文章可以獲得總量為100美元的收入（哪怕是廣告、名聲、漲粉等任何訴求的折算），那麼，他在這個閱讀社區付出同樣的勞動，在都是市場經濟的假設下，他也期望在社區內獲得等值的回報。
如果這時候，閱讀社區貨幣XYZ因該改等於1美元。這是這個作者付出勞動的預期。因此：P(XYZ)=E/P(商品)。我們用E，Expectation，代表勞動者對自己付出的勞動的回報預期。
到這裡，我們就通過費雪公式，建立了評估虛擬幣價格的一種方法：
P(XYZ)=E/P(商品)。帶入費雪公式：
P(虛擬幣)= E/(MV/T)，簡化一下：P(虛擬幣)=ET/MV。其中，E是在虛擬社區經濟體內付出勞動的人的收入預期，和虛擬社區經濟體外的預期是一致的。T是虛擬經濟體內提供勞務的總量。M是虛擬貨幣在流通的總量；V是流通速度。
因此，我們的結論是，虛擬幣的價格，和經濟體的繁榮度有關，使用這個虛擬經濟體來交易服務的人越多，虛擬幣的需求越多。流通速度V不能單獨看待，因為它會根據T相對變化；但是如果在E和M不變的前提下，V的增速大於T，即如果這個虛擬幣的轉手不是社區勞務相關需求驅動的，則會導致價格的下跌。
如何用這個公式解釋比特幣的價格？
如果這個公式於實際意義，那麼一定程度上它要適用於符合那兩個前提的所有的虛擬貨幣。 比特幣的波動能否用這個公式解釋呢？可以，但是要做一些假設。
P(比特幣)=E(ICO融資預期) x T(ICO數量)/MV
我們的假設是，目前，比特幣作為主流數字貨幣，是ICO募集資金的主要支付工具。目前這個是比特幣的主要需求。在這個場景下，比特幣的主要用於支付ICO的認購。作為融資方，即這個場景下的產品（ICO）供應方，會權衡通過傳統方式募集資金的綜合預期，以及通過比特幣募集資金的預期。
這樣，比特幣的價格會跟ICO融資的預期成正比，市場覺得ICO是更好的融資模式，應該給予更多資金，對比特幣的需求就旺盛，拉動價格；ICO的數量也和需求成正比，同樣反映了需求；比特幣的流轉速度，比如，從一個ICO公司的投資人套現到進入下一個ICO項目的時間，和價格成反比。結合T、E和V一起看的話，這意味著如果ICO投資項目不斷出現，在預期融資額逐步高升的前提下，而比特幣又不能很快的從一個項目推出進入下一個（比如有鎖定期），這幾個因素綜合起來，推高了比特幣的漲幅。
同期的比特幣價格走勢。
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