業績略低於預期，看好公司收入端表現

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報告摘要

公司發布2017 年業績快報，歸母凈利潤同比增長7.44%

3 月12 日晚，公司發布2017 年業績快報：2017 年公司實現營業收入398.10 億元，同比增長13.86%；實現歸母凈利潤11.36 億元，同比增長7.44%，業績略低於我們預期。

持續拓展營銷網路，黃金珠寶首飾營收好於公司預期

報告期內，公司抓住新一輪消費升級機遇，採取有效策略深耕市場，拓展老鳳祥更廣泛的營銷網路；聚焦市場多元化需求，加快產品結構調整，持續提升老鳳祥自主品牌市場影響力；緊扣推進老鳳祥國際化品牌戰略定位，針對市場特徵調整經營策略，加快海外營銷網點建設；抓牢老鳳祥黃金珠寶首飾核心主業，蹄疾步穩地加快產業布局，全年經營業績得到一定幅度的增加，其中黃金珠寶首飾營業收入好於公司預期，較上年實現兩位數增長。

龍頭地位依然穩固，一季度訂貨會超預期奠定收入持續增長基礎

公司銷售網點數量與營收規模在A 股黃金珠寶股中繼續排名第一，在國內黃金珠寶市場的龍頭優勢地位依然較為穩固。公司2018 年春季訂貨會銷售情況較好，經銷商對公司產品銷售信心較為充足。此外，2018 年為老鳳祥品牌創立170 周年，我們預計公司為獻禮品牌華誕，將通過多種方式展開新一輪促銷活動，拓展銷售規模。

下調盈利預測，維持買入評級

公司業績增速略低於市場及我們預期，我們下調對公司17-19 年全麵攤薄EPS 的預測至2.17/ 2.53/ 2.87 元（之前為2.35/ 2.79/ 3.20 元）。目前公司2018 年市盈率約為18X，相對港股珠寶龍頭周大福而言，估值水平仍處低位，維持買入評級。

風險提示：

金價及人民幣匯率波動大於預期，公司未來業績釋放動力不足。

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