兩個月過去了，今年中國的經濟表現如何？

導讀

2018年1-2月份，中國經濟運行起步向好，固定資產投資（FAI）、社會消費、工業生產和外貿等增長均有不同程度的穩定增長。

我們認為中國經濟將持續平穩增長，宏觀經濟主要指標的最新數據也支持了我們這一觀點。

隨著結構調整深入推進、質量效益不斷提高，2018年一季度中國GDP有望繼續保持中高速增長。我們認為，目前宏觀經濟環境整體增速穩定，2018年中國GDP有望實現同比增長6.6%。

受農曆新年及天氣寒冷導致食品價格上升的影響，2月份中國通脹水平上升。數據顯示，2月份中國CPI通脹同比增幅上漲至2.9%，高於1月份的1.5%和預期的2.5%；而環比上漲1.2%（1月份環比上漲0.6%）。2月份CPI通脹食品上升，主要由於農曆新年和天氣寒冷導致食品價格同比上漲4.4%。2018年1-2月平均全國居民消費價格比去年同期上漲2.2%，保持平穩。2月份PPI同比上漲3.7%，低於市場預期的3.8%和1月份的4.3%，而環比下降了0.1%（1月份環比上漲0.3%）。PPI同比增長放緩主要受到高基數效應和大宗商品價格走弱的影響。1-2月平均工業生產者出廠價格同比上漲4.0%，呈上行趨勢，反映了經濟持續穩步復甦。總體而言，CPI和PPI的穩中向好的趨勢表明受內外需向好的支撐，中國經濟增長勢頭仍然穩健。

2月份中國出口實現雙位數強勁增長。從2月份數據來看，按人民幣計，出口同比增長36.2% (環比下跌6.1%)，遠高於預期的7.4%，和1月份的6.0%；但進口同比小幅下跌0.2%（環比下跌25.3%），低於預期的1.2%和1月份的30.2%。1-2月份中國外貿進出口保持強勁增長，按人民幣計，出口較去年同期增長18.0%，進口較去年同期增長15.2%。外貿增速回升，主要由於美國及歐元區經濟持續復甦推動海外需求回暖。我們認為，主要貿易夥伴的需求大幅增長和中國政府的支持將繼續推動中國外貿的增長，預期2018年中國外貿仍將保持平穩增長態勢。

固定資產投資平穩增長。1-2月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長7.9%，超過預期的7.0%以及2017年全年的7.2%。固定資產投資加快增長，主要是由於房地產投資增加（1-2月份同比增長9.9%，高於2017年全年的7.0%）以及基礎設施投資平穩增長（1-2月份同比增長16.1%，2017年全年同比增長19.0%）。總體而言，近期政府繼續支持公共設施管理業和道路運輸業投資，促進房地產市場的健康發展，將令2018年固定投資保持平穩增長。

1-2月份規模以上工業增加值增長擴大。2018年1-2月份，規模以上工業增加值同比增長7.2%，高於預期的6.2%及2017年全年的6.6%。環比數據來看，1-2月份規模以上工業增加值環比增長0.57%。1-2月份工業生產的驅動力主要來自以下行業：電力、熱力生產和供應業1-2月份增長13.1%（2017年同比增長7.8%）；醫藥製造業1-2月份增長12.3%（2017年同比增長12.4%）；計算機、通信和其他電子設備製造業1-2月份增長12.1%（2017年同比增長13.8%）；專用設備製造業1-2月份增長10.3%（2017年同比增長11.8%）；電氣機械和器材製造業1-2月份增長9.4%（2017年同比增長10.6%）。我們認為，2018年年內工業生產將繼續保持平穩增長。

1-2月份社會消費品零售增速放緩，網上零售仍然強勁。1-2月份社會消費品零售總額同比增長9.7%，低於預期的9.8%和2017年全年的10.2%。環比數據來看，10月社會消費品零售總額環比增長0.76%。1-2月份全國網上零售額人民幣12,271億元，同比增長37.3%，反映了網上消費的增長勢頭強勁。總體而言，社會消費品零售增長受多個類別商品零售大幅增長的驅動，其中：化妝品類1-2月份同比增長12.5%（2017年同比增長13.5%）；通訊器材類1-2月份同比增長10.7%（2017年同比增長11.7%）； 中西藥品類1-2月份同比增長10.1%（2017年同比增長12.4%）；日用品類1-2月份同比增長10.1%（2017年同比增長8.0%）； 汽車類1-2月份同比增長9.7%（2017年同比增長5.6%）；糧油、食品類1-2月份同比增長9.7%（2017年同比增長10.2%）。隨著政府不斷推動中國經濟轉向消費、創新和服務驅動的增長模式，市場銷售將繼續保持平穩較快增長。我們認為，2018年政府將繼續大力推動消費增長，重點支持服務消費和電商行業。

1-2月份全國信貸需求穩定。2018年1-2月份貨幣指標趨穩。1-2月份，新增人民幣貸款達37,293億元（其中1月份為29,000億元，2月份為8,393億元，1-2月份平均新增人民貸款18,697億元）；廣義貨幣（M2）同比增長8.8%，市場預期為8.7%，1月份增長8.6%。1-2月份社會融資規模增量達到4.230萬億人民幣（其中1月份為3.06萬億元，2月份為1.17萬億元，1-2月份平均社會融資規模增量為2.115萬億元每月）。總體而言，M2和新增人民幣貸款均呈穩定趨勢，反映了政府穩步推進去槓桿，降低金融風險。預期2018年內人民銀行將繼續維持穩健的貨幣政策，以滿足市場資金需求。

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