《紅海行動》出品方拋30億募資預案，將成2018年監管政策風向標？

出品了《戰狼2》《紅海行動》等爆款電影的上市公司捷成股份，趁著公司還在熱點之上推出了一個29.95億元的募資方案。

根據該方案，捷成股份將募集29.95億元用於影視劇製作、版權運營與媒體經營、智慧教育及在線教學雲平台項目和智慧教育數據中心四個項目，其中版權運營與媒體經營獨攬15億元，成為這次定增中最大的主角。

目前該定增預案已經得到投資者響應，建設銀行的控股子公司建投華文以現金方式認購捷成股份的股份，認購金額不低於1.99億元，這意味著國家隊已經進場，參與這次定增。

捷成股份拋出募資預案的背後是公司現金流出現了一定的困難，需要從外部補充資金，但是從目前證監會監管來看，影視類上市公司的募資可謂十分坎坷。

根據不完全統計，2017年共有10家影視類上市公司發布了定增方案，但是百分之八十都胎死腹中，僅有奧飛娛樂和慈文傳媒兩家幸運地拿到了批文再融資。

即使成功，付出的代價也是金額一再調低，比如奧飛娛樂最初計劃定增45億元銳減到最後23.51億元，才勉強通過，並且耗時14個月，心力交瘁。

因此，這次捷成股份的募資定增方案也不容樂觀，必將經歷相當長一段時間的煎熬。但是作為2018年第一家披露募資方案的影視類上市公司，本次募資具有方向標意義，如果能順利通過則說明在政策監管上已經開始鬆綁；如果不成功，則說明政策嚴打還在繼續。

捷成股份獲投《紅海行動》5%，將收穫6000萬票房分成

捷成股份在近一年的時間裡表現還是很不錯的，通過陸續收購中視精彩、瑞吉祥、星紀元的三家影視公司，獲得了一定的影視行業資源，成績在2017年中以來開始顯現。

第一次引起關注是《戰狼2》。捷成股份旗下星紀元影視文化傳媒有限公司是電影聯合出品方之一。自2017年7月27日上映以來，《戰狼2》一路高歌猛進，以票房、口碑雙豐收的姿態創下了中國國產電影史上票房最高紀錄，即56.82億元。

受這個利好的影響，捷成股份的股價在《戰狼2》上映期間一路上漲，累計漲幅高達20%。

第二次引起關注是2018年春節檔上映的軍事題材電影《紅海行動》。這部由林超賢延續《湄公河行動》的作品，一經推出便以黑馬的姿態佔據春節檔話題熱點，截止到3月14日，票房已經高達33.14億元。

在這部電影中，捷成股份的投資份額是5%，按照目前的票房分成計算，捷成股份將會獲得超過6000萬元的分成，收入相當可觀。

除了兩個引起關注的現象級電影，還有一些不是很受人關注，但是品質尚佳的作品，比如電影《絕世高手》《機器之血》，網劇《春風十里不如你》等。

在這些作品的支撐之下，捷成股份2017年的業績也相對不錯。根據目前披露的業績快報顯示，捷成股份2017年營業收入43.15億元，相比於去年同期增長31.63%；實現凈利潤12.5億元，相比於去年同期增長30.02%。

因此捷成股份在2017年的表現可圈可點。

拋29.95億元募資預案，捷成股份資金鏈岌岌可危？

捷成股份在2017年業績狀況不錯的前提下，拋出一份29.95億元的募資方案，難道捷成股份真的缺錢嗎？

要回答這個問題還是要回到捷成股份財報本身。由於2017年全年的財報沒有出來，我們只能根據2017年半年報的數據來分析捷成股份的各項數據。

看一個公司有沒有錢，最先看的是賬上資金，只有賬上趴著足夠的貨幣資金才有底氣進行各項業務的投資。根據2017年半年報，捷成股份賬上的貨幣資金為11.73億元，這是一個相對來說有一點緊張的數據。

同為影視公司，光線傳媒2017年半年報披露賬上現金8.71億元，加上還有6個多億的銀行理財資金，共有接近15億的現金可以自由支配；而華誼的貨幣資金則高達42.39億元，外加3.3億元的理財產品資金，相比之下就可以襯托出捷成股份在資金上的捉襟見肘。

更為麻煩的是捷成股份即將到期的短期借款壓力巨大。根據半年報，捷成股份的短期借款高達10.9億元，這意味著在一年之內，捷成股份要償還高達10.9億元的借款，憑現在賬上11.73億的資金幾乎應付不了，需要藉助外部資金。

還有兩個指標可以側面加劇這種資金緊張的局面。根據半年報，捷成股份的應收賬款為21.06億元，而預付賬款為15.74億元；而光線同期的應收賬款為4.34億元、預付賬款為2.13億元；華誼的應收賬款為13.1億元、預付賬款為10億元。

這兩個數據的對比可以看出，捷成股份兩項指標佔用了大量的現金流，讓其財務面臨著更大的風險。

15億元加碼版權運營，前途難料

捷成股份在資金上的難題我們前面已經分析過了，那麼這次募資29.95億元，打算拿來做什麼呢？也就是這募資的理由。

根據捷成股份的計劃表，一共29.95億元的資金將會劃撥四塊，第一塊是影視內容製作領域，投入資金約為7.5億元；第二塊是版權運營與媒體經營，投入資金為15億元，第三塊是智慧教育及在線教學雲平台項目，投入資金為5.99億元；最後一塊是智慧教育數據中心，投入資金為1.46億元。

在這四個項目中，很明顯捷成股份偏向版權運營與媒體經營，這一塊的資金佔到總募集資金的50%左右，是絕對的大頭。

這和捷成股份的收入構成密切相關的。根據捷成股份2017年的半年報，版權運營及服務的收入為9.22億元，相比於去年同期增長超過138.21%，增長十分迅猛；整體業務收入佔比公司總收入比例超過50%，成為公司的主要收入來源。

2017年上半年，公司採購數字電影版權2000餘部，電視劇版權100餘部，動漫近百部集，其中包括《西遊2伏妖篇》《星際特工》等電影作品，以及《漂洋過海來看你》《思美人》《繁星四月》等電視劇。

主要收入來源+高速增長，捷成股份自然加大對這一塊業務的投入，但是這一塊業務的利潤空間正在被大大壓縮。根據2017年半年報，版權運營及服務的毛利率僅為36.43%，相比於2017年同期下降22.79%。

這對於捷成股份來說並不是一個好消息，其重金加碼的業務可能面臨著毛利率進一步下跌的風險。

業務風險+募資政策風險，捷成股份的2018年可能不會像2017年那樣順利。

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