博通併購高通失敗 股東利益至上不可靠
????博通宣布收購高通失敗，讓記者想起寶能和萬科的股權爭奪戰，不少人站在寶能立場上說股東利益至上，認為有錢就能任性，就應該保護。股東利益是該保護，但不是無限制的。
????先說說博通收購高通。博通3月14日宣布放棄收購高通，原因是來自美國總統特朗普的禁令。特朗普的命令說，博通將不允許以任何方式收購或合併高通，博通公司向高通董事會提出的所有建議都是無效的。
????特朗普否決這項交易的原因是美國安全，美國財政部近日向高通和博通的律師發出公開信稱，基於歷史記錄，博通在收購一家企業之後，通常會切斷投資，這將損害高通在5G技術及標準制訂方面的領導地位，為中國廠商例如華為在5G的影響力留下空間，從而損害美國國家安全。公開信還具體提到，包括華為在內的中國公司積极參与5G標準制訂，華為擁有10%的5G專利。此外，高通還與美國國防部在內的政府部門簽有合同，向美國國防部提供產品，如果高通對美國政府的產品供應被限制或打斷，會給美國國家安全帶來影響。
????美國財政部下屬有專門的委員會美國外資投資委員會（「CFIUS」）來評估來自海外收購的影響，特朗普很明顯同意了財政部的看法。
????假若博通遷冊到美國，那就可以規避財政部CFIUS的監管，但是特朗普的命令非常明確，特朗普命令兩家公司應該「永久放棄擬議的收購」，表明博通的遷冊舉動不會對特朗普產生任何影響。也就是說，即使是美國國內發生的併購，也要面臨政府的強力介入。
????簡單梳理一下美國政府的邏輯，是擔憂一種間接傷害：博通收購高通後，會裁減研發上的投入，然後讓美國在通訊上的控制力下降，影響軍隊採購，會給中國企業帶來空間。
????這其實是一種猜測，就是認為博通將來會這麼做，但這種猜測不是沒有根據的，美國政府的判斷來自博通併購之後採取的常用措施。
????寶能對萬科的收購戰最後沒有成功，政府方面也起到核心作用。深圳國資（深圳地鐵集團）現在成了萬科大股東。萬科是深圳市本土成長起來的大企業，現在發展非常好，是有目共睹的，但在寶能領導下發展如何，具有不確定性。這是政府利益的體現。
????這次博通收購高通沒有成功，還因為高通管理層的拚命反抗。當時萬科管理層也拚命反抗寶能的收購，管理層強烈反對的收購，幾乎很難成功。
????彼時很多人站在寶能一邊，認為寶能掏了真金白銀，其股東利益應該得到保護，王石代表的只是管理層，管理層只是股東的看門狗，不能讓內部人控制，最好接受股東的安排。
????寶能作為股東當然有權利提出自己的意見，甚至提名新的董事會名單，但是管理層也有反對的權利，也可以有自己的見解，管理層後面是上市公司所有股東。高通的管理層更為純粹，他們更像職業經理人，高通的股東更為分散，沒人認為他們發出反對的聲音就不對。
????寶能的收購資金來源也一直是個問題，博通收購高通需要的1000多億美元，也要靠借款，這跟寶能的槓桿收購有點類似。此外，美國政府也舉出博通併購之後裁減投入的例子來反對。
????高通若被收購，博通給了一個溢價，看起來是符合高通股東利益的，是個更好選擇，但不應該看一個橫切面，還要更長久的看，比如更長遠的社會利益。
????併購影響面甚廣，包括股東、員工、政府、供應商和銷售商等。他們都可能在適當時刻發聲，在美國併購時，工會也是非常強大且不可忽視的力量。
（證券時報）
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