萬達院線15億凈利潤領跑、橫店影視首秀同比下降7.16％、「打通上下游」已成行業共識

受益於《戰狼2》《速度與激情8》《羞羞的鐵拳》等影片的瘋狂表現，2017年全國電影總票房為559.11億元，同比增長13.45%。年度票房再創新高的同時，也帶動眾院線的票房提升。貓眼數據顯示，2017年，全國50條院線共取得523.86億票房，同比去年多了69.63億。

其中，萬達仍然保持著院線中的龍頭地位，2017年，其以68.67億的絕對優勢位居第一位、廣州大地院線以47.09億的票房位居第二位、上海聯合以42.11億的成績緊隨其後。

近日，幾大在國內資本市場上市的院線巨頭也陸續公布了年度業績報。萬達電影依然以131.92億元的營收和15.06億元的凈利潤排名第一，具體如下：

萬達電影：2017年實現營業收入131.92億元，同比增長17.69%，實現凈利潤15.06億元，同比增長10.22%。

橫店影視：2017年實現營業收入25.18億元，同比增長10.38%；實現凈利潤3.31億元，同比下降7.16%。

金逸影視：2017年實現營業收入21.91億元，同比增長1.63%，實現凈利潤2.11億元，同比增長7.90%

幸福藍海：2017年實現營業收入15.17億元，同比下降1.35%，實現凈利潤1.13億元，同比增長0.22%。

上海電影和中國電影雖未公布2017年快報或年報，但從三季度來看，前者凈利潤同比下滑13.26%，後者凈利潤僅同比增長2.52%。

萬達15億年利潤領跑仍是盈利王，但增長速度不斷放緩

從以上數據來看，各院線之間的「貧富差距」越發明顯，萬達以15億年利潤領跑各大院線以及影視公司，並超過橫店影視、金逸影視、幸福藍海三家總和。

萬達電影的核心競爭力來自依附於商業地產快速擴張的影院。據披露，截止 2017 年底，公司會員數量突破 1 億，直營影院 516 家，4,571 塊銀幕。

2017 年公司實現票房合計 87.8 億，同比增長 15.7%，觀影人次 2.1 億人次，同比增長 16%。而非票房收入達到 51 億元，占營業收入 39%，同比增長 31%。

也就是說，通過賣飲料、爆米花等產品，萬達在這方面的收益不僅遠超國內行業的平均水平，也超過了北美髮達市場平均35%的表現了。

此前，萬達電影先後與博納、CGV等影投公司簽訂合作協議，獲取合作方影城廣告渠道資源。據估算，放映業務的毛利在15%-17%，非票房收入相關業務毛利率則能接近60%。

需要說明的是，萬達電影指的是萬達院線，而主要做電影投資、製作、發行的萬達影視資產還沒有成功注入上市公司，並依舊將業績表現不佳的傳奇影業排除在外。

可以看到，在票房收入、觀影人次、市場佔有率等硬指標方面，萬達電影長期佔據全國第一的位置。但在過去一年，整個行業單影城票房產出普遍出現了下降趨勢，因此，院線公司只能依靠非票房收入成為業績的新增長點。

此外，儘管萬達電影跑贏大盤，但其近兩年的業績增長速度卻在不斷放緩：2015年凈利潤同比增長48.05%，2016年同比增長15.05％，2017年增幅僅為10%。基於對單一電影業務依賴較大的行業背景下，爆款電影的缺失或許是萬達2017年表現平淡最主要的原因。

橫店影視首秀凈利同比下降7.16%，電影放映業務毛利率僅4.66%

2017年，金逸影視、橫店影視兩家公司成功IPO，使得A股上市的影院公司隊伍更加壯大了，兩家的首秀成績單無疑備受關注。

目前金逸影視總市值為66.12億，雖說不及橫店影視市值一半，但相對來說年度業績還算不錯。2017年，金逸實現營業總收入21.91億元，較上年同期增長1.63%，歸屬於上市公司股東的凈利潤2.11億元，較上年同期增長7.9%。增長速度僅次於萬達電影。

同樣於2017年上市的橫店影視其成績則略顯得有點尷尬。3月8日晚，橫店影視發布上市後首份財報，2017年公司實現營業收入25.16億元，同比增長10.38%，凈利潤3.31億元，同比下降7.16%。

值得一提的是，2017年橫店影視擁有自營影院數量已達到266家，屏幕達到1412塊，增幅分別為21%和19.26%。但是其影院布局主要在三四五線城市，年報中顯示，在目前擁有的 266 家自營影院和 300 多個已簽約影院儲備項目中，三四五線城市佔比高達70%。

對於營收增長凈利潤卻下滑的原因，橫店影視稱主要主要是因為對三四線城市的布局，新增影院對於營業成本的提升高於對於收入的貢獻。

（圖來源：藍鯨財經）

但相對於影院布局，其業務結構上存在的問題或許更能說明問題。目前，橫店影視主要服務以三大塊為主：電影放映、銷售賣品以及廣告，然而電影放映業務的利潤微薄。年報顯示，其電影放映業務的毛利率僅為4.66%。

那麼影院除了電影放映、銷售賣品以及廣告，是否還有別的渠道增加營收，答案是介入上游的投資、發行業務。

風險與機會共存，「打通上下游」成行業共識

事實上，近年來幾家院線公司都在尋求更多元化的商業模式，「上下游打通」逐漸成為行業共識。

萬達電影就不用多說了，2017年其參與出品發行的電影達到26部，累計總票房近144億，是五大影視巨頭中電影出品數量最多的公司。

而處於上游的華誼兄弟、博納影業都在籌建電影院。金逸影視、上海電影、幸福藍海等傳統影院也在積極投入電影發行、投資等產業鏈上中游。據財通證券報道，2017年金逸影視投資了《紅海行動》《唐人街探案2》《捉妖記》《熊出沒·變形記》等影片，投資結果略超預期，2018年電影投資預計比上年會大幅提升。

但是電影行業的兩頭都是極端，後端穩定可盈利能力不突出；而如果參與前端製作、發行，風險又太大。上海電影在2017年重點參與發行的電影《鮫珠傳》就成績不佳，最終僅獲得1.14億元票房。另一部主推電影《心理罪之城市之光》票房也僅2.24億。

所以嘛，很多人只看到中國的電影院越來越多，卻忽視了電影院本身不賺錢或賺錢的事實。一些大院線尚且未找到好的盈利模式，很多小影院公司的運營狀況可想而知。

從整個院線市場來看，截至目前，全國共有48條院線，前10條院線所佔市場份額68%。可以預見，影院之間的競爭還會越發激烈，單體影院票房下降現象已經發生，行業內部新一輪的大浪淘沙或即將開始。

作者：湖南豬血丸子

責編：譚如謙

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