產能不足讓馬斯克失眠

3月16日消息，據華爾街日報報道，特斯拉生死攸關的時刻正在快速逼近。該公司正在進入其歷史上最關鍵的階段之一，它必須要提高Model 3的產能，否則可能會面臨嚴峻的財務後果。

伊隆·馬斯克（Elon Musk）最近向美國西南偏南（SXSW）大會的參加者表示，有兩件事情讓他夜難安眠：人工智慧未來引發大災難，以及特斯拉的Model 3汽車生產延遲。

馬斯克有充分的理由擔心特斯拉。這家汽車製造商正在進入其歷史上最關鍵的階段之一，在這個階段，特斯拉必須要提升Model 3的產能，否則可能會面臨嚴重的財務後果。

今年4月，特斯拉將揭示它是否有望實現第二季度的一個雄心勃勃的目標，即每周生產5000輛Model 3——這一目標已經推遲了兩次。Model 3是特斯拉的大眾型電動車產品，其價格比特斯拉的豪華車型便宜，它也是馬斯克擴張公司業務戰略的關鍵部分。

在6月底之前達成每周生產5000輛Model 3的目標，對於產生足夠的現金流來維持運營而不必再進行籌資至關重要。特斯拉去年平均每季度燒掉10億美元左右，主要是因為投入大量資金推進Model 3的生產。那使得該公司在去年年底剩下近34億美元的現金，也就是說，按照類似的燒錢速度，今年晚些時候它的現金就將消耗殆盡，除非它能夠籌集更多的資金，或者大幅度提高產量。

瑞銀分析師科林·蘭根（Colin Langan）估計，特斯拉將繼續消耗現金，直至它在一個季度實現每周生產5000輛Model 3的拐點為止，達到該里程碑的話，該公司短期內就會產生約10億美元的營運資本。

如果特斯拉不能實現該產能目標，那麼它將面臨更大的壓力去進行債務融資或者股權融資。要是投資者失去信心，那融資也可能會變成一項具有挑戰性的任務。特斯拉表示它擁有20億美元未使用的信貸工具和信貸資金，儘管其中一些資金受到特定使用條件的約束。然而，它還面臨著與100億美元債務相關的利息支付增加，以及與提升產能相關的成本增加。

伯恩斯坦分析師托尼·薩科納吉（Toni Sacconaghi）指出，自從2010年上市以來，特斯拉已經燒掉了約100億美元的現金，這對於一家體量像它這麼大的美國公司來說是一個非常大的數目。特斯拉目前的市值約為570億美元。

巴克萊銀行分析師布賴恩·約翰遜（Brian Johnson）預計，如果能證明公司每周可以建造5000輛Model 3，那麼該公司在第三季度將會籌集更多的資金——該產能水平相當於一年內生產25萬輛車，與典型的汽車工廠產能相當。

馬斯克在SXSW上表示，對於Model 3的生產工作，特斯拉正在「取得良好的進展」。在接連失去多位財務高管後，他在努力應對這些挑戰。在財務主管和頂級銷售高管分別於去年和上個月離開公司後，特斯拉的首席會計官和財務副總裁最近幾天也相繼離職。

該公司拒絕讓去年重新擔任首席財務官的迪帕克·阿胡加（Deepak Ahuja）發表評論。

馬斯克已經多次化險為夷。上周日，他在SXSW大會上講述了特斯拉在2008年資金鏈吃緊時頻臨破產的情況。儘管多年來許多投資者對該公司的股票做空，但馬斯克證明了特斯拉能夠成為一個全球性的豪華電動汽車品牌，且在環保主義者以外擁有大批的忠誠追隨者。

但特斯拉已經不再是創業公司了。它擁有3.8萬名員工，正試圖與世界上最大的一些汽車製造商競爭。在追逐打造主流電動轎車的夢想的過程中，馬斯克的公司積累了不少的債務。他早些時候承諾今年交付50萬輛汽車，大約是去年的五倍。

這些障礙讓特斯拉的股票承壓。自2017年初大幅上漲，取得與通用汽車相當的市值以來，它的股價一直處於停滯不前的狀態。自從9個月前開始生產Model 3以來，該股價已下挫大約14%。

「一些大型投資者正在失去耐心，」投資公司Weiss，Harrington&Associates LLC研究部門Unit Economics的內森·韋斯（Nathan Weiss）指出，「對於該股，他們沒一年前那麼興奮了。」該投資公司對特斯拉持悲觀看法，沒有持有該股。

一些投資者正在觀察信貸實力和財務健康狀況的指標，這些指標通常被用來衡量公司破產的可能性，比如紐約大學教授愛德華·阿特曼（Edward Altman）在20世紀60年代後期開發的「阿特曼Z-Score」模型。

根據阿特曼Z-Score公式（考慮到許多變數，包括股價、營運資本、留存收益和其他項目），特斯拉的得分為1.26，這是它自2014年以來所有季度的最低分數。得分低於1.8的公司，被許多投資者認為面臨困境。得分1.0或更低，表明公司可能會在兩年內破產。

根據股東最新的季度報告，特斯拉的十大股東中有三位最近出售了這家汽車製造商的股份。文件顯示，占股10%的第二大股東富達投資公司在2017年的最後三個季度拋售了近三分之一的持股。富達投資發言人拒絕發表評論。

也有其他的一些股東增持。T. Rowe Price Group在去年第四季度增持了一倍以上的股份，成為特斯拉的第四大股東。

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