2018年股票回購規模暴增 但這未必是個好消息
來源：Investingcom中文
摘要：2018年年初迄今為止，在紐約證券交易所上市的公司一直在以前所未有的速度回購自己的股票。上市公司所回購股票的面值已經達到了今年年初的最高水平。
股票回購在2018年以創紀錄的速度增長
特朗普的稅改以及企業將現金匯回美國給予了股票回購資金支持
但回購股票的代價是減少資本支出和研發投入
普通勞動者並沒有受益；公司不會用這筆意外之財加薪或發放獎金
許多分析人士認為這將阻礙長期增長
2018年年初迄今為止，在紐約證券交易所上市的公司一直在以前所未有的速度回購自己的股票。上市公司所回購股票的面值已經達到了今年年初的最高水平。
根據總部位於加州及追蹤企業回購數據的公司TrimTabs的數據，在今年2月宣布的回購計劃價值從1月份的599億美元飆升至1537億美元，打破了2015年4月創下的1330億美元的月度紀錄。TrimTabs 的分析師Winston Chua 說：「回購活動無疑在加速。從2017年7月開始，回購數量連續5個月增長，2月份出現了爆炸式增長。如果繼續保持這樣的速度，今年的回購額將超過過去10多年來所有年份的總和。
（2007年至2018年迄今為止已宣布的回購規模2007年至2018年迄今為止已宣布的回購規模）
摩根大通上周發布的一份研究報告顯示，標普500指數成份股公司將在2018年回購創紀錄的8000億美元股票，遠遠超過2017年創下的5300億美元的最高紀錄。根據分析，在合適的條件下，今年的回購金額可能還會增加。
報告稱，「如果企業將總回報比率提高到與上個周期末類似的水平（當時公司給予股東的回報超過了100%的利潤（現在是83%）），我們預計，回購的規模還有進一步上升的空間。」
（1997年至2018年宣布回購授權額度和實際回購規模1997年至2018年宣布的回購授權額度和實際回購規模）
摩根大通的分析與高盛首席美股策略師David Kostin上月的分析有點類似。David Kostin也認為回購規模將激增，但其預測沒有摩根大通那麼激進，David Kostin認為回購規模將達到6500億美元。
（2015年至2018年估計現金支出2015年至2018年估計現金支出）
為什麼公司有時會選擇回購股票，而不是利用這些資金在資本支出或研發方面進行長期投資？簡而言之，因為回購股票是提高公司股價的一個久經考驗的方法。
回購有利於股東，包括那些傾向於成為公司大股東的高管。但是，回購股票的代價是減少了對僱傭新僱員和建造新設施的投資。
為什麼紛紛回購股票？
根據摩根大通的數據，今年近一半的股票回購資金將來自特朗普政府的稅改計劃。特朗普的新稅法在去年12月生效，該法案將企業所得稅從35%下調至21%，並對存放在海外的利潤徵收一次性稅，預計此舉將導致高達2.5萬億美元的海外現金迴流。
另外一半的資金將來自強勁的企業收益和海外現金的實際迴流。摩根大通的研究預計，細分來看，企業將從減稅和強勁的盈利中拿出1000億美元，從迴流的資金中拿出2000億美元用於回購。
同樣，高盛的報告也將今年股票回購規模大幅增加歸因於共和黨稅改計劃所節省的現金以及每股盈利的強勁增長。 然而，這種情況完全顛覆了此前的觀點，即美國的大公司將以加薪或發放獎金的形式將特朗普稅改計劃的裨益轉移給僱員。
然而，實際情況是，新稅法在3個月前獲通過後，企業宣布了超過2000億美元的股票回購計劃。這使得華盛頓和華爾街對目前的減稅措施產生了疑問。
根據摩根大通的數據，在標準普爾500指數成分股公司中，約有44%的公司表示，他們計劃將部分來自稅改的收益用於資本支出或工資，而28%的公司表示，他們將利用來自稅改的收益提高股東回報。摩根大通的分析師預計，企業將把減稅所節約下來資金中的約43%用於回購股票和分紅，30%用於資本支出和提高僱員待遇。
民主黨人指出，股票回購規模增加證明了共和黨的稅改計劃在很大程度上更有利於公司、企業高管和富有的股東，而不是僱員。 參議院少數黨領袖Charles Schumer在上個月表示，「這點為什麼很重要？ 因為股票回購併不能幫助普通員工」。
Charles Schumer 補充道：「股票回購提高公司股票的價值，但這主要使股東受益，而不是工人。 回購有利於以股票作為報酬的企業高管，而不是以工資和福利獲得報酬的員工。」
然而，該稅收計劃的支持者指出，企業從海外匯回資金是該計劃的積極一面。美國財政部長史蒂芬·姆努欽（Steven Mnuchin）在2月中旬對參議院財政委員會表示：「從某種程度上說，通過股票回購，資金可以返回到經濟活動中。」
美聯儲新任主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）上個月在國會作證時表示，返還給股東的資金確實會回到更廣泛的經濟領域。話雖如此，但不經曆數個月或者數年，等到這些資金在經濟活動中充分流轉，誰也不知道真正的結果是什麼。
回購對股票價格和波動性有什麼影響？
近期股票回購量激增，可能會進一步提振長達近9年的牛市行情，而此時許多投資者都在擔心，這種情況會持續多久。
根據美聯儲資金流數據，自2009年股市觸底以來，企業通過股票回購已成為美國上市公司股票的主要買家。瑞信最近的分析顯示，在過去的9年里，非金融企業已經回購了價值3.3萬億美元的美國股票，相當於市值的18%。研究還顯示，共同基金和ETF已凈買入1.6萬億美元的股票。
相比之下，在同一時期，家庭和機構（保險公司和養老基金）分別凈出售了6720億美元和1.2萬億美元的股票。
這意味著自2008年至09年金融危機以來，美國股市只有一個買家：上市公司自己。
（2009年至2018年美國股市主要買家）
高盛的分析顯示，預計在2018年，企業對其自身股票需求飆升的趨勢將保持強勁。
（2002年至2018年企業對其自身股票的需求）
近年來，對股票的巨大需求（主要來自對回購價毫不在意的公司）對近年來的波動性造成了絕對的影響。
著名的Artemis對沖基金經理Christopher Cole最近警告稱，受股票回購影響，波動性已被人為地且危險地壓低了好幾年。在去年10月發布的一份報告中，Christopher Cole說:
「股票回購是導致低波動率的主要因素，因為對價格不敏感的大買家總是願意在市場疲弱時買入。所以股票回購會導致更低的波動性和流動性，進而激發上市公司進行更多的股票回購，從而進一步刺激了被動和系統性策略，而無論這些策略是何種形式，其波動性都非常小。」
「就像蛇咬著自己的尾巴一樣，市場不能無限期地依賴股票回購來滋養股價上漲的假象。股票回購人為地支撐了市場並壓制了波動性，但不斷上升的企業債務水平和更高的利率將削弱每年5000至8000億美元的股票回購規模。」
最近，就連彭博社也暗示了回購帶來的風險，並指出：
「過去十多年來，企業大幅增加了回購規模，目前企業已成為全球最大的單一股票買家。一些人稱之為市場的自我吞噬，而更好的說法是股票市場萎縮。」
雖然股東和公司內部人士以及當前的美國股市牛市可能是短期受益者，但也有人認為股票回購是一種負面因素，企業持續回購股票將使下一輪低迷時期遠比市場最近經歷的小幅回調更加糟糕。
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