特斯拉快速逼近生死時刻：Model 3量產決定命運

據《華爾街日報》北京時間3月16日報道，特斯拉公司CEO埃隆·馬斯克(Elon Musk)近日在出席西南偏南音樂節(SXSW)時對觀眾表示，有兩件事情讓他夜不能寐：一件是人工智慧(AI)可能會導致的世界末日；另一件是Model 3的生產延期。馬斯克有足夠的理由擔心特斯拉。這家汽車製造商正進入公司史上最關鍵的階段之一。在這個決定命運的時期，特斯拉必須提高Model 3產量，否則就可能會面臨嚴重的財務危機。

今年4月份，特斯拉將揭曉公司是否能夠按計劃實現第二季度每周生產5000輛Model 3的目標，這一目標已經被兩次推遲。Model 3將成為特斯拉的主打電動汽車，價格低於豪華車型，是馬斯克擴大公司業務策略的重要一環。

Model 3量產關係到公司運營

在6月底之前實現每周生產5000輛Model 3的目標，對於特斯拉在不額外融資的情況下獲得足夠現金維持運營至關重要。特斯拉每個季度平均燒掉大約10億美元現金，主要是因為該公司把大筆資金用於了Model 3的上線生產中。這導致特斯拉在截至去年年底時的現金儲備還剩下近34億美元。如果類似的燒錢速度持續下去，特斯拉的現金儲備在今年晚些時候可能就會耗盡，除非它籌集更多資金或者大幅提高Model 3產量。

瑞銀分析師科林·蘭甘(Colin Langan)認為，特斯拉會繼續燒錢，直到Model 3的產量達到每周5000輛的拐點。他表示，這一里程碑將會在短期內為特斯拉帶來大約10億美元的營運資本。

如果特斯拉沒有實現這一目標，那麼它就會面臨更大壓力，需要進行債務或股權融資。如果投資者失去信心，特斯拉的這一努力可能將面臨挑戰。特斯拉稱，公司擁有大約20億美元的未用貸款和資金，儘管其中部分資金在特定條件下才能使用。不過，特斯拉還得支付100億美元債務產生的高利息以及增產引發的成本上升。

特斯拉股價累計下跌14%

投行伯恩斯坦分析師托尼·薩克納吉(Toni Sacconaghi)稱，自2010年上市以來，特斯拉已經燒掉了大約100億美元現金。對於特斯拉這種體量的美國上市公司來說，這是一筆相當大的現金。特斯拉目前的市值約為570億美元。

進一步融資

巴克萊銀行分析師布萊恩·約翰遜(rian Johnson)預計，如果特斯拉能夠證明它可以實現每周生產5000輛Model 3的目標，那麼該公司會在第三季度籌集更多資金。每周5000輛的產量相當於一年25萬輛，是普通汽車工廠的生產水平。

馬斯克在SXSW上表示，特斯拉在Model 3的生產上「進展良好」。馬斯克是在失去了多位財務高管的情況下應對這些挑戰的。在CFO去年離職，銷售總監上月離職後，特斯拉主計長和財務主管近日雙雙離職。

特斯拉拒絕讓新任CFO迪帕克·阿胡加(Deepak Ahuja)接受採訪。

不過，馬斯克對於市場的擔憂不以為然。上周日，馬斯克在SXSW上回憶了特斯拉在2008年在資金吃緊的情況下面臨破產的情景。儘管許多投資者過去幾年一直在做空特斯拉，但是他已經證明特斯拉能夠打造一個全球豪華電動汽車品牌，擁有的忠實粉絲不只限於環保人士。

股價承壓

但是，特斯拉已不再是一家創業公司。現在，特斯拉是一家擁有3.8萬名員工的公司，目標是與全球大型汽車製造商競爭。馬斯克的夢想是把特斯拉打造成一家主流電動汽車製造商，在追逐這一夢想過程中淡化了營業利潤，並且債台高築。馬斯克此前承諾在今年交付50萬輛汽車，是上年總交付量的大約5倍。

這些困難令特斯拉股價承壓。自去年年初股價飆升推動市值追趕上通用汽車後，特斯拉股價已經停滯不前。自9個月前開始生產Model 3後，特斯拉的股價已經累計下跌了大約14%。

「一些大型投資者正在失去耐心，」投資公司Weiss, Harrington & Associates旗下研究部門Unit Economics高級分析師南森·維斯(Nathan Weiss)表示。Weiss並不看好特斯拉，但並不持有特斯拉股票。「和一年前相比，投資者對特斯拉的熱情降低了，」維斯表示。

一些投資者正在觀察特斯拉的信貸強度(credit strength)指標，該指標一般被用於評估一家公司的破產可能性。例如阿特曼Z-score模型，它由紐約大學斯教授愛德華·阿特曼(Edward Altman)在上世紀60年代末建立。

阿特曼Z-score模型會考慮到多個變數，包括股價、營運資本、留存收益以及其他變數。根據這一模型，特斯拉的得分為1.26，創下自2014年以來所有季度的最低得分。不管哪家公司，只有它的得分低於1.8，就證明它令許多投資者感到憂慮。得分為1.0甚至更低，就意味著一家公司很可能會在兩年內破產。

最新股東季度文件顯示，在特斯拉前10大股東中，有三家已經在近期拋售了特斯拉股票。富達投資是僅次於馬斯克的特斯拉第二大股東，持有近10%的特斯拉股份，在去年後三個季度拋售了近三分之一的持股。富達投資發言人不予置評。

其他股東則在增持特斯拉股票。美國投資公司普信集團(T Rowe Price Group)在去年第四季度將特斯拉股份提高了一倍以上，成為特斯拉第四大股東。

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