「A計劃」按下快捷鍵

來源：視覺中國

可以預想的是，未來一段時間，A股市場的活躍度會明顯提高，背後是監管層想要重振國內資本市場的迫切感。

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文｜《中國企業家》記者李亞婷編輯｜翟文婷

兩會期間，關於A股資本市場的任何消息都會引發熱議。

15日，中國證監會副主席閻慶民表態，CDR將儘快落地，這是解決兩地法律、監管的有效措施，利於海外已上市企業、海外退市企業回A股上市。當日晚間，上交所發文稱，要突出對BATJ類、獨角獸企業的上市服務，推動建立上交所主板發行上市標準差異化、包容性的制度安排。

隨後有媒體報道，阿里巴巴正在研究制定A股上市計劃，並稱最快有可能於今年夏天實現二次上市。

吸引巨頭回歸的同時，本土企業A股IPO也被按下快捷鍵。上交所在昨天的回應中稱，將深入實施「新藍籌」行動，吸引更多優質創新企業選擇本所上市。這種背景下，富士康只用36天於上周成功過會，成為A股最快IPO的公司。這意味著，這家公司的上市進程已經完成99%，只差拿到上交所的批文，即可敲鐘掛牌交易。

3月12日，2017年動力電池系統全球銷量第一的寧德時代更新招股書，距離其首次遞交招股書也只有四個月。業內人士猜測，富士康成功IPO之後，作為新能源行業的小巨頭，寧德時代或將成為A股下一個跑步IPO的樣本。

可以預想的是，未來一段時間，A股市場的活躍度會明顯提高，背後是監管層想要重振國內資本市場的迫切感。

A股、港股趨同化

「香港上市特別火爆，以今年前兩個月的數據來看，新上市企業已經是去年同期的兩倍，」一位多次參與A股上市IPO的律師告訴《中國企業家》。

同樣熱情的還有A股市場，上述人士認為此次管理層態度的轉變十分明顯，不僅對優質公司一路綠燈，還希望能從更多維度改變目前A股市場的局面。

比如投資結構，相比機構投資人在海外資本市場上的活躍程度，A股市場還是以散戶居多，監管層希望增加機構投資人在二級市場投資人中的比重。但同時，A股市場作為新興資本市場，在政策穩定性、發審機制、退出機制等方面還有待進一步完善。

但易凱資本創始人兼CEO王冉認為，目前A股市場頻繁的動作對大多數公司影響不大。具體選擇哪裡上市可以從業務和利潤兩個維度考慮，如果公司業務面向全球，優選海外上市，之後回國發CDR。如果沒有凈利潤，公司也只能選擇海外上市。

至於A股市場對上市公司的要求會不會進一步放鬆，王冉認為是「大勢所趨」，但落地時間待定，「要求有凈利潤攔截了一批優質、體量大的互聯網公司。」

王冉並不認為A股一系列積極動作會給港股帶來壓力，主要原因是即便在A股發CDR，也要海外上市，這意味著並沒有完全繞開海外資本市場。「除非有極其特殊的情況，今年上半年應該會有一兩家在國內發CDR。很多公司年前就開始對接了。」

CDR發後會出現價差的問題，由於國內資本市場與港股和美股等並未直接流動，同一家公司在兩個資本市場上市必然存在價差問題，鑒於A股資本市場估值偏高，很有可能出現一家公司，A股股價高于海外資本市場股價。王冉說，「這對海外上市的互聯網公司也有吸引力，A股的股價可以影響其海外資本市場表現。」

不少業內人士均認為目前國內發行CDR只是技術問題，一是信息披露、法律管轄、外匯和自由兌換等問題，二是涉及到互聯網巨頭國內發行CDR對國內資本市場的衝擊，擔心發生「抽血反應」，一旦更優質的公司登陸A股，大量的小市值股票或許會無人問津。

基於資金流通順暢的情況，未來A股和港股不排除未來會出現「A股港股化、港股A股化」的特點。無論是從投資人結構，還是投資人對行業和公司價值的認知，都會出現趨同。王冉則認為未來會或許可以將A股和港股看成一個整體，「之前是美股、港股和A股三個市場，以後會以兩個資本市場為主。」

相互成全

從某種意義上說，A股急切需要富士康這樣的一個樣本。然而政策一路開綠燈的行為，也引來不少質疑聲。

「從法律角度來說，富士康上市並沒有硬傷。」上述律師告訴記者。以外界詬病最多的上市主體富士康工業互聯網股份有限公司成立未滿三年為例，公司成立時間是2015年3月6日，雖然提交招股書時並未滿三年，但過會時，已經滿足要求。

富士康出具的招股書中也顯示，「截至本招股說明書出具之日，公司持續經營時間未滿三年，公司已就前述情形向有權部門申請豁免。」

證監會根據富士康上市請求提出69個問題，主要包括同業競爭、關聯交易等核心問題，中介機構也給出了相應的解釋，最終委員全部投出通過票。從目前形勢看，這些問題基本不會成為上市障礙。

甚至可以說，富士康A股上市恰逢其時。

一方面是證監會對智能製造、人工智慧、雲計算、生物科技等四大行業的獨角獸放寬審批時間和盈利標準，希望以富士康為樣板為後來者奠定信心。另一方面，富士康也看中了A股更高的市值和與自身更契合的轉型方向，上市之後，富士康希望摘掉「代工廠」的帽子，轉型智能製造和人工智慧領域。

其招股書的IPO募資一項也顯示，此次擬募集273億元打造智能製造八大平台，僅智能製造領域涉及的募投資金就達到了173億元，占募集資金總額的63%；其餘的工業互聯網平台構建、雲計算、物聯網等項目也將幫助富士康股份實現智能工廠全面網路化、雲端化、平台化。

一直以來，高估值是公司A股上市最大的誘惑之一。以回A上市的360和分眾傳媒為例，前者達成私有化協議之後估值約600億人民幣，而在A股上市後，市值在3600億人民幣左右。分眾傳媒私有化時估值約230億人民幣，上市後市值居高不下，目前在1800億人民幣左右。

值班編輯：張弘一

審校：武昭含

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