同程藝龍擬赴港上市在線旅遊整合大戲開幕

上周四美國媒體援引多方消息稱，獲得騰訊及攜程支持的在線旅遊（OTA）公司——同程藝龍計劃今年下半年在香港首發公開募股（IPO），預計融資10億美元至15億美元。

去年12月29日，同程和藝龍宣布合併。合併前，同程的業務主要集中於機票、酒店、火車票和汽車票等，藝龍的業務主要是集中於酒店業務領域。除了在業務層面有合併可能性之外，雙方都擁有共同的股東。騰訊是藝龍的第二大股東、同程的第三大股東，攜程則是藝龍的第一大股東及同程的第二大股東。合併之後，雙方整合酒店和交通等資源方面的優勢，在供應鏈資源上獲得了來自攜程的支持，並加快了進入資本市場的進程。合併之後，同程網路與藝龍已打通微信錢包中的「機票火車票」與「酒店」兩個入口，實現了雙方業務端資源的互通。根據數據統計，攜程藝龍擁有近兩億消費會員，在2017年雙方服務用戶超過5億人次，合併交易額超千億人民幣，並已實現年超過5億的規模化盈利。

其實早在2004年，藝龍已在納斯達克上市。2011年騰訊投資8440萬美元成為其第二大股東，2015年攜程以4億美元的價格收購藝龍37.6%的股份，成為藝龍第一大股東。2016年，藝龍完成私有化交易，同時藝龍申請股票在納斯達克市場停止交易並退市。同程旅遊在2015年、2016年謀求A股上市，可惜在推行上市計劃的過程中，盈利與運營模式上存在短板，導致最終未能成功上市。同年，同程旅遊宣布將同程網路和同程國際旅行社（集團）兩大業務板塊拆分，分別聚焦旅遊標品和非標品業務。同程旅遊CEO吳志祥在2015年就曾對外公開表示：「資本市場政策瞬息萬變，我們也在根據變化做出適時調整。在整體不能保證盈利的情況下，分拆盈利的標品板塊單獨上市不失為更好的選擇。」

根據前瞻產業研究院數據顯示，2016年國內旅遊44.4億人次，比上年同期增長11.0%；入出境旅遊2.6億人次，增長3.9%；全年實現旅遊總收入4.69萬億元，增長13.6%。受一系列利好政策和居民消費升級驅動，2017年旅遊產業繼續維持高景氣度。而隨著互聯網的普及和不斷滲透，在線旅遊的熱度越來越高。根據電子商務研究匯中心報告，2017年在線旅遊市場交易規模超7000億元。從宏觀來看，受益人口紅利及消費升級，旅遊業迎來了黃金髮展時期。

同程網路和藝龍的合併也昭示了中國OTA行業的特徵：在線旅遊市場逐步開始整合，通過優勢互補來壯大業務發展。從長期趨勢來看，在線旅遊大型平台在渠道競爭門檻將會進一步提高，市場集中趨勢繼續保持。僅從攜程2016年的腳步來看，2016年，攜程以1.8億美元投資印度在線旅遊公司MakeMyTrip；斥資30億元戰略入股東航；完全控股旅遊百事通；以14億英鎊的價格收購Skyscanner（天巡）。

根據易觀去年6月發布的數據，2016年中國在線旅遊市場中，攜程去哪兒憑藉53.9%的份額位居第一，第二名飛豬佔有14.8%的份額，而同程藝龍合計戰友4.9%的份額。攜程和去哪兒在2015年合併之後，佔有了OTA絕對主導地位。同程和藝龍各自存在業務短板，只有整合起來產生協同效應才能更容易上市，如果同程藝龍能夠成功上市，攜程系在OTA市場的實力將會更強大。

接下來，在線旅遊市場的競爭將會集中在攜程、美團與飛豬之間的流量競爭。美團旅行背靠擁有6億用戶的美團點評和大眾點評，美團的用戶具有場景化預訂習慣；飛豬本身帶有阿里強大的互聯網企業基因，能夠將阿里累計的數據和技術優勢拷貝到旅遊領域。雖然攜程、美團與飛豬之間的流量博弈在今年一定會更加激烈，但同程藝龍合併之後，為攜程的發展保駕護航，讓攜程在老大哥椅子上坐得更加安心，攜程一方面不僅可以加強對國內資源端和供應商的控制，另一方面也可以安心在國際領域發展。

（作者系天元金融高級投資顧問）

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