資本市場多項改革舉措在路上，重點強化服務實體經濟能力

新股發行體制改革、新經濟、退市、期貨等資本市場關鍵領域的舉措成為了兩會「熱詞」，種種跡象顯示，在堅決守住不發生系統性風險的底線下，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度成為了資本市場的戰略方向，這將為建設資本市場強國注入正能量。

在這一過程中，深化多層次資本市場改革也將成為A股市場發展的主線。多位市場人士表示，站在新起點資本市場改革要再深化，開放要再擴大，只有以高水平開放推動高質量發展，資本市場才能在經濟發展中發揮更大作用。

「新經濟」將通過資本市場不斷壯大

今年的政府工作報告中，涉及資本市場的內容有：提高直接融資特別是股權融資比重；支持優質創新型企業上市融資；深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發展。字數不多但高度概括，充滿新意，對資本市場改革發展工作指明了方向。

其中，關於「多層次資本市場」的表述已連續六年出現在政府工作報告中。 從2013年、2014年的「加快發展多層次資本市場」，到2015年的「加強多層次資本市場體系建設」，到2016年的「促進多層次資本市場健康發展」，再到2017年和今年的「深化多層次資本市場改革」。 相關表述逐次遞進，這表明多層次資本市場的大格局已經確立，工作的重點將放在完善機制、優化結構、可持續發展上。

目前，我國多層次資本市場建設主要包括主板（含中小板）、創業板、新三板、區域股權市場和券商櫃檯市場（OTC）。截至3月8日，A股上市公司共計3499家，其中主板約1800餘家，中小板909家，創業板720家，總市值56.94萬億元，居全球第二位，僅次於美國；新三板掛牌公司11621家，其中做市轉讓1311家，總市值31918.63億元。區域股權市場主要有天津、上海、前海等39家股權交易中心，掛牌企業達到76851家，其中前海股權交易中心掛牌企業13244家，上海股權託管交易中心掛牌企業9685家。

新時代證券副總經理兼首席經濟學家潘向東指出，無論從數量還是規模上，我國多層次資本市場的大格局已經確立，工作的重點將放在完善機制、優化結構、可持續發展上。

潘向東建議，在機制方面，需通過上市公司發行制度改革，提高上市公司信息披露的透明度，強化我國多元化資本市場在引導資源配置、推動新經濟發展、優化經濟結構等方面發揮重要作用，加強新三板、區域性股權市場等和主板市場的對接。

在結構方面，大力發展債券市場，積極推動期貨與衍生品市場的健康發展，積極做好原油等商品期貨的掛牌工作，加快更多商品期貨、期權產品的創新，穩步擴大「保險+期貨」、「保險+期權」試點。在可持續發展方面，加強多元化資本市場對外開放水平，放開外資保險經紀公司經營範圍限制，放寬或取消銀行、證券、基金管理、期貨、金融資產管理公司等外資股比限制。

工銀瑞信相關負責人指出，鼓勵創新型企業上市融資，有利於改變A股藍籌股企業行業分布不均衡，周期性企業和傳統企業佔比過大的現狀；有利於支持創新強國建設，也為投資人提供了更加便捷透明的退出方式，從而有助於一級市場融資，帶動一級市場的股權投資熱情，為股權融資，包括債轉股、產業基金、上市以及非上市股權融資等方式帶來歷史性發展機遇。

一方面可以支持新經濟產業的發展，不斷增強經濟創新力和競爭力，另一方面，也可以將一些優質創新型企業留在國內資本市場，提高資本市場投資價值，促進資本市場發展。

多項改革措施在路上

機構改革也是兩會期間的重大措施，國泰君安研究所全球首席經濟學家花長春認為，國務院金融穩定發展委員會的成立、銀監會保監會的合併，將加強中央各金融監管機構，以及中央與地方監管機構之間的統一性、協調性，既有助於進行穿透式監管，加強金融監管力度，補齊監管短板，又可完善宏觀審慎監管理念，降低系統性金融風險發生概率，減少社會成本。金融業大監管的實施將利好我國資本市場長期良性發展。

在資本市場對外方面，十八大以來，堅持引進來與走出去相結合的方針，我國資本市場已經進入對外開放的新階段。但是，資本市場的對外開放仍存在不少門檻和限制，其中，金融市場在境內外市場規則、制度差異、「通道式」的開放模式等方面仍有待改善。

花長春建議短期內可儘快放開對外資機構持股比例、設立形式、業務範圍等限制，中長期應注重培育開放、包容、與國際接軌的金融市場，營造公平、透明、可預期的營商環境和法制環境。不過，金融業對外開放的同時，要注意把握金融開放的節奏和力度，既要「跑得快」，也要「走得穩」，確保監管能力與對外開放水平相適應。

工銀瑞信相關負責人也認為，隨著歐洲、日本、新興市場經濟和貨幣政策越來越趨近美國，美元持續升值的邏輯不再成立，未來資本將迴流新興市場以謀求更高的資本回報率。我國在新興市場中經濟體量和經濟增速都具有比較優勢，將成為承接迴流資金的主要國家，人民幣價值的資產面臨一輪新的重估。

花長春指出，規範發展成為近兩年來資本市場各主體的發展重任。全面從嚴監管，微觀層面的各類亂象也得到有效的清理整頓，但仍存在一些套利、市場定價失准、資金脫實向虛等問題，這就需要資本市場更加保持耐心和定力，在制度建設上更多考慮壓縮價差空間、完善定價機制、強化公平交易，同時分行業進行窗口指導和規範，引導資金流向實體經濟最需要的地方。無論是落實穩中求進的工作基調，還是踐行服務實體經濟的改革任務，未來資本市場制度建設都要堅持穩加速，切實加大發行質量審核力度，保持IPO常態化，規範和支持上市公司併購重組，完善退市制度，加大退市力度，充分發揮好資本市場的功能。

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