抗體葯市場爆發在即，這些葯企最具投資前景！

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2018年3月18日目錄

燃料電池進入示範運營階段，產業將迎來景氣周期（西部證券）

國內抗體葯市場爆發在即，這些葯企最具投資前景！（西南證券）

京東方面板線擴產忙，中游設備進口替代空間大了！（太平洋證券）

行業轉型升級迫在眉睫，快遞步入「拼服務」新時代（申萬宏源）

周期與成長共舞，通用設備行業迎來發展機遇期（國海證券）

1.燃料電池進入示範運營階段，產業將迎來景氣周期（西部證券）

日前，工信部公示申報第306批《道路機動車輛生產企業及產品公告》，由東風汽車集團生產的兩款燃料電池冷藏車首度出現在公示名單中，這意味著燃料電池應用範圍將進一步擴大。燃料電池汽車具有零排放、加氫快、續駛里程長等優點，被譽為終極環保汽車。

西部證券指出，2017年底，上汽集團推出了6米FCV80，並在上海市和遼寧撫順市等區域開始商業化運營，規模約100台，這是首款真正具有商業化意義的燃料電池產品，標誌著燃料電池產品走出實驗室，進入產業化階段。與此同時，車企巨頭，如長城汽車、宇通客車和濰柴動力開始深度布局燃料電池產業鏈，不僅僅滿足於做一些樣車。

2017年，中國企業在電堆上游產業鏈的技術和工藝取得較大進展，尤其是質子交換膜和雙極板。質子交換膜和雙極板是電堆核心零部件，現階段分別占電堆成本的25%和30%。國內的山東東嶽集團在車用質子交換膜的產品，性能可以滿足要求，測試壽命達6000小時，開始進入批量生產階段。雙極板部分，廣東國鴻等雙極板研發與製造企業新上了自動化生產線，有助於提高生產效率，降低製造成本。

對於資本市場最為關注的燃料電池成本問題，西部證券草根調研了解到，由於2017年燃料電池汽車銷量規模在百台級別，不到1000台，而且市場高度分散。由於缺乏規模效應，成本降低並不明顯。儘管如此，中長期來看，燃料電池產業鏈的成本有較大下降空間，核心理由是原材料除了催化劑所用的鉑金外，均是大宗商品，不存在資源瓶頸。根據了解的信息，假設1000台燃料電池汽車的規模，考慮到自動化生產線的效率提高和產業本身的技術改進，每KW的電堆價格可以從目前的1萬元左右，下降至2000元左右。

西部證券預期2018年燃料電池汽車產銷量突破1000台，燃料電池汽車真正從實驗室進入示範運營，技術進入臨界點。建議關注產業鏈的公司包括整車廠上汽集團（600104.SH）、長城汽車（601633.SH）、宇通客車（600066.SH）、濰柴動力（000338.SZ），零部件供應商大洋電機（002249.SZ）、雄韜股份（002733.SZ）、富瑞特裝（300228.SZ）、雪人股份（002639.SZ）。

2.國內抗體葯市場爆發在即，這些葯企最具投資前景!（西南證券）

生物葯是製藥行業近年來發展最快的子行業之一，全球市場規模預計將會從2016年的2020億美元上升到2022年的3260億美元，年複合增速8.3%。我國市場規模由2012年的627億元，增長到2016年的1527億元，年複合增長率達到24.9%。Frost&Sullivan預計2016～2021年中國生物葯將保持16.4%的年複合增長率，到2021年達到3269億元的市場規模，國內生物葯將出現醫藥行業最具前景的投資機會。

西南證券認為，國內生物葯企業成長推動力主要來自四方面——患者剛需、滲透率提升、進口替代和海外市場。首先，以腫瘤為代表的惡性疾病是生物葯的主要適應症，患者對有效藥物有強烈需求；其次，生物葯增速雖快，但是以抗體葯為代表的新一代生物葯的滲透率仍然很低，潛在市場巨大；第三，原研進口藥物價格昂貴，性價比極高的國產生物類似葯和me-too葯將為更多的患者帶來治療機會，有望實現進口替代；第四，生物葯研發是國內與國際最為接近的領域之一，隨著國家政策和製藥企業的國際化，生物葯「出海」的趨勢明顯。

西南證券認為，抗體葯為生物葯的「王牌」，正迅猛發展，國內市場爆發在即。全球單抗銷售額從1997年的3.1億美元增長到2015年的916億美元，年複合增速達34.9%。由於國產抗體葯上市品種少，進口葯價高，受醫保支付和人們生活水平所限，目前國內抗體葯總體銷售情況欠佳。2016年中國單抗銷售額約91億元，佔比不足中國藥品市場的1%，遠低於全球約9%的市場佔比。2017年36個藥品通過價格談判進入醫保目錄，其中12個為生物葯（6個為抗體葯）。伴隨國家醫保跟進，國內抗體葯市場爆發在即。

目前國內已有多款生物葯，國內企業產品已陸續進入臨床III期，預期2～3年後上市，越早上市，越能迅速搶佔市場。同全球市場情況類似，競爭者數量越小，價格體系維護更好，可佔據更多市場份額。而產品的市場空間，與產品的治療領域，發病率、滲透率以及價格體系有關，市場空間越大，投資回報率或越高。

西南證券重點推薦恆瑞醫藥（600276.SH）、復星醫藥（600196.SH）、麗珠集團（000513.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、康弘葯業（002773.SZ）、安科生物（300009.SZ）和金斯瑞生物科技（1548.HK）。

3.京東方面板線擴產忙，中游設備進口替代空間大了！（太平洋證券）

3月9日，京東方連續發布三個項目公告：京東方為把握AMOLED現實產品市場機遇，順應柔性現實技術發展趨勢，擬投資465億元在重慶兩新區建設第六代AMOLED（柔性）生產線；擬在武漢市投資460億元建設高世代（10.5代線）薄膜晶體管液晶顯示器（TFT-LCD）生產線項目及配套項目；資40.23億元建設京東方（蘇州）智能服務產業園項目。

太平洋證券指出，OLED面板擴產，中游製造設備將迎來價值提升。相比較於傳統的LCD屏幕，OLED屏幕具有低能耗，更輕薄，響應快，可彎曲性等特點，而以往受限於面板加工的良率較低，OLED屏幕成本居高不下，滲透率較低。近年來，隨著加工技術的不斷提升和國產設備的進口替代，OLED面板的成本不斷降低，各大手機廠商陸續推出搭載全面OLED屏幕的旗艦機型，市場上出現供不應求的局面。

此次擴建AMOLED面板產線，為京東方帶來48K的產能提升，加上成都和綿陽兩條6代面板線，公司柔性AMOLED總面板產能預計將達到144K。OLED全面屏面板的加工在模組段對貼合、綁定、點膠的工業要求更高，設備價值也有約20%的提升，中游設備企業將受益於面板線的擴產和OLED面板帶來的設備升級。按照後道模組段設備投資佔比10%估算，2016～2020年新面板線的投產將為後道模組段設備帶來近300億元的市場。

太平洋證券指出，近年來隨著市場對大尺寸高清電視面板需求的不斷提升，TFT-LCD面板迎來大屏時代。目前除了京東方合肥和武漢10.5代線外，華星光電和夏普（富士康）也計劃分別在深圳和廣州投產10.5/11代線。大屏時代，面板產能不斷向中國轉移，國內面板製造及檢測設備公司具有快速響應市場、提供配套解決方案等優勢，預計國產設備進口替代率會進一步提高。

太平洋證券重點推薦後道模組設備龍頭企業智雲股份（300094.SZ）、聯得裝備（300545.SZ）和檢測設備領域龍頭精測電子（300567.SZ）。

4.行業轉型升級迫在眉睫，快遞步入「拼服務」新時代（申萬宏源）

2010～2016年快遞業務量複合增速高達54%。2017年行業增速「僅」28.1%，增速換擋明顯。但網購小額、多頻次趨勢將一定程度抵消網購交易額增速下滑所帶來的影響，申萬宏源預計2018～2020年複合增速在20%以上。2018年1～2月合計業務量增速26.1%。

從統計數據來看，2017年快遞單價跌幅僅2.61%，跌幅持續收窄。申萬宏源指出，如果考慮到快遞包裹輕量化趨勢，則行業單價跌幅更小。從行業龍頭來看，業務規模提升帶來的單件成本邊際效應正在逐年減弱，過去十幾年快遞行業「產品同質化適當降低價格更大業務量進一步降低單件成本成本壁壘」的成長路徑將會逐漸改變，未來競爭焦點將從「拼價格」轉向「拼服務」，短期內快遞收費標準有望企穩甚至是小幅彈升。從加盟商來看，在本就微利的情況下，缺少總部的支持，價格戰更無從談起，甚至在短期有可能迎來成本端推動的小幅漲價。

申萬宏源指出，快遞與快運的融合滲透是大勢所趨，當行業發展到一定程度時，快遞企業需要補充長途幹線的能力並拓展B2B業務，進而攤薄運輸成本。從UPS、FedEx等巨頭來看，零擔業務收入佔比已達12～16%。從國內快遞龍頭來看，加碼快運主要基於兩方面考慮：零擔市場規模約是快遞的3倍，但並沒有巨頭。快遞公司能夠憑藉完善的全國運輸網路、品牌優勢以及資本市場助力，成長為零擔市場的龍頭；切入超萬億零擔市場尋找新的增長點，有望助力公司繼續保持高速增長態勢。

申萬宏源認為，快遞行業仍屬高成長行業，且競爭格局持續改善。行業單價逐漸企穩，龍頭公司基於時效性和穩定性開始對產品進行分層，產品結構調整有望改變公司件均收入。行業拐點或已悄然而至，現有龍頭優勢逐漸顯現。強烈推薦業務量增速持續恢復、成本端改善有望超預期的圓通速遞（600233.SZ）；業務量高增速有望持續、成本管控能力優秀的韻達股份（002120.SZ）。推薦直營模式優勢明顯的順豐控股（002352.SZ）；經營與管理上存在較大改善空間的申通快遞（002468.SZ）。

5.周期與成長共舞，通用設備行業迎來發展機遇期（國海證券）

2017年通用設備行業迎來業績拐點。2017年我國通用設備實現利潤總額3125.40億元，同比增長13.50%，較上年同期增加13.3個百分點。國海證券認為，通用設備行業目前正面臨周期與成長的雙輪驅動，行業發展有望步入機遇期。

從周期視角看：宏觀層面，國海證券認為製造業投資增速有望持續增長，通用設備下游涵蓋製造業的眾多細分領域，將直接受益投資增長。從微觀層面來看，下遊行業利潤修復帶來資本開支增加，從而推動通用設備需求提升，主要體現在：企業盈利復甦帶來的常規資本開支；供給側改革背景下的新舊產能置換；政策驅動型的新增規劃產能。

從成長視角看：國海證券認為行業迎來四重奏，發展步入機遇期。通用設備行業面臨的長期催化劑包括：通用設備是工業強基核心，有望獲政策持續加碼；節能減排趨勢加快，產業升級助推新增設備需求增加；競爭格局優化，國產龍頭市佔率有望提升；「一帶一路」疊加產能轉移，海外需求穩步增長。

國海證券認為通用設備行業正位於高景氣周期的起點，行業發展兼具周期與成長雙重特徵，給予行業推薦評級。自上而下，把握行業未來三條投資主線：1）從細分領域來看，重點關注下游高景氣及市場集中度相對較高的子板塊，如壓縮機、密封件等；2）從發展路徑來看，重點關注符合工業強基及節能減排趨勢的子板塊，如屏蔽泵、餘熱鍋爐等；3）從競爭格局來看，行業馬太效應提升背景下重點關注細分領域龍頭。

國海證券精選的投資標的為：1）國產密封件龍頭日機密封（300470.SZ），充分受益核心零部件國產化；2）國內壓縮機龍頭陝鼓動力（601369.SH），充分受益下游高景氣；3）餘熱鍋爐龍頭杭鍋股份（002534.SZ），充分受益節能減排趨勢；4）國內屏蔽泵龍頭大元泵業（603757.SH），充分受益「煤改氣」政策驅動。

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