「門頭溝」拋售也許不是兇手，而另一隻隱形巨鯨被忽略了……

摘要：

小林發表聲明三萬多比特幣出售是場外交易；最近市場的拋售元兇未必是「門頭溝巨鯨」

日內交易者必須關注北京時間凌晨時段的行情，coinshare這隻潛水的「巨鯨」正浮出水面

Mt.Gox（國內俗稱「門頭溝」）曾經是世界上最大的數字貨幣交易所，不過四年前，Mt.Gox披露丟失了85萬比特幣（占當時世界比特幣總量的7%），當時市值約5億美元，不僅造成了市場的大幅震蕩，最後Mt.Gox亦宣布破產，申請了破產保護。

不知道門頭溝破產之際是否預料到數字貨幣市場會有如此瘋狂的後續行情——2014年初其關門之際，比特幣價格只有200~500美元，三年多以後其價格上漲了數十倍。

門頭溝之前還手握20萬枚比特幣左右，其資產受託人小林信明在3月7日的報告中表示從，2017年12月到2018年2月期間，該受託人清算了3.58萬個 BTC以及3.4萬個 BCH。

所以最近一周多數分析都把比特幣的大跌的「空軍主力」指向小林信明。

但在今天出爐的這份報告中，小林信明對此表示非常冤枉。

首先，面對很多人認為他賣出時點不好的批評，他說比特幣價格波動極大一會上一會下，指望我每次都賣在最高點，臣妾做不到啊：

然後是下面這段申辯，不懂日文的朋友看中文大概也能知道意思，我來轉述一下核心的四個點：

1.我是去年12月開始到今年2月陸續賣出的，我的賣出方式和時間點都是法院同意的，合理合法！

2.我是聯繫好了一些大玩家在場外賣出的，價格公允；我又不傻，當然不會在交易所去賣，進而造成市場波動！

3.但具體的交易細節我不能透露，因為可能妨礙以後的交易，不過我暫時不打算再賣了。

4.請某些媒體不要再把我交易的時間跟市場價格變化聯繫起來，你們的猜測是錯誤的！

圖：小林先生的反駁措辭直接看上去是很冷靜，但實際讀下來背後態度強硬

不過在資深交易員看來，這不能完全洗刷「門頭溝巨鯨」的罪名，因為有些人猜測，儘管小林賣出的比特幣是場外轉賬，但接手人可能轉手就拋售到了市場上，從而對市場產生了影響。

筆者不否認這種邏輯可能存在，但這一邏輯存在漏洞：

如果接手方拿了這麼多現貨去市場上拋售，其剩餘持倉出現虧損的概率很大，無論如何他們都應該希望托市，而不是砸盤，考慮到期貨市場目前容量還比較小（CBOE正常也只有一天大幾千個比特幣的成交量），正常邏輯也不會考慮去期市做空套利。

另一隻巨鯨COINSHARE影響隱現

說到這裡，筆者其實最近看到另外一個分析被很多人忽略——「華爾街比特幣第一人」Tom Lee，一直在關注全球最大的比特幣基金的動向，認為這個基金可能是最近比特幣加速下跌的兇手之一。

Tom Lee現在的title是一家諮詢公司Fundstrat Global Advisors的聯合創始人，這個名字大家或許還不太熟悉，但在這之前，他是華爾街最大投行之一摩根大通（JPMorgan）的首席股票策略師。

他觀察到一個奇怪的現象，就是去年底以來，比特幣經常在 NASDAQ 斯德哥爾摩交易所關閉後的1個小時左右時間裡出現大跌。位於瑞典的斯德哥爾摩交易所用的是歐洲中部時間，即CET，相當于格林威治標準時間GMT+1個小時，換算成中國北京時間要再 +7 個小時，該交易所的交易時間換算成北京時間是下午4點到晚上12點半。

為什麼要特別關注這個北歐雪國的小交易所？因為目前全球上市的最大兩隻追蹤比特幣現貨的交易所基金（ETP/ETF）就在這裡上市，代碼分別是CoinXBT和CoinXBE，由coinshare公司在2015年發行，區別在於一個是瑞典克朗SEK計價一個是歐元EUR計價，兩個基金合計規模在5億美金左右，是目前我們能看到的最大的實時公開信息的比特幣基金。

Lee所在的研究機構統計了去年8月至今每個工作日斯德哥爾摩交易所收盤以後1小時內的比特幣漲跌情況如下圖，可以看到去年底比特幣見頂以後，這這段時間裡收跌的情況增多，且到了3月以後收跌幅度加劇：

圖片來源：FUNDSTRAT3月15日報告

他統計的3月6日~14日這段時間裡盤後一小時平均跌幅達到了3.2%，合計貢獻了比特幣21%的跌幅，要是把這段時間的漲跌都去掉，比特幣整體在7個交易日（去掉周末，筆者猜測可能Lee的團隊假設該基金負責人包括交易所市場在周末處於休息狀態，調倉行為可能停止或者幅度不精確）里是幾乎走平的：

圖片來源：FUNDSTRAT3月15日報告

為什麼會出現這樣的情況？Lee的團隊認為這是該基金的調倉導致了其可能放大市場波動。因為這隻基金在fact sheet里表示他們是100%將投資者的申購資金買入比特幣，而跟很多指數基金一樣，它們的調倉周期最快也只是1天一次，所以如果投資人在交易所交易時間內贖回，賣壓很有可能是在收盤後才體現到現貨市場上（這裡可能由於比特幣是24小時x7天交易）。

圖：CoinXBT簡介

CoinXBT和CoinXBE沒有披露具體比特幣現貨的持倉數量，但筆者根據其資管規模估算大概是5~6萬個。（題外話：這個基金參考的一攬子比特幣價格來源中只有一個中國的交易所OKCoin，但不知各位是否還記得最近一位叫Sylvain Ribes的研究員聲稱，OKCoin交易所偽造的交易量占交易量的93%......）

事實上，被動型投資者在ETF中的大量資金流動可能放大市場的漲跌，這點基本共識已經在股票市場中被廣泛接受。

由於直接購買比特幣過程繁瑣，保存亦需要費神，所以相當一部分只想蹭牛市紅利的投資人願意選擇ETF類產品，這是種凈多頭產品在股票市場上的經驗一般來說是，標的資產越漲投資人越願意進，越跌投資越傾向撤資，有點追漲殺跌的感覺在裡面。

不過筆者認為關於基金的調倉時間這裡可能存在一些值得商榷的點。

如果說這隻基金的工作時間是根據股票交易所來的，每天9:00~17:30，那麼其調倉時間可能也會限定在這段時間裡，尤其歐洲人不愛加班是出了名的，未必會力求精確改到交易所停止交易以後再調倉，所以投資者也可以關注北京時間晚上11:30~12:30之間的行情，個人的觀察是這段時間的走勢3月以來也不容樂觀。

綜上，總結今天的文章里有兩個要點：

1. 市場的拋售元兇未必是「門頭溝巨鯨」，培養思辨的習慣非常重要

2. 日內交易者必須關注北京時間凌晨時段的行情，coinshare這隻潛水的「巨鯨」正在付出水面

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