新掌門易綱：改革中的央行未來

42年前，他是知青隊長，看到被全部拔起的豆苗後，他在困惑中開始思考計劃經濟弊端和政府在經濟活動中的定位。

24年前，他放棄美國優渥生活和已取得的學術地位，毅然回國，與林毅夫、張維迎、海聞、張帆、餘明德等在未名湖畔創立「北京大學中國經濟研究中心」，探索中國經濟的前進方向。

21年前，他由學入仕，出任央行貨幣委員會副秘書長，由此開啟了長達20餘年的央行之路，成為央行這20年來宏觀調控政策變遷和金融改革的參與者和推動者。

今天，國務院總理李克強提名易綱為中國人民銀行行長人選，這一任命在十三屆全國人大一次會議獲得通過，60歲的易綱接替周小川，成為中國人民銀行新一任行長。

然而，接掌世界第二大經濟體央行行長職位的易綱，壓力只增不減，作為這個超級央行的掌門人，他的一言一行都將受到市場和輿論的格外關注。在當前金融體系架構下，每個人都在問：他將做些什麼？易綱執掌下的央行又會有什麼不同？

書卷氣的官員

在眾多金融人士眼中里，易綱是一位工作狂，也是一位學者型官員，理論知識紮實但絕不迂腐，可以很好的將經濟學理論和中國實踐結合。

「他常常早上八點十分就召集開會，加班更是家常便飯，我們都說當他秘書是行里最辛苦的工作。」一位長期和易綱共事的央行官員說，「他平常衣著十分樸實，有時候褲子磨毛了也不知道。他敢說真話。」

1997年，易綱離開參與創辦的北大中國經濟研究中心，出任央行貨幣政策委員會副秘書長。此時恰逢亞洲金融危機，加上國企改革等因素影響下，已高速增長20年的中國經濟由過熱轉變為緊縮。中國經濟的高速增長還能維持多久，下一個增長點在哪裡？是徘徊在每一個人心中的疑問。

此時剛加入央行的易綱，已預警通貨緊縮，並提出政府應擴大財政支出增加總需求，適當增加貨幣供給，優化利率結構。21世紀經濟報道記者採訪的多位金融研究人士稱，此舉受到廣泛贊同，奠定了他從學者轉變為宏觀調控決策者的基礎。

2003年，易綱升任貨幣政策司司長，當時正值2003、2004年這一輪防止貸款過多、投資過熱、投資率過高的關鍵時刻，央行對此採取了擴大貸款利率浮動區間、提高再貸款浮動利率、上調存款準備金、上調貸款基準利率等流動性管理舉措，而這些政策又為2005年中國宣布實行「有管理的浮動匯率制度」打下了基礎。

可以看出，此時央行希望藉助這些間接調控的方式來實現貨幣政策目標。但到了2007年，據媒體報道，中國央行發文要求各商業銀行按季度上報明年新增貸款目標，通過行政手段對信貸進行直接調控。

面對通貨膨脹壓力和投資過熱，這是必然也是無奈。但縱觀易綱近20年來的言論，可以發現他一直強調的是漸進式推進匯率、利率市場化改革和金融開放。

易綱曾經說過，他最喜歡的職業是老師，因為這可以普及經濟學。但相比於課堂上的老師，易綱的幸運與挑戰又在於：作為一個學者，他進入了監管機構的核心，能夠全程參與中國金融監管體制改革，並將自己畢生所學、所思、所想反映到行動中，用經濟學的思維去影響監管部門決策乃至經濟發展方向，並從中發現了自己畢生的使命。

世界視野下的中國思考

多位金融領域人士分析，易綱學者型的處事風格與其經歷關聯頗深。

1978年，20歲的易綱結束了他為期一年的知青生涯，考上北京大學經濟系，成為恢復高考後的第一批大學生。據易綱此後回憶，一年知青生涯給他最大的感悟就是：他親眼看到了計劃經濟的弊端，並從中開始思考政府在經濟活動中的定位，這些經歷也影響他日後從事經濟制度和貨幣政策的研究。

北大三年級時，易綱被選派出國留學，此後分別在美國哈姆林大學工商管理專業、伊利諾大學經濟學專業學習，獲經濟學博士學位。1992年，易綱獲得印第安納大學經濟系終身教職，這在美國學術界可是個金飯碗。至此，34歲的易綱已然實現「前有房、後有院，老婆孩子熱炕頭」的「美國夢」。

但與大多數早期留學生不同，易綱即使是在美國學習工作期間，研究的核心都是中國經濟問題。歸國的心，或許早在出國的那一刻就已定下。

1990年，易綱的第一篇獨立署名的文章「Inflation and price instability: An Empirical study of the People"s Republic of China」發表，文章研究中國的通貨膨脹和價格波動的關係。此後，他又系統性的研究了中國貨幣化理論模型、貨幣供給機制和貨幣與通貨膨脹關係等，這也為後來他進入央行貨幣政策委員會奠定了基礎。

回國的契機很快就到了。1993年，易綱、林毅夫和張維迎分別從美國、北京和英國來到海南，參與「中國向市場經濟轉變國際研討會」，在那場研討會上，他們三人決定創辦一個獨立於政府，專門吸收歸國學者進行研究和教學的機構，這個機構就是後來大名鼎鼎的北京大學國家發展研究院。

在北大從教期間，除貨幣政策和通貨膨脹外，易綱還重點關注中國金融改革、央行宏觀調控和國企債務重組等問題，並對中國金融資產結構進行全面分析。此外，在研究中國金融體制改革過程中，易綱還對中國台灣地區的經濟改革經驗，日本、德國、美國等的銀行管理體製做過比較。

此外，易綱還對中國的經濟增長模式、社會保障制度、農村金融乃至環境問題都十分關注。

1998年，他在撰寫的《中國的經濟增長：速度、效率和可持續性》中進一步指出，貨幣政策和財政政策只能在短期內調整經濟波動，而從中長期來看，則必須通過深化改革、調整經濟結構，來保障中國經濟高效可持續地增長。

從研究領域和從政經歷來看，無論是宏觀的貨幣政策、財政政策還是微觀的銀行業、國企改革，易綱皆有涉獵。美聯儲高級經濟學家王健就曾給予易綱極高的評價，認為他是中國最好的經濟學家和金融學家，具有國際視野，又深刻了解中國實情。

這或許也是他獲得任命的原因之一，要解決當今中國複雜問題，既需要世界視野，也需要基於中國本土的思考。而有著14年海外求學經歷和21年中國央行工作經驗的易綱，無疑是這個位置的不錯人選。

匯改風雲:從思考到行動

2009年，易綱在央行的職務得到實質性上升，接替胡曉煉成為外匯管理局局長，執掌改革開放30年累積下來的近兩萬億外匯儲備，也從這裡開始，易綱更為系統的將自己經濟學思想轉變為現實操作。

此時中國的金融改革正進入深水期。一方面世界經濟還沒有完全走出2008年金融危機的陰影，市場需求疲軟、美國等西方國家開始實行量化寬鬆政策；另一方面，中國同樣受到金融危機影響，出口放緩，政府開始實施4萬億計劃等刺激政策。

在這樣的情況下，一直在討論的匯率市場化和資本項目開放到底要不要推進，要如何保障中國外匯儲備安全，並通過貨幣政策和外匯政策幫助經濟恢復增長？

針對這些嚴峻挑戰，易綱開始了大刀闊斧的改革。

在易綱上任之初，就針對外匯管理簡政放權提出五個轉變：從重審批轉變為重監測分析，從重事前監管轉變為強調事後管理，從重行為管理轉變為更加強調主體管理，從「有罪假設」轉變到「無罪假設」，從「正面清單」轉變到「負面清單」，大幅度削減行政審批項目，提高市場主體外匯資源配置效率。

在金融市場方面，易綱更是一個堅定的改革者，一直提倡中國應大力推進外匯儲備的多元化投資、匯率市場化改革和金融開放，增強人民幣匯率彈性、實現匯率雙向波動。在此基礎上，再謹慎推進利率市場化改革，並逐步推動部分資本項目可兌換改革，實現人民幣國際化。

其中最突出的一項改革是，易綱在任內推動了811匯改。2015年8月11日，中國央行宣布調整人民幣對美元匯率中間價報價機制，使人民幣兌美元匯率中間價機制進一步市場化，擴大匯率波動區間。匯改當日，人民幣兌美元匯率一次性就貶值近2%。

但有觀點認為，2015年8月並非一個匯改的好時機。一方面當時國內市場還沒有從當時的股災中恢復，經濟低迷、外貿形勢嚴峻；另一方面為促進經濟增長，央行實行較為寬鬆的貨幣政策，但寬鬆的貨幣政策又與穩定的匯率期望有所衝突。

到2016年底人民幣匯率一度接近破7，中國的外匯儲備也從巔峰時期的4萬億美元下降到3萬億美元左右，降幅達25%。

除此之外，易綱還積極推動資本項目開放，滬港通、深港通、債券通相繼開放，中國金融市場開放程度大大提升。

匯改功過是非當下難有定論，但隨著中國經濟地位的發展、人民幣匯率的市場化改革和資本項目逐步開放，2015年12月1日，IMF(國際貨幣基金組織)正式宣布，人民幣將於2016年10月1日加入SDR(特別提款權）。

但與此同時，不可能三角也在發揮它的作用，其含義是：本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩定性，資本的完全流動性不能同時實現，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。

前任美聯儲主席伯南克對此表示：「中國央行很清楚，人民幣大幅貶值不是理想的，也不太可能出現。同時，他也並不認為限制資本自由流動就是理想的舉措。因為中國需要加強對資金的吸引力，如近期中國就在加速開放債市等。

易綱對此的回應則是：三元悖論理論也可以靈活運用，即中國可以在三角的每一條邊上都取其一部分，並結合三者，總體加起來仍等於二。「我的工作就是對其做一個最優結合。」

811匯改兩年後，中國外匯儲備和人民幣匯率結束下行通道，並一路升至6.3左右，和匯改前水平已相差不遠。2018年，易綱在《中國金融》上發文表示：人民銀行將實施好穩健中性的貨幣政策，穩妥推進各項金融改革，探索和完善利率走廊機制，增強利率調控能力，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率彈性。

央行的未來

當下，各界最想知道的是，易綱執掌下的央行又將何去何從？

不可否認，當今中國金融體系正面臨著多重矛盾：一是去槓桿和穩增長的矛盾；二是去通道業務和緩解企業融資難融資貴的矛盾；三是金融開放、創新和防範系統性金融風險的矛盾。

「在這樣情形複雜、改革任務艱巨的背景下，讓易綱來主掌央行，除他本身對央行工作有深入了解外，也表明他關於金融改革的一些觀點受到認可。」一位曾在央行工作的人士告訴21世紀經濟報道記者。

比央行行長人選先落地的是金融監管體制改革。根據此次兩會期間正式公布的《國務院機構改革方案》，銀監會與保監會合併，並將其擬定銀行業、保險業重要法律法規草案和審慎監管基本制度的職責劃入央行，我國「一委一行兩會+地方金融監管局」的中國新金融監管框架形成，央行未來作用與地位將更加凸顯。

但與央行地位凸顯形成對比的是，新一任掌門人易綱的履歷相比周小川不算豐富:長期任職央行，2014年起兼任中央財經領導小組辦公室副主任，沒有商業銀行也沒有地方從政經驗，這也引發了市場的一些疑問。

多位曾與易綱共事者對21世紀經濟報道記者強調，雖然易綱履歷相對單一，但改革的力度絕不會因此而降低。「易綱很善於聽取別人的意見，雖然看起來十分溫和，但骨子裡有股韌勁兒，他敢為自己的行為負責任，這讓他有敢於改革的魄力。」一位長期和他共事的央行官員表示。

此外，去年成立的國務院金融穩定發展委員辦公室也設立在央行，該機構將統籌金融改革發展和監管、協調貨幣政策和財政政策、產業政策等，增強監管協調的權威性和有效性。

雖然周小川去年曾表示，金穩委未來重點關注的四大問題是影子銀行、資產管理、互聯網金融和金融控股集團，但在當前金融體系監管架構下，未來金穩委和央行又該如何分工與協作？

「未來央行將加強探索宏觀審慎管理和貨幣政策雙支柱監管框架構建，這兩點都是易綱的強項，未來央行的研究任務將會增多。」上述央行官員表示，「另一方面，作為國務院下屬部級機構，央行更多是提供可行建議。」

但不管監管體制或監管政策如何變化，不變的是易綱對市場的認可。

2015年4月，易綱在「CF40·孫冶方悅讀會」上，向全場觀眾提出了一個令人深思的問題: 你是否相信市場？在關鍵的時候你是否相信市場？在經濟過熱的時候是否相信市場？在經濟下滑、通貨緊縮的時候，是否相信市場？你相信市場能調整結構，還是相信調結構一定要通過行政指令進行調整？

「每到經濟困難的關鍵時刻，對市場機制的信任就容易產生動搖，然後就會發現很多政策前後不一致。但堅持市場經濟，恰恰是中國改革能夠成功的原因。」易綱說。

來源：21世紀經濟報道

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