【海通TMT每周談】2018第11期03/19
海通TMT觀點：
傳媒鍾奇團隊：中長期推薦平台型公司
電子陳平團隊：半導體版塊春季行情有望持續
通信朱勁松團隊：展望二季度，積極把握5G行情
計算機鄭宏達團隊：資管新規下的金融IT 機會
重要提示：《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號發布的觀點和信息僅供海通證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以海通證券研究所發布的完整報告為準。若您並非海通證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問許可權，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。
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海通傳媒鍾奇、郝艷輝、毛雲聰、孫小雯、強超廷、劉欣、許櫻之、陳星光
行業觀點：
【中長期推薦平台型公司】
傳媒板塊本周略有調整，我們認為行業需求旺盛，且符合國家創新產業發展大方向，板塊估值在TMT中最低，未來持續看好。中長期推薦平台型公司：估值彈性大，商譽減值風險低，關注光線傳媒、快樂購、分眾傳媒、三七互娛、完美世界。
內容板塊：上周申萬影視動漫指數下跌1.06%。18年一季度票房預計有望同比高增長，持續看好產業鏈環節優質個股。推薦：光線傳媒、捷成股份、華誼兄弟；慈文傳媒、華策影視；中國電影、上海電影，關注橫店影視、金逸影視。
遊戲和動漫板塊：上周WIND網路遊戲指數下跌1.73%，動漫指數下跌0.49%。未來持續看好有代表性產品與優質IP儲備的行業龍頭，具備「大IP+流量經營+海外發行」優勢的公司將在業績上得到市場驗證，推薦游族網路、三七互娛、完美世界、迅游科技、順網科技、掌趣科技。
廣告營銷板塊：上周申萬營銷服務指數上漲0.11%。18年1月整體廣告市場（不含互聯網）同比增長9.6%，為4年同期最高。重點推薦：資源高壁壘個股分眾傳媒；提示積極關注行業向好情況下低估值個股業績邊際改善：藍色游標、思美傳媒、利歐股份。
體育板塊：上周體育板塊下跌0.13%。本周體育板塊小幅回調，但體育行業未來高增長可期，堅定看好中長期板塊走勢。推薦：當代明誠、三夫戶外、雙象股份、雷曼股份、星輝娛樂、力盛賽車。
教育板塊：上周教育板塊下跌0.82%。關注教育部部長陳寶生強調從七個方面著力解決好學前教育問題，學前教育迎規範發展新時代，未來不排除有大平台型機構產生。關注相關標的：威創股份，博實樂。
海外板塊：上周海外傳媒互聯網板塊延續上漲態勢，港股方面，恒生資訊科技業指數（HSITSI）本周上漲3.25%；美股方面，納斯達克中國科技股指數（CHXN9000）本周上漲收3.91%。建議關注各細分領域業績增長確定性強的龍頭或者潛在龍頭公司：騰訊控股、阿里巴巴、網易、金山軟體、閱文集團、新東方、好未來。
海通傳媒3月組合：掌趣科技（15%）、中國電影（15%）、當代明誠（15%）、威創股份（15%）、光線傳媒（10%）、迅游科技（10%）、游族網路（10%）、華誼兄弟（10%）。
風險提示：減持解禁風險、商譽減值風險、個股業績增速不及預期風險等。
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海通電子陳平、謝磊、石堅、尹苓
行業觀點：
【半導體版塊春季行情有望持續】
開年以來，A股半導體板塊整體表現持續強勢，成為了電子板塊的一個重要主線，短期看我們認為板塊整體迎來新一輪的主題性投資機會，長期看，全球半導體產業轉移的趨勢已經是業界共識，產業鏈各個環節均將逐步完成追趕--替代--領導的過程，同時也實現從主題到價值的切換。半導體板塊內部我們首推兩隻業績增速高，具備持續成長能力的龍頭標的：北方華創和兆易創新。
我們推薦北方華創的主要邏輯有：
大陸晶圓廠建設進入設備加速導入期，根據SEMI research的數據，2018年大陸晶圓廠設備投資支出將達到100億美元，同比增長50%，並且內資佔比超過半數。以中芯國際為例，目前有北京B2B、深圳G2和上海S2B三條12寸工廠處於建設期，同時天津T1B在進行8寸產能的大規模擴充，公司刻蝕機為中芯國際55/65nm工藝的Baseline機台，PVD和單片退火設備成為了28/40nm的量產設備，並且14nm已經入廠認證，此外Al Pad沉積PVD、立式氧化爐、LPCVD和清洗機等設備均在SMIC收穫訂單。在長江存儲/武漢新芯/UMC/華力微/華虹等也有訂單落地，在國家和地方產業政策的支持下，半導體設備的國產化率有望在三年內從5%升至20%，我們認為公司業績有望實現極具質量的高速增長。
公司擁有國內最為完備的半導體設備產品線，下游應用領域包括集成電路、先進封裝、MEMS/Power IC、平板顯示、新能源光伏和半導體照明等泛半導體領域。除集成電路設備之外，公司LED刻蝕機市場佔有率全球第一，受益於國內LED晶元廠的擴產浪潮，訂單情況非常火爆，並且超過半數的營收將在18年進行確認。真空設備情況相似，和隆基所簽大單2017年僅確認2億營收，因此2018年公司營收高增長無虞。
半導體設備研發投入大、周期廠，因此外延收購是公司成長的重要方式。公司1500萬美元成功收購美國Akrion公司，拓展了在8寸和12寸清洗設備領域的產銷體系。此項收購雖然規模較小，卻是公司在外延方向的一次勇敢試水，未來有望利用自身平台優勢，藉助產業集群效應，將更多優質資產裝入上市公司。
對於市場同樣關注的估值問題，需要注意的是公司的研發費用和政府補貼對業績產生了較大的影響，事實上，兩個問題的本質是相同的：相比AMAT、LAM和ASML這樣的世界巨頭，唯有通過激進的研發投入，才能保留住追趕者的希望火種，我們更加看重公司業績增長的高速度、高質量，以及「大國重器」的核心資產價值，預測公司2018年業績3.26億元，對應PE52倍。
我們對於兆易創新的觀點：堅守國產半導體核心優質資產
主營業務NOR Flash方面，Micron和Cypress逐漸淡出使得產業競爭格局持續利於台系和大陸廠商。產品結構方面，光通信/PC BIOS等應用驅動NOR容量提升，智能音箱/人臉識別/藍牙耳機/AMOLED/車載等新增應用場景層出不窮。從產業鏈調研情況看，目前降價壓力主要來自於大陸小廠（芯天下/普雅等）加入32MB及以下低容量戰局，而公司NOR產品正態分布中樞已提高至持續缺貨的128MB。產能方面在SMIC的月投片量已達1.1-1.2w片，在華力微也有3000w片左右的產能，我們預計2018年NOR營收增速達到50%。MCU方面，18Q1出貨量已創歷史信號，全年年超過50%增長沒有問題。
SLC NAND全球市場規模略大於NOR的30億美元，競爭格局類似，Toshiba和Micron逐步退出，公司卡位準確，38nm產品目前在SMIC實現2000片左右月產能，18年底目標達到1w片。遠期規劃產能超過NOR，同時工藝向24nm進步，產能方面將得到SMIC北京B2B廠的支持（建設進度會持續跟蹤）。由於24/38nm晶圓售價遠高於NOR的55/65nm，因此未來營收貢獻超過NOR確定性較高。
合肥DRAM項目存在較大的市場預期差。首先從存儲器大類來看，DRAM由於伺服器、智能手機等下游應用的拉動，未來的景氣度預期方面明顯好於3D NAND，公司在國家、地方政策和資金的支持下，通過設立巧妙的股權結構，在上市公司立場規避了前期產線建設、良率爬坡可能帶來的巨額虧損，長期看潛在營收貢獻體量巨大。業績方面我們中性預測2018年7.6億元，樂觀預測9.6億元，對應PE54-43倍。
其他標的建議關注長電科技、華天科技、聖邦股份、韋爾股份、納思達、紫光國芯、上海新陽、江豐電子、阿石創、長川科技等。
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海通通信朱勁松、余偉民、張崢青、庄宇
行業觀點：
【展望二季度，積極把握5G行情】
1、主線看好二季度5G板塊行情，繼續積極把握3月中旬-4月中旬的5G一線標的配置窗口（兩會結束、美國加息、運營商年報披露資本開支等因素帶來的市場震蕩機會），展望Q1業績基本面、政策面（二季度：預計5G頻譜發放、3GPP-5G獨立組網標準）、交易面（機構年初以來調倉低配），對二季度5G板塊行情樂觀，重點推薦5G一線標的(中興通訊、亨通光電、中天科技、光迅科技、烽火通信、中際旭創)，首推中興通訊（維持目標價44.80元）！
2、比較中美獨角獸，2B的企業信息化產品及服務類是國內短板（包括工業互聯網、雲計算等），也是科技創新的焦點，相關軟硬體標的，重點推薦：星網銳捷、億聯網路、紫光股份、東方國信等，尤其星網銳捷（20xPE）、億聯網路（23xPE）當前低估值、高成長（展望未來三年內生30%以上可持續）、經營性現金流好。
3、積極關注處於向好拐點或爆發前期的子行業細分龍頭：海蘭信（海防信息化）、海格通信(北斗)、網宿科技（CDN）、日海通訊（物聯網）、高新興（物聯網&電子車牌）、中國聯通等。
4、H股，建議重點關注中興通訊、長飛光纖光纜為代表的5G標的（相對A股估值更低）和金山軟體（2B企業信息化和雲計算重點看好標的之一）。
風險提示：市場的系統性波動；5G規模建設進展低於預期。
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海通計算機鄭宏達、魯立、黃競晶、楊林、洪琳
行業觀點：
【資管新規下的金融IT 機會】
1.資管新規下的金融IT 機會
一行三會對資管新規徵求意見。2017 年11 月一行三會就《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱資管新規）公開徵求意見，資管新規核心旨在規範金融機構的資管業務，為規範金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標準，有效防範和控制金融風險，資管新規明確了資管業務必須遵循堅持嚴控風險的底線思維；堅持服務實體經濟的根本目標；堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念；堅持有的放矢的問題導向；堅持積極穩妥審慎推進的五大基本原則。《指導意見》明確了資產管理業務是指銀行、信託、證券、基金、期貨、保險資產管理機構等金融機構接受投資者委託，對受託的投資者財產進行投資和管理的金融服務。另外還明確了資管業務、產品的定義、分類。《指導意見》明確了合格投資者的滿足條件以及投資者適當性管理的要求，以便更好了解客戶風險識別和承受能力，另外也明確了金融機構及從業人員的資質要求並要求金融機構審慎經營，有效防範風險。
《指導意見》核心之一是打破剛性兌付。《指導意見》認定資產管理產品的發行人或者管理人違反公允價值確定凈值原則對產品進行保本保收益；採取滾動發行等方式使得資產管理產品的本金、收益、風險在不同投資者之間發生轉移，實現產品保本保收益；資產管理產品不能如期兌付或者兌付困難時，發行或者管理該產品的金融機構自行籌集資金償付或者委託其他金融機構代為償付；以及人民銀行和金融監督管理部門共同認定的其他情形為剛性兌付，對認定存在剛性兌付行為的，進行相應的處罰。
《指導意見》核心之二是消除多層嵌套和通道。銀行成立資管子公司。《指導意見》要求金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資範圍、槓桿約束等監管要求的通道服務，資產管理產品可以投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資其他資產管理產品，金融機構將資產管理產品投資於其他機構發行的資產管理產品，從而將本機構的資產管理產品資金委託給其他機構進行投資的，該受託機構應當為具有專業投資能力和資質的受金融監督管理部門監管的金融機構，不得進行轉委託，不得再投資其他資產管理產品。這意味著通道業務將會受到重大影響，另外《指導意見》要求具有證券投資基金託管業務資質的商業銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產管理業務，該商業銀行可以託管子公司發行的資產管理產品，這也意味著銀行資管子公司將在不久的將來陸續成立，並且銀行理財投資範圍同其他資管產品範圍一樣，也從根本上使得銀行無需藉助資管通道也能進行主動管理，《指導意見》指出金融機構需要在過渡期（2019 年6 月）實現全面規範。
資管新規將帶來資管系統增量業務。根據銀行業理財登記託管中心最新公布的《中國銀行業理財市場報告 (2017年)》，2017 年底，我國銀行理財規模餘額29.54 萬億，主動管理規模約40%，未來通道業務將逐漸消失，主動管理將成為必要，我們判斷，這將使得資管系統需求增長，截止2017 年底，我國共有商業銀行約2000 家，假設其中1000 家需要設立資管子公司，對應的資管系統按200 萬均價計算，則增量市場約20 億元。以及包括託管在內的其他系統，增量需求明顯。
目前A 股金融IT 領域中（主要指面向金融機構，例如銀行、券商等提供軟體開發服務），恒生電子和贏時勝直接受益，同時也可以關注長亮科技、信雅達、潤和軟體、金證股份等，也有不同程度受益。
2.策略和方向：AI基礎設施及賦能各個行業
（1）安防+AI：PC、移動互聯網和AI時代，計算機投資框架主線明顯。目前仍舊看好人工智慧的基礎設施以及其給各個行業賦能。AI應用最先起來的會是安防，建議關注海康威視、大華股份、千方科技、蘇州科達、佳都科技。
（2）AI晶元：晶元在產業鏈的最上游，所以會需要首先突破和被關注到，關注中科曙光、景嘉微、富瀚微。
（3）汽車+AI：智能駕駛毋庸置疑是未來汽車最大的方向，也是目前AI積極滲透的幾個方向之一，關注四維圖新、東軟集團、德賽西威。
（4）金融+AI：金融行業信息化較為充分，已經形成較大存量數據，且行業需求巨大，我們認為未來金融+AI勢必會加速落地並帶來實用成果，關注恒生電子、贏時勝、東方財富、同花順、金證股份、長亮科技、潤和軟體。
（5）醫療+AI：國家的AI開放創新平台方向之一就是醫療影像，我們看好未來AI將賦能醫療領域來緩解醫療資源稀缺及分配不平衡現狀，關注衛寧健康、創業軟體。
海通計算機3月投資組合：中科曙光、漢得信息、華宇軟體、大華股份、海康威視、蘇州科達
風險提示：部分併購到期出現業績滑坡影響並表利潤，部分細分領域信息化需求低於預期。
法律聲明：
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