史詩收購案大結局：博通交罰款、高通渾身帶傷

要說最近半導體行業的巨人戰爭，當屬博通費盡心機收購高通了。神仙打架，群眾吃瓜，但是這次吃瓜的群眾無不瑟瑟發抖，生怕一不小心自己也成了別人嘴裡的瓜。這不，特朗普坐不住了，一則命令的發布迫使博通已經出鞘的「40米大刀」暫時隱藏到鎧甲裡面，但刀已出鞘必須見血…

博通收購高通的時間軸：

●去年11月6日，博通（Broadcom）提議以1300億美元收購高通；

●11月13日，高通拒絕上一條提議；

●12月5日，博通強勢提名11位董事候選人，以取代高通董事會所有成員；

●今年2月5號，博通再次增加收購籌碼，在原方案基礎上增加170億美元收購；

●2月21號，高通提升自己對恩智浦的收購提議，整體收購規模增加60億美元；

●3月6號，CFIUS介入這場跨過收購計劃，命令高通股東大會延期30天；

●3月12號，美國總統特朗普通過行政命令禁止這場收購

要不是高通被收購，我可能不知道博通

高通大家都很熟悉，你的手機晶元基本就是他家的！但博通在吃瓜群眾面前曝光程度就沒那麼高了，難怪新聞一出的時候不少朋友都表示很驚訝：

高通要被收購了？？？

博通這麼厲害竟然能收購高通。。。咦，等等，博通是誰啊？？？

說到博通，其實得把 2015 年前後分開講，因為 2015 年後的博通其實並不是博通了，還保留著 「 博通 」 的名字而已。

博通在 2015 年以前，主要業務是網路通信半導體，也就是網卡，曾經還是最大的 WLAN 晶元供應商，有2000多項美國專利和800多項外國專利。

博通在被收購前，是全球幾大主要無廠半導體公司之一。

什麼是無廠半導體公司呢？

就是主要負責晶元和電路設計，然後交給別的晶圓廠代工的半導體公司，大家熟知的計劃被收購對象高通也是無廠半導體公司。這種半導體產業結構在如今非常普遍，一方面可以讓高通，博通等公司專註研發並且省下建廠的成本；另一方面讓代工廠可以同時服務於好幾家公司，提高生產線的利用率。

博通被收購以前，高通可以說穩坐龍頭，2013 年營收幾乎是博通的兩倍。在2016年，安華高（Avago）科技公司斥資370億美元收購博通，組建了一個新的博通公司。所以說現在的博通，實際上是收購了原來的博通、又保留這個字型大小的晶元公司安華高。

這一收購，高通的地位就不太穩了。。。直到今年，在第二季度博通的營收超越了高通，成為了第一。高通本身一直靠著專利收錢，比如只要手機廠商用了高通的東西，哪怕在這基礎上有自己的研發，手機賣了 100 塊也得分個 5 塊錢給高通。而且隨著智能手機領域競爭加劇，高通的專利授權模式屢遭打擊，因為和蘋果的技術專利糾紛，其股價已經下跌了 16%。再加上其他廠商的晶元開始起勢，5G 遲遲沒有落地，高通今年股價掉了不少。

2015年，高通被中國監管部門處以10億美元罰金。2017年，高通又被韓國監管部門開出9.12億美元罰單。除此之外，高通還面臨著其他手機廠商獨立開發設計手機晶元的壓力。

這些接連不斷的專利糾紛和各國開出的高昂反壟斷罰金，讓高通頗為心力交瘁。可以看到，目前高通的兩大核心業務部門，開發晶元和無線數據機以及專利授權，都面臨嚴峻的挑戰。

這時候博通的 CEO：一個有著華裔血統的併購高手 Hock Tan 出手了，以 70 美元每股的價格用現金和股票溢價收購高通，初始收購資本合計約 1000 億美元左右，消息一出，兩家公司股價大漲，現在這筆收購計劃涉及金額可能是 1300 億美元。

博通CEO陳福陽（左一）

一看就像個大佬，博通CEO陳福陽正是通過一系列大膽併購成就了今天的博通。2006年，陳福陽出任安華高科技公司(Avago Technologies)CEO。在不到10年的時間內，將安華高科技公司的市值從35億美元發展到1000多億美元。

為什麼說屏幕前的吃瓜群眾瑟瑟發抖呢，因為如果兩者併購，那麼就會造成無線通訊晶元壟斷，而且兩者在這個市場上的營收可能是其他小廠加起來也比不上的，如果他們耍起流氓來，估計沒人治得了了。一旦出現這種現象，那麼衝擊到了手機，筆記本廠商，可能最後還是得漲個價，我們消費者攤點兒錢。。。

整並太多會變成壞事？特朗普：還有我

美國總統特朗普(Trump)日前出人意料地發布了一項命令，禁止博通(Broadcom)對高通(Qualcomm)進行惡意收購；這開創了一個先例。在特朗普的行政命令中，明確說明了簽發命令的原因：「有確鑿的證據表明，位於新加坡的博通試圖通過收購來控制美國晶元製造商高通公司的行為可能危害到美國的國家安全。收購方（博通）提出收購高通的交易已被禁止。任何實質上等同於合併、兼并或收購的交易，無論產生直接或間接的影響，都同樣被禁止。」

這不禁讓人想起了前不久美國外資投資委員會（CFIUS）開啟審查之後，美國財政部的說法相似：「作為此次（博通）敵意收購的結果，中國可能發起強有力的競爭，填補高通留下的任何空間。」對於很多吃瓜群眾來說，「中國」這兩個字可能是唯一的重點，他們甚至由此得到了一個結論：「中國在5G方面已經強大到不得不放了。」這個說法也會讓人聯想到此前華為在美國市場的推廣受阻事件，毫無疑問，兩者之間是有聯繫的。

值得一提的是向來以自由市場的美國，這次竟然會這樣高規格的干預收購（從CFIUS介入，再到特朗普簽署命令，中間只有一個星期時間，這在美國絕對是極其高效的），還是難得一見的。從這一點也可以看出，高通在美國政府心目中的地位是非常高的。

而市場分析師對政府是否該以行政權干預商業收購案的看法分歧：

● 市場研究機構Tirias Research分析師Kevin Krewell表示，博通原本將在高通即將舉行的年度股東會議上行使代理投票權以促成收購案；同時美國政府的外資投資審議委員會(CFIUS)也對於博通意圖收購高通一案表達強烈憂慮，指出可能因此讓美國在5G蜂窩技術方面失去領導地位，並準備進行深入調查。而特朗普最新發布的行政命令則讓以上兩項行動不再需要進行。

● 資深分析師Linley Gwennap也同意以上看法：「這種情況的停止線何在？他們創造了一種新的行政權，而且誰知道他們可能認為其他哪些技術或是業務安排對國家安全至關重要…他們有憂慮英特爾(Intel)跟背後大股東是中國政府的展訊(Spreadtrum)做成了共同開發5G技術的協議嗎？」

● 有些分析師認為，美國政府有更多的行動干預是好事；如International Business Strategies (IBS)的Handel Jones所言：「華盛頓特區的新模式，意味著科技業對美國很重要；政府意識到了我們並沒有做恰當的投資。我們在顯示器方面毫無建樹，特斯拉(Tesla)正在製造一些不錯的電池，但我們沒有足夠的大規模生產。」

● 整並太多會變成壞事；ABI Research的研究主管Stuart Carlaw表示：「你不會希望被單一廠商主導的解決方案綁架。」他指出，如果博通買了高通，合併後的公司在Wi-Fi市場將擁有59%的市佔率、在藍牙市場佔有率則達46%，此外在定位晶元(location chips)與RF晶元方面，則估計將分別擁有67%與41%的市佔率；這種主導地位是：「聞所未聞…而且不健康的。」

博通「高通夢」破碎，但箭在弦上不得不發…

而眾多分析師們預期，特朗普的行政命令並不會讓半導體產業──特別是向來好鬥的博通──的「整並瘋」退燒；初步的猜測是，博通可能會把目光轉向賽靈思(Xilinx)或Mellanox，以擴展其有線連網業務版圖，賽靈思的晶元產品用於無線通信領域，而Mellanox的產品連接伺服器和存儲系統，與博通當前產品互補。

從整個半導體產業的角度看來，「大環境仍然有利於併購活動；」Gwennap認為：「擁有經濟規模對任何一家半導體公司來說都是好事，因為製造晶元的成本越來越高昂。只要銀行利率低、股價高，我們就會看到更多大規模收購案。」

加拿大皇家銀行（RBC）分析師達瑞南尼表示，賽靈思「能滿足博通大部分條件」，市佔率極高。另外，對博通來說，ADI和美信也是可能的考慮目標，不管吃下哪一家公司，都能帶動營業利潤大幅增長，不過在毛利率上的成長空間較小。

但IBS的Jones認為博通有其他收購目標：「Xilinx與Mellanox對他不會有太多幫助，他想要的是削減成本並讓營收有顯著成長；應該想想有那些年營收超過50億美元的公司，像是AMD、Intel、瑞薩(Renesas)、恩智浦(NXP)、英飛凌(Infineon)還有意法半導體(ST)。」 Jones舉例指出，本身已經收購了數家模擬同業的德州儀器(IT)，也是一個可能被看上的收購目標；此外英特爾也有很多可以「採購」的選項，還有Google等網路巨擘亦能藉由收購更多晶元公司取得優勢。

不過近來博通的收入、利潤和現金流強勁增長，陳福陽不需要急於行動。根據標普全球市場財智的數據，截至去年10月的財年，博通收入增長33%，利潤增長39%，自由現金流增加58%。博通的現金流增速要高於半導體同行。在找到下一個目標之前，陳福陽可以通過上調股息或回購股份來提高每股收益，維持股東對該公司的滿意度。

高通：刀子雖已拔走，傷口猶在

過去的4個多月里，這一場「史詩收購」實際上已經對高通造成了巨大的影響：股價從50美元直飈70美元、又從70美元掉回60美元，董事長雅各布辭職、獨立董事上位，股東往複被雙方爭取。雖然中間高通還是發布了全新的驍龍700系列SoC平台，但還是給高通留下了數個大傷口：

1. 之前提升了恩智浦的收購提議價，可能必須執行下去了；

2. 之前的董事會變動是否維持？雅各布家族是否還將執掌高通？

3. 股東在猶如過山車的收購過程中，是否喪失了對高通的信心？是否會更加凸顯出高通此前在股價上的貧弱表現？

Krewell則認為，特朗普的動作對蘋果(Apple)來說是一個挫敗，因蘋果正想擾亂高通，並與博通達成較友善的專利授權條款。分析師們認為，儘管在全球各地爭議不斷，高通應該不會改變其專利授權模式，這仍會是該公司的核心業務模式。

Lineback的看法是，高通會儘可能以小幅度在專利授權模式上做改變，並將此業務視為重要資產；但他認為這是只會引發爭訟的業務模式，會帶來很多不良觀感。Jones則認為沒那麼糟糕，高通的業務模式只需要微調；而該公司現在有時間與蘋果、華為與三星(Samsung)等大公司坐下來談談，只要搞定這幾家重量級廠商，就能贏得七到八成的手機市場。

小結

在持續4個多月的收購戰（nao）爭（ju）之後，現在剩下的除了一地雞毛，還有渾身帶傷的高通，以及要交上一筆小罰款的博通。目前來看兩者短期內還是以讓自身業務走上正軌為主要目標。

半導體行業的整並還在繼續。。。歷史的車輪滾滾向前，從不回頭看那些被浪花淘走的英雄。

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