改革不易 蒂芙尼股價暴跌

無時尚中文網（微信號：nofashioncn）2018年3月17日：儘管同店銷售轉正，經調整後每股收益超越市場預期，不過在新任首席執行官Alessandro Bogliolo 未來投資將影響短期盈利狀況的警告下，美國珠寶巨頭Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼集團股價盤前一度暴跌8.54%報93.94美元。

Alessandro Bogliolo 在財報會上表示，公司未來在某些領域的投資，比如技術、營銷、視覺、數字和實體店方面的投資，短期內都會影響集團的稅前利潤的增長。

蒂芙尼集團預期當前財年每股收益4.25-4.45億美元，以4.30美元的中間價計算，遠低於市場預期的4.42美元。該公司同時表示SG&A 費用的增加亦會削弱營業利潤率。

除此之外，在截至1月3日的關鍵假日季，蒂芙尼集團同店銷售錄得3%的增幅，固定匯率增幅1%，雖較三季度略有進步，但遠遜於市場預期的2.8%增幅。

投資者對於處於轉型期的美國集團顯然沒有耐心，特別是在奢侈品市場轉暖的大背景之下，遭遇懲罰的蒂芙尼集團周五低開4.41%報98.18美元，隨後迅速跳水至全日低點的95.00美元跌幅7.51%，不過伴隨零售股普遍拉升，以及部分投行的長期信心，股價又得到支持，在97美元附近震蕩，最終收報97.51美元，大跌5.06%。

Jefferies 分析師Randal Konik 表示，仍對蒂芙尼保持信心，新管理層的變革是為集團未來長期增長採取必要的改革措施，一旦銷售增長重現正規，會在股價上得到體現。該行維持蒂芙尼125美元目標價及「買入」評級。

10月初上任的Alessandro Bogliolo 為蒂芙尼帶來了新鮮「血液」，他不但推出了「Everyday Collection」日常系列，同時在租金昂貴的第五大道為蒂芙尼開出了首間Blue Box Café 咖啡餐廳，兩次事件都成為社交媒體熱門。在周五的財報會上，他表示，美國品牌在珠寶以外，仍有很多工作要做。

由於死抓「愛情」主體和產品，蒂芙尼離年輕消費者越來越遠，相反其輕奢價格段競爭對手Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉則憑藉價格、DIY以及針對獨立女性的營銷，迅速崛起和擴張，大舉蠶食蒂芙尼在珠寶市場的份額，並直接造成了美國珠寶品牌過去幾年的低迷，四季度的同店銷售增長是美國集團自2015財年三季度以來九個季度首次實現同店銷售增長。

No Agency 在周五的報告中指出，投資指出以及當前財年中個位數的銷售增長預期在美國集團1月中旬的假日季（11、12月）銷售更新中已經明晰，市場周五的反應主要集中於蒂芙尼1月的銷售滑坡以及更明確的盈利增長壓力。1月24日，蒂芙尼曾創下111.44美元的52周和歷史新高，幾乎觸及該機構蒂芙尼112美元的目標價。該機構分析師唐小唐表示，蒂芙尼的基本面仍然正面，唯擔心特朗普的關稅政策，可能會為零售股帶來不穩定。

2017財年四季度期內凈利潤6190美元或EPS 0.50美元，較2016財年四季度1.578億美元或EPS 1.26美元暴跌62%，撇除稅改影響經調整後四季度純利2.081億美元或EPS 1.67美元，較2016財年同期1.818億美元或EPS 1.45美元有15%的增幅，亦好於市場預期的1.63美元。

四季度，美國珠寶商收入13.343億美元，同比較2016年12.296億美元有8.5%的增幅，固定匯率計算增幅6%，好於市場預期的13.2億美元。

2017財年最後一個月低迷主要源於歐洲市場，當季歐洲同店銷售固定匯率計暴跌8%，實際同店銷售有1%的增幅，體現了弱勢美元。

集團最為依賴美洲市場四季度固定匯率計同店銷售有4%的增幅，實際增幅5%；亞太市場期內同店銷售有3%的增長，固定匯率跌幅1%；日本市場期內同店銷售有1%的增長，固定匯率持平。

四季度的區域市場表現與此前多季的大相徑庭，顯示旅遊消費及匯率問題仍然是主導奢侈品市場的重要因素之一。

蒂芙尼集團四季度及全年銷售及同店銷售表現

蒂芙尼集團四季度毛利率下滑40個基點至63.7%，而全年毛利率62.5%有30個基點的改善；營業利潤率四季度錄得23.0%同比大增216個基點，經調整後則有90個基點的較大跌幅，全年營業利潤率19.1%，按年增長110個基點，經調整後微增10個基點。

2017年全年，美國集團收入41.698億美元，較2016年40.018億美元有4%的增幅，同店銷售維持持平；全年凈利潤3.701億美元或EPS 2.96美元，較2016年4.461億美元或EPS 3.55美元下跌17%，經調整後全年凈利潤5.163億美元或EPS 4.13美元，較2016年同期4.701億美元或EPS 3.75美元有10%的增幅。

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