舜宇光學業績完美，PEG僅1.05，股價翻倍神話繼續！

2017年，智能手機出貨量整體增速放緩，但隨著超薄、前後雙攝、廣角、光學變焦，3D sensing以及立體成像、AR效果等持續受到消費品的吹捧，為舜宇光學(02382)打開了全新的市場空間。

3月19日，舜宇公布2017年全年業績，收入同比增長53.1%至223.66億元人民幣(單位下同)，毛利同比增長79.2%至48.03億元，凈利同比增長128.3%至29.02億元，每股收益266.76分。

此外，鑒於中國品牌安卓手機3D感測市場需求將從2018年開啟，能夠提供全套先進解決方案的舜宇光學科技將會是最大的受益者。

如此超市場預期的靚麗業績，加上3D感測帶來的強大盈利驅動力，股價翻倍神話將繼續上演。

截止3月20日收盤，舜宇光學報159.8港元，漲8.63%。

(行情來源：富途證券)

盈利向好，光電業務發力

儘管智能手機出貨量整體增速放緩，但舜宇把握了客戶的需求，光學業務多點開花，市場佔有率進一步提升。

2017 年，光學零件業務收入達43.02 億元，同比增長45.55%，光電產品業務收入177.71 億元，同比增速達55.84%;光學儀器業務收入達2.94 億元，同比增長16%。

其中，手機鏡頭出貨約6.08 億顆，出貨量增速60.34%;手機攝像模組出貨量約3.25 億顆，同比增長20.37%，各項業務出貨增長速度均遠高於手機行業終端的增速水平。

智通財經APP還注意到，鑒於其產品出貨量增速小於對應收入增速，可以看出舜宇產品規格的提升，出貨產品單價也得到大幅增長。如舜宇的鏡頭模組綜合平均售價同比上升30%至52.6元，反映雙鏡頭及13MP+鏡頭模組佔比高過同業。

三大主營業務中，市場對光電業務關注度最高，期望值很大。

舜宇於去年11月份與奧地利艾邁斯合作，雙巨頭結盟組成完整的3D感測產業鏈，將共同開拓3D感測藍海。大行也紛紛表示3D模組會成為增長新動力。

舜宇在該項業務的表現也不負眾望，從2017年分部業績來看，光電業務盈利由2016年的5.32億同比上漲214%至16.69億。

公司管理層在業績會上明確表示，伴隨3D sensor的工藝提升，利潤率水平肯定會進一步提升，但是出貨量目前很難預測，尤其是短期的預測。

光電業務如此增速，是否也表明繼iPhoneX發布後，FaceID成為用戶體驗和評價最為積極的新功能，無疑將加速安卓手機陣營的跟進速度。

總之，3D感測將成為未來數年智能手機光學領域增長最快、附加價值最高的細分領域，將成為整個手機光學版塊繼雙攝之後又一新的增長驅動力，舜宇光學將持續收益。

成功鎖定大客戶 研發力度加大

在光學業務多點開花，盈利大幅增長的同時，公司的研發及在未來產品線上的布局對公司未來增長空間也是至關重要。

2017 年，公司研發費用達11.68 億元，占應收比例約5.2%，去年同期佔比約4.8%，隨著研發投入力度的加大，公司2017年增加了逾200多個專利。

公司管理層於3月20日的業績會上提到，2017年研發投入開始突破5%，未來會繼續保持在這個比例以上。

從公司業務地區分布來看，中國仍是主要業務分布地區，該區域2017年營收同比增加57.5%至189億，佔總營收的84.5%。

根據 Gartner 統計，2017 年全球智能手機出貨量約 15.4 億部，同比增長 2.7%;其中中國智能手機品牌出貨量約 4.2 億部，市場份額約27.3%，這也正是舜宇紮根大陸、深耕多年的核心客戶群體。

值得一提的是，根據韓國媒體《etnews》的報導，韓國三星所推出的新一代旗艦型智能手機 Galaxy S9 正式採用了中國光學廠舜宇光學所生產的光學鏡頭，這也是中國的光學廠商首次打入三星高端智能手機的供應鏈。

從2017年外部客戶收入來看，韓國地區營收由2016年的4.62億大幅上升到8.56億元，同比漲幅達85.2%為各地區最大，這也說明了公司緊緊把握客戶的需求以及領先的技術熱點，持續快速而優質地搶佔市場份額。

大客戶方面來看，公司的光電產品收入來自三大主要客戶的銷售額達127.4億，占集團總銷售額約57%。

此外，光學檢測業務方面，儘管該項業務2017年盈利是下降的，但是光學視覺分析未來市場不容小覷。

光學儀器包涵視覺分析，如用鏡頭看布料瑕疵，未來市場巨大。公司管理層亦表示，目前在這方面已經有比較大的突破，並已出貨給同行的公司，包括台灣一家比較大的公司。

無論是從研發、戰略布局還是產品線的規劃，舜宇都牢牢卡位高速增長的光學市場，伴隨新技術的爆發與滲透，未來市場佔有率將進一步擴大。

未來增長趨勢明確 翻倍行情有望繼續

舜宇近日公布了2月份的手機鏡頭出貨量，儘管2月份工作日較其它月份少35%，但該月份出貨量同比上升31.1%，而其競爭對手大立光2月份出現收入下滑。

大和稱舜宇今年前兩月手機鏡頭模組、手機鏡頭及汽車鏡頭付運量均符該行預期，達該行全年預期分別32%、33%及27%。

此外，公司還入圍第一批8家回A顧獨角獸CDR名單。業績+政策利好雙推動，市場信心大振，舜宇股價自2月份發布盈喜以來持續上漲。

考慮到國內手機廠商將在3月份密集發布機型，舜宇3月份鏡頭出貨量將有大幅提升。

智通財經APP了解到，2018年光學業務蓬勃發展的局面還將繼續，如市場預計車載鏡頭增長將從2018年開始加速，此外2018年2季度末開始將會有國內手機廠商採用3D探測模組，依仗與AMS的合作及較強的技術優勢，舜字將成為手機廠商主要的3D探測模組供應商之一。

總之，公司目前現金流充裕達33億元，並表示未來圍繞主要業務資本開支還會繼續增加。

目前舜宇股價相當於2018年預測市盈率約36倍，高於行業平均水平，根據wind市場預期，2018年盈利增速為34.26%，PEG僅1.05倍，ROE將達到41.91,如此強勁增長的舜宇繼續上演翻倍行情不是沒有可能。

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