投資未來的人，都是忠於現實的人
本文是芳心的第93篇原創文章
作者 | 芳心
插圖 | 廈門王朔
今天很榮幸，我主持了一場啟誠資本和坤易投資主辦的投資路演活動。分享會請來了幾位資深投資達人，與大家一起交流和探索一、二級市場的投資機會。
社會上老是有種說法：女生幹得好，不如嫁得好。我個人認為，女生幹得好，才能嫁得好。因為保持婚姻幸福是需要智慧的，有智慧的女生自然能幹得好。
引申到投資圈，也是一樣的道理。我學經濟，離開體制進入創投圈後，有一個深刻的領悟：學得好，不如幹得好，幹得好，不如投得好。找准方向，才能事半功倍。
在此，與大家分享一下幾位投資達人找投資方向的策略，希望對我有幫助的理念，也能給朋友們一些啟發。
1
不斷尋找互聯網大的流量入口
啟誠資本合伙人李承超在主題為《互聯網技術驅動的股權投資趨勢與機會》的分享中，提出了幾個觀點：
第一，中國互聯網的二十年，讓很多投資者獲得巨額回報。
中國即將經歷完兩個完整的互聯網交互周期，其中：1999年-2009年為PC互聯網發展周期；2008年-2018年為移動互聯網發展周期。
用戶滲透增長率較快的互聯網產品有幾類：工具、門戶類，社交、遊戲類，電商類，O2O類，直播、棋牌類。
PC時代
工具、門戶類：百度、搜狐、360等。
社交、遊戲類：QQ、豆瓣、人人網等。
電商類：阿里爸爸、京東、噹噹等。
O2O類：攜程旅行、58同城、大眾點評等。
直播、棋牌類有：優酷、土豆網、YY等。
移動時代
工具、門戶類：今日頭條、百度地圖、美圖秀秀等。
社交、遊戲類：微信、陌陌、知乎等。
電商類：淘寶、小紅書、網易嚴選等。
O2O類：美團外賣、餓了么、口碑網等。
直播、棋牌類有：快手、映客、一直播等。
從信息互聯到支付互聯再到物流互聯，互聯網把經濟的各個參與要素都聯合在了一起，改變了生產關係，也提高了生產率，創造了無限的價值。
第二，投資互聯網企業的核心價值是流量，核心價值邏輯是獲客、留存和變現。
在投資互聯網企業時，要關注四個要素：市場容量、規模效應、時間窗口和非線性增長。前面三點都好理解，這個非線性增長比較需要強調。
一個好的生意，可能第一年1000萬，第二年1200萬，第三年1500萬，這是線性增長的方式。而非線性增長，可能第一年在巨額虧損，第二年扭虧為盈，第三年爆發性增長。
傳統企業強調好生意，而互聯網企業強調好流量。
同樣需要用戶的餐飲企業和互聯網企業，餐飲企業強調的是地段、地段、地段，而互聯網企業強調的是流量、流量、流量。
在流量的基礎上，互聯網的核心價值邏輯就是三個詞：獲客，留存和變現。
第三、把握互聯網的入口，才能把握投資機會。
只有用戶量的上升才能帶來邊際成本的降低，因此，佔領互聯網的入口就成為了互聯網時代獲取用戶的關鍵。
為了實現這一目標，我們必須站在用戶思維的角度，把握用戶需求，提供一站式服務，並進一步讓產品或服務極致化，讓用戶感覺無可取代。
客群的演變、獲客的演變和技術的演變帶來了入口的演變，而每一種演變都隱藏著可能的入口投資機會。
客群的演變
用戶群體發生改變：90、00後的崛起帶來二次元的發展。
用戶的需求多樣化：需求永遠不會得 到滿足，永遠有細分需求可以挖掘。
獲客的演變
媒介多元化：在人人都是自媒體的時代, 微博、微信、頭條號、 直播平台等層出不窮。
主體IP化：網紅、社群、女主播大行其道，IP人格化營銷漸漸流行。
技術的演變
基礎設施：人的連接、媒介技術演變帶來新的入口，比如VR、AR和雲計算。
行業領域：在各細分領域產生的新技術會帶來新的入口，比如人工智慧AI之於圖像大數據。
同時「互聯網+」對各個細分行業、傳統行業的滲透越來越深，行業內部也在發生各自的變革和整合，這也帶來了投資入口的機會。
第四，互聯網收穫的時代已經到來。
中國科技企業迎來IPO超級周期。
根據Dealogic的數據顯示，2017年中國企業已通過IPO融資386億美元。由阿里和騰訊分別「撐腰」的獨角獸們，在近階段都掀起了上市的大潮。
這僅僅是前奏，未來幾年我們將經歷一個科技以及科技相關企業IPO的超級周期。在這一階段，我們應當擁抱技術，做時間的朋友，享受時間的複利。
2
用發現偉大企業的角度去做研究和投資
坤易投資基金經理龔繼海分享的主題是《從產業發展趨勢看中國經濟的轉型升級》。
第一，投資把握的不是股價，而是趨勢。
投資人要追尋的趨勢不是股價的趨勢，而是產業的趨勢。產業研究遠比個股研究重要，形勢比人強。
產業鏈研究，包括產業的上下游、競爭對手、行業格局和未來趨勢。
在產業研究的基礎上，我們還需要重視國家戰略投資，重視政府有形之手對經濟的影響。因此宏觀視角非常重要。
從宏觀角度上，可以參考中央政治局委員劉鶴給出的觀點：
經濟基本面
需求結構側要關注三點：
一帶一路
城市化2.0：城市群戰略
縮小貧富差距：精準扶貧
供給結構側要關注三點：
傳統製造業：併購，提升行業集中度
工業4.0+信息化2.0：創新研發驅動戰略
消費品牌化：消費升級
金融去槓桿
資產價格的快速上漲，拉大財富差距
債務負擔加重
流動性下降
第二，未來趨勢和市場判斷值得深思。
未來趨勢：
消費服務業：品牌消費品崛起，生物醫藥產業加速追趕
製造業由大變強：軍工產業（軍民融合—國家戰略）；汽車產業（尤其是汽車的電子零部件）
新興產業：新能源汽車；5G及其相關應用產業；人工智慧
二級市場判斷：
長期來看，中國股市是長牛、慢牛。
中國經濟從數量型開始向質量型轉變。股災之後，中國股市制度會逐步加大變革和開放的力度。價值投資迎來新的歷史性機遇。
我們需要關注影響股市四大因素：利率；風險偏好；企業盈利；市場制度。
短期來看，投資結構分化，走勢震蕩為主。
市場受到全球金融去槓桿和全球經濟復甦的共同影響，全球貿易日益受到挑戰，市場的樂觀情緒是機會，但同時也要注意盲目樂觀後的巨大失落。
您應該投資的是有品質的個人和組織，而不是經濟的好壞和股價的波動。
——約翰博格的《品質為先》
3
挑選一個好的投資標的非常困難
第一，專業機構的內部風控制度很嚴格。
李嘉誠說過房地產的本質是「地段、地段，還是地段」，而財富管理行業的本質是「風險、風險，還是風險」。
個人投資者需要專業投資公司的最重要原因就是讓專業人士幫我們降低投資的風險。
坤易投資的龔經理分享了公司制定事前、事中和事後的內部風控制度：
事前：構建初選庫、重點庫和核心庫三個層次的股票池，並做嚴格的比例限制。
事中：在不同階段進行總倉位的控制，在個股風控上進行補倉約束。
事後：通過凈值回撤控制和個股回撤控制，降低風險。
可以看到，即便是專業的投資團隊，挑選到一個好的投資標的也需要經歷層層關卡和篩選。
第二，進行投資決策的過程很複雜。
在風控制度下，坤易投資的李婷帶我們復盤了投資永輝超市的過程。
（一）為什麼選擇這家企業？
從行業看，超市是人力和資金密集型企業，隨著人工成本和門店租金大幅上漲，超市的利潤空間受到擠壓。
但永輝超市放到業內來看是一枝獨秀的標的。主要原因有兩項：第一是在生鮮領域構建了標準化的技術壁壘；第二管理體制機制的變革產生了紅利。
（二）這家企業的獨特之處？
基於人力資源改革的體制變革是創新業的心態。永輝引入了合伙人制度和末位淘汰制度。
由於可以分享超市的增量利潤，超市店長和合伙人的心態從打工者變為了創業小老闆，同時為了避免被淘汰，都卯足了勁為門店增收益、降成本。
正是獎勵制度的先進性，讓永輝超市2016年新店的面貌煥然一新：
人均工資提升一倍，團隊逐步年輕化，同時由於工作效率的提升，單店的用工人數下降，整體工資不升反降，極大地留存了門店利潤。
消費升級的趨勢帶來門店變革，Bravo永輝超市異軍突起。
根據瑞信的研究，2015年中國中產階級2億，2020年預計達到7億，國內消費升級趨勢明顯。
在這一趨勢下，消費者價格敏感度降低、對體驗和品質需求提升。線上的流量回歸到線下，線下流量入口產生巨大的吸引力。
超市尤其是生鮮超市具有高頻剛需的特徵，是廉價流量的入口，擁有被低估的巨大價值。
阿里巴巴旗下的生鮮超市盒馬鮮生，由於餐飲化和線上化的獨特優勢，再疊加阿里大數據的精準分析，可以達到5萬元的坪效。
5萬元的坪效在超市領域，已經是非常優異的成績。但相比蘋果門店的36萬坪效和小米的26萬坪效，還有很大的提升空間。
永輝超市2017年1月推出的「超級物種」，在全自營和就餐體驗等方面，成為了盒馬鮮生的有力競爭者，坪效達到了10萬，毛利率顯著高於超市業態。
在投資永輝超市的過程中，不僅有理性的數據分析，還有深入的到店分析和感性的消費體驗。
儘管復盤時看來輕巧，但為了探究永輝超市這個標的是否具有投資價值，研究員付出了很大的努力，深入全國各個門店踩點，親自估算到店人數、分析客單消費，一切都為了能切實把握永輝超市的投資價值。
在總結出內部生態聚變、業績爆發彈性、長期成長空間、外部環境轉暖、線下價值重估、新零售風起時這六大要素後，公司對於永輝生活的投資決策，帶來了可觀的投資回報。
4
結語
在分享了上述幾位專業投資人的觀點後，我們可以看出個體投資者與專業投資機構在投資決策上存在巨大差異。
除了道聽途說的信息和撲朔迷離的走勢，我們沒有太多的時間和精力，去探究每個被投資企業的價值，就匆匆投了項目或者買了股票。
有時候想想，我們買件衣服、買台電腦都要貨比三家、才下判斷，但投項目或者買股票時卻是那麼大筆一揮、乾脆瀟洒，真是「我不做韭菜，誰做韭菜」。
打個比方，我們投資一級市場，像是尋找一艘衝鋒舟，資本的馬達為其助力，但高歌猛進的前方是面朝大海、春暖花開還是陰溝翻船、自身難保？我們不知道。
我們投資二級市場，像是尋找一艘帆船，行業的風向為其助力，但舵手能不能找到順風的航道，把握上升的市場趨勢，實現「好風憑藉力，送我上青雲」？我們也不知道。
但我們必須清楚地知道，回報越高，風險越大。
專業機構存在的意義就是幫我們儘可能地把握方向、規避風險，幫我們儘可能地獲得衝鋒舟征服汪洋大海、帆船憑藉好風直上青雲的巨大回報。
最後，還是那句老話，投資有風險，入市需謹慎。我們要投資未來，更要忠於現在。
祝大家2018，投資順利、事業發達！
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