眾安在線上市後首份財報：保費收入近60億，技術投入激增

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3月20日港股休市後，眾安在線發布了在香港上市後的首份年報。半年前，眾安在香港的IPO堪稱現象級，千億市值的背後是大量投資人的追捧，和不解。

半年過去，從財報可以看到眾安在線的各項數據都在穩步增長。數據顯示，眾安在線在2017年實現總保費收入59.54億元，較2016年同比增長74.7%；已賺保費凈額達到人民幣46.14億元，較2016年同比上升43.1%，保費收入在2017年位列全國財險市場第18位，較2016年提升了7個名次。

作為互聯網保險領域內的頭號玩家，眾安曾一直保持著高速增長的節奏。在過往的2014-2016年，其保費收入從7.9億增至34.1億元，複合增速達到108.7%，而同期保險業保費收入年複合增速僅24.5%。

但在上市前令投資者產生擔憂的是，2016年眾安的增長開始出現放緩趨勢：從2015年的同比增速186%跌至2016年的同比增速49.5%。不過從剛剛發布的最新財報來看，眾安在2017年又恢復了較為強勁的增長。

在用戶數據方面，眾安在線在2017年服務了4.32億客戶，人均擁有保單數為12.6張/人/年，人均保費貢獻約13.8元/年。

受互聯網保險小額、碎片化的影響，眾安的人均保費貢獻自然無法與傳統保險公司相比較。但隨著購買健康險、車險的用戶佔比逐漸增大，眾安的人均保費額也在逐年提升。在此前的2014-2016年，這個數字分別是3.9元、7.2元和9.3元。

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眾安在線在2017年將很大一部分精力都用在了「調整業務結構」上，這將成為影響眾安在未來一段時間收入穩定性和健康性的關鍵。

目前，眾安在線的五大業務板塊分別為——生活消費、消費金融、健康、航旅以及汽車。一直以來，生活消費和航旅兩大業務生態貢獻了眾安最大的保費收入，而這兩大業務生態中的保險產品大多是場景化的、小額的、碎片化的。如今，眾安希望擺脫這種業務結構不平衡的態勢。

「先擴大廣度（用戶基數和場景覆蓋），再擴大深度（從小額向複雜、大額保險產品延伸）」。眾安在線總經理助理兼戰略負責人王敏曾對36氪表示，「小額的產品我們會做，並且不斷提升場景服務的能力，同時我們也會進一步拓展大額產品業務，使我們的業務結構更加均衡，產品維度更加豐富。"

對場景、股東方一直是眾安受到市場爭議地方。根據上市時的招股書的表述，眾安前期發展依賴阿里、螞蟻金服、攜程這樣的股東方，這種依賴最顯性的體現為「少數平台產生大部分的保費」。2014-2016年間，眾安保險通過生態系統合作夥伴平台售出的保險產品分別占同期總保費的99.8%、97.9%、86.5%。

目前，這種窘境已經得到緩解。按總保費貢獻統計，2017年眾安來自或通過前五大生態合作夥伴（集團）的保費佔比下降到了60.5%。

另外，眾安的生態系統合作夥伴也更加多元化。眾安在線CEO陳勁告訴36氪：「在鞏固發展原有的生活消費、航旅生態的基礎上，眾安今年在消費金融、健康、汽車三大新興生態上做了比較大的投入。」

投入帶來的回報也直接的體現在數據里了。

2017年，眾安在健康生態上的總保費收入為12億元，同比增長410%，佔總保費收入的20.2%；消費金融生態的總保費為10億元，同比增長225%，佔總保費收入的17.4%。

以車險為主的汽車生態收入從2016年的約370萬元增長至2017年的約7,890萬元，2017年9月至12月，車險保費收入月環比增速超過30%。

此前，車險業務的薄弱也一直是投資者質疑眾安的一個原因。2015年11月，眾安保險與平安保險攜手推出「保驫車險」，但其在2015與2016年產生的保費收入僅為51.1萬元和372.4萬元。可以看出，2017年車險業務的量終於起來了。

還有兩個利好在於，自2018年1月1日，眾安在保驫車險中與平安財險的分保比例由30%提升至50%；並且，截至2017年9月眾安已獲批於中國境內全部36個地區開展車險業務。

總的來說，2017年，來自於健康、消費金融和汽車生態的這三大新興生態的保費收入佔比增長至2017年的38.9%。一年前，這個比例大約是16.4%。

眾安正在努力擺脫對退運險、航旅險、碎屏險等小額碎片化保險的依賴，同時也是對渠道合作方的依賴。比如，從去年四季度開始，監管機構禁止線旅遊平台（OTA ）「捆綁銷售」航旅險，這無疑對眾安的航旅板塊造成了衝擊，但最終並沒有影響整個公司保費規模的增長。

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財報也不可避免的披露了眾安在線這一年急劇增長的虧損數字：2017年，眾安在線的承保虧損為15.3億元，凈虧損為9.96億元。這較去年約900萬的盈利相比，是一個顯著的下跌。

從業務層面可以給出幾個虧損原因。

首先，是對尚未到期的保費收入所產生的未到期責任準備金暴增帶來的虧損。健康險和消費金融產品在2017年增長迅猛，並且大量保費收入確認在下半年，由於保險公司需要對尚未到期的保費收入計提未到期責任準備金，導致眾安此次錄得的未到期責任準備金從2016年的1.43億元增至2017年的人民幣10.91億元，這項支出佔總凈保費收入也從2016年的4.2%增長至2017年的19.1%。

其次，業務的增長帶動其生態系統合作平台所產生的手續費、傭金、諮詢費及服務費都有所增加，導致了虧損的擴大。對此，眾安在線向36氪做了進一步說明：2018年前兩個月我們的保費收入達到13.4億元，同比增長119%，隨著保費收入的進一步增加，我們的規模效應將會逐步顯現，從而攤薄這部分成本。」

而令投資者有些意外的是，在IPO融資期間，受港幣對人民幣貶值的影響，還導致了1.387億元的匯兌損失。眾安在線CFO鄧銳民也表示，這是他們在提交招股書時都沒有預見的。

除了業務層面，眾安為整體戰略布局所做的投入也導致了支出的大規模增加，擴大了虧損幅度。

眾安一直以來的戰略都是「數據和科技導向」。相較於傳統的保險公司，「互聯網基因」和「以數據和技術立足」無疑是眾安最大的稀缺性所在。

所謂「互聯網基因」，指的就是將互聯網場景或生態作為保險產品的基礎，這些場景既是保險產品的研發土壤，也是銷售渠道。而「數據和技術」的作用，體現在條款設計、產品定價、銷售方式、服務模式等各個方面，不僅能對傳統險種進行改造，還能直接創造出新的險種。

多位業內人士也都認為，「科技+金融」的雙面基因使眾安保險具備了高估值的基礎。但高估值的背後是逃不開的高投入以及隨之而來的虧損。

對於金融科技公司而言，科技研發投入是一項重要的成本構成，年報顯示，眾安在線2017年研發投入5.18億元，佔到了總保費收入的8.7%，相比2016年的2.14億元和6.3%有了明顯的抬升。而在2014年和2015年，眾安的科研投入僅為2240萬元和6390萬元。這是一個指數級增長的投入。

據陳勁介紹，在巨額投入下，眾安在線目前已經形成五條科技產品線：

S系列保險科技產品，針對保險業務各個環節的痛點提供科技產品和解決方案；

X系列數據智慧產品，基於海量數據來源和實戰經驗，為客戶提供精細化風險管理、模型搭建、智慧行銷及流量分析服務；

T系列區塊鏈產品，基於自主研發的鏈路開發出的應用產品；比如通過反欺詐區塊鏈聯盟來識別借款人的欺詐風險和多頭借貸風險；

F系列金融產品，定位於打造資金資產平台以及信貸雲兩大平台，為合作夥伴提供信貸業務全流程解決方案；

H系列健康醫療產品，通過鏈接醫療健康機構和商業保險公司，在用戶信息充分授權的基礎之上，實現行業數據互聯互通。

但跟巨額投入相比，眾安的科技服務能貢獻的收入還非常有限，2017年，這項收入僅為4070萬元。而招銀國際預測，對於眾安的科技業務而言，投入仍然是長期的主旋律。

在所有金融業務中，跟信貸、理財相比，保險本就是最不容易賺錢的一類。平安財險2016年保費收入高達1779億元，但凈利潤也只有123億元。那麼對於互聯網保險這種新興業態來說，投資者或許需要付出更多的耐心。

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