光環新網：業績符合預期，雲計算成長空間打開

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事件

公司公告2017年年度報告，2017年全年實現營收40.77億元，同比增長75.92%；歸母凈利潤4.36億元，同比增長30.05%。公司發布2018年一季報預告，預計實現凈利潤1.3~1.5億元，同比增長51%~75%。

點評

業績符合預期，雲計算業務佔比提升

公司全年營收同比增長75.92%，凈利潤增速30.05%，處於業績預告區間中位，符合預期。若扣除政府補貼等非經常性損益的影響，公司凈利潤同比增長47.12%；業績高速增長主要源於雲計算業務增速迅猛，雲計算服務全年收入佔比提升至70%以上。年報內子公司中金雲網和無雙科技年內順利完成業績承諾，合計貢獻凈利潤3.03億元，大幅增厚公司業績。另外，公司一季報預告符合預期，良好開端奠定全年高增長基礎。

綜合毛利率下行，業務快速拓展致銷售費用顯著提升

公司2017年綜合毛利率為20.83%，較2016年毛利率下降近7個百分點。綜合毛利率下滑主要由於公司雲計算業務處於前期布局階段，目前仍以提高雲計算覆蓋率及市場佔有率為主。同時，產能和規模的擴張帶來各項成本的增加在一定程度拉低整體毛利率。費用方面，公司全年銷售、管理和財務費用分別同比增長131.65%、8.47%和6.75%。其中，銷售費用增長主要由於加大雲計算布局所致。隨著雲計算及增值業務的成熟，我們看好公司在完成初期用戶規模積累後逐步提升盈利水平。

IDC業務持續拓展，雲計算高速成長空間打開

公司自有IDC業務持續拓展，現有機櫃數約達2.3萬個；收購科信盛彩85%股權事項有望於2018年下半年並表，預計給公司新增機櫃數達到8100個，到2018年底上架率有望達到90%以上。公司於2017年底公告擬購買亞馬遜雲服務相關資產，並且獲得工信部頒發的《增值電信業務經營許可證》，牌照的正式落地和首批亞馬遜資產收購完成進一步消除公司在拓展雲計算業務的政策制約，打開公司雲計算高速成長的空間。

上調至「買入」評級

我們維持公司18~19年EPS分別為0.50/0.64元，並預測公司20年EPS為0.83元。考慮到停牌期間公司雲服務牌照落地和首期收購亞馬遜雲服務資產順利完成，我們看好公司雲計算布局，上調公司評級至「買入」。

風險提示

政策變動風險、IDC機櫃建設進度和上架率不達預期風險

業績預測與估值指標

研報目錄

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