半導體全產業鏈深度分析-總綱

【前言】

在研究君的I-LIGHT投資模型里，最重要的一個要素，就是【I：INDUSTRY/產業】，這是我們所有研究的出發點！產業的方向與高度，會直接影響到您的投資決策與效果，這點毋庸置疑！

回頭來看，我們給大家陸續推出的「5G-物聯網-特斯拉-人工智慧」這些方向，都在前期與當下，走出了一大波行情！由此可見，選擇正確的風口，再爭取讓自己變成風口上的那隻豬，才是我們投資結果基業長青的正道！

展望2018年，中國半導體產業的崛起符合天時、地利、人和！2018年，將是半導體產業的投資布局元年，未來3-5年的牛股將集中誕生於此！從今天開始，我們將給大家帶來我們的「抗鼎之作」——《國之重器：晶元半導體全產業鏈深度分析》。

我們會用【11篇】系列深度乾貨，為大家全景描述半導體產業的「投資邏輯+產業圖譜+核心股池+個股研報」。將這個系列的文章認真看完，你會全面、深刻地把握住這個板塊的「戰略高度+投資脈搏」。

一、半導體：未來牛股集中營

關鍵詞一：高度確定性

1.半導體行業的發展，具有極高的確定性，就成長性而言，未來3-5年很難有行業與其相提並論；

2.從行業分類來看，半導體產業是信息產業的明珠，具備技術密集和資本密集特性，作為上游是信息產業根本所在；

3.從分類來看，半導體可以分為：集成電路-分立器件-光電器件-感測器，而集成電路又可分為：微處理器-邏輯電路-存儲器-模擬電路。從這些分類來看，毫無疑問，半導體是未來互聯網和物聯網發展的根基所在。

關鍵詞二：進入行業高景氣度周期

1.從周期性的角度來看，半導體行業又處於歷史的絕佳時期。2017半導體開啟超級景氣周期，截止17年12月全球半導體銷售額連續19個月環比增長，景氣度創歷史新高；

2.根據WSTS最新發布數據，2017年全球半導體銷售額同比增長21.6%至4122億美元，歷史首突破四千億美元！

3.其中Q4及12月同比增速仍保持在22%以上，尚未出現增速下行情況，我們預計：

（1）2018年全球半導體仍將維持高景氣度。全球半導體營收於2000年時超越2000億美元門檻，歷經10年時間，於2010年達3000億美元紀錄，如今隨著半導體應用更為廣泛，只花七年就可望再增加千億美元規模，行業整體進入加速發展周期；

（2）此外，高性能運算、數據中心、智能汽車、物聯網等新興需求帶動的新一輪半導體周期，有望超越上一輪智能手機周期，景氣度持續力度及時間都將超過以往。

關鍵詞三：中國迎「產業轉移」窗口期

1.半導體產業驅動力由存儲器、PC向以智能手機為主導的消費類電子產品轉移。縱觀半導體產業的發展史，隨著科技及製造工藝的進步，下游需求逐步演化，推動產業發展的驅動力也在不斷變化；

2.目前，半導體產業的驅動力已經由PC進一步轉化，下游電子產品的發展帶來了新的市場機遇。從周期的角度來說，半導體已經進入成熟期，以智能手機為主導的移動通訊將帶來新的爆發點；

3.2016年全球智能手機製造前13強中，有10家中國公司市場份額接近40%，已經成為全球電子消費第一大國。強勁的下游需求帶動中國半導體銷售額穩步提升，2017年二季度中國已佔世界整體銷售額的32%；

4.產業中心正由韓國、台灣逐步向中國大陸轉移，根據ICInsights的統計，中國晶圓產能佔比11%，是全球增長最快的地區。

【研究君綜合結論】結合成長性、周期性以及產業轉移屬性，可以說中國半導體產業已經集合了天時、地利、人和，中國半導體產業崛起已經正當時。而在這個過程中，資本市場無疑會產生大量的牛股，那些迎合行業發展趨勢的企業，無疑在本輪周期將會得到市場認可和重視。

下面，我們將對闡述半導體產業的核心投資邏輯到底是什麼？大家務必要注意：

1.這個產業很特殊，牽涉很多的細分專業領域如設計-測試-封裝等需要你有很大的耐心與學習和鑽研；

2.它的投資邏輯也絕非僅僅看估值這麼簡單，因為這個行業的企業，沒有低估的，因此用普通簡單的估值投資法，你會陷入很大的投資誤區，甚至踩錯投資方向；

3.我的核心乾貨里會有具體的投資操作建議鑒於目前受眾太多，還是選擇「小範圍」分享為佳，避免普通散戶跟風炒作，產生風險。

二、產業核心驅動力

1.2017年半導體為何暴力拉升？

去年暴漲有周期的原因，不然也不可能如此快速並且顯眼，而且這個周期，是全球性的。全球半導體超級周期確實在不斷超預期持續性，及力度有望繼續超預期。本質原因在於兩大因素疊加：從上游供給「矽片剪刀差」到下游需求「第四波硅含量提升周期」形成閉環，雙重疊加。

2016-2017年硅晶圓供需剪刀差持續擴張、引起半導體晶元的價格傳導、行業晶圓產能降階搶奪，進而引發整個半導體產業鏈景氣度傳導。

有研究報告指出，開口擴張效應加速，帶動板塊整體景氣度快速持續上行，而下游以HPC、IoT、汽車電子為代表的新型需求推動：第四波硅含量提升周期，正式到來。

上游矽片、產能緊張與下游硅含量提升，新興需求形成閉環存儲晶元作為閉環核心品種最為受益。所以說，這波半導體的啟動，有周期的因素。

2.科技周期的拐點已到

（1）科技周期的拐點到來，進而促進產業龍頭引領創新、實現競爭力的突破；

（2）通信行業從2010年進入科技紅利轉換效率係數超過1的本質突破，在華為等引領下從營收、利潤、產品競爭力達到全球第一；

（3）消費電子從去年到今年，迎來大行情也是由於行業整體有效研發轉換效率超過1；

（4）今年消費電子迎來白馬行情，一方面是市場風格因素，另一方面從基本面來看，就是消費電子的科技紅利拐點；

（5）而半導體過去因為種種原因，在2016年轉換效率提升，形成底部拐點，現在轉換效率是消費電子的1/10，隨著政策、資本、技術、人才等引進，行業科技紅利轉換效率提升，板塊進入了成長階段。

3.把握好大局觀

（1）我們不能僅僅局限於漲價。以物聯網、汽車電子、人工智慧為代表的新興需求崛起，將成為這一輪半導體周期的主要動能！

（2）摩爾定律放緩背景下，最大機遇不再來自先進位程，廣闊市場空間和運營效率將成為重要競爭力。這一點從過去十年面板及蘋果產業鏈崛起，可以看到大陸企業強勁競爭力；

（3）同時，如果仔細去觀察，近期也看到了一些海外龍頭公司，在中低端市場由於中國廠商切入，已經逐步退出，比如說MCU市場，由於兆易創新在主流32位MCU市場的競爭力提升，STM、NXP等公司已經在中低端逐步收縮。

4.半導體是國之重器

除了周期因素以外，一個重要的原因就是因為半導體是國之重器，這就是有了力度和深度：

（1）半導體行業，應該來說市場一直缺少對其重視。整個晶元行業目前現狀是在過去的二十年內，美國半導體企業的銷售額佔了全球半導體接近一半的市場份額，而其他優秀公司則位於韓國、日本、台灣和歐洲；

（2）在過去的二十年，並沒有中國大陸的公司進入前二十名。就去年中國進口晶元2300億美元，屬於第一大宗產品；比第二名1100億美元的原油高出近1倍。

中國晶元需求量佔全球50%，而國產品牌晶元只能自供8%左右。從數據來看，我們雖然已經是世界第二經濟體，但是半導體行業，我們還有較大的發展空間。

5.國家戰略布局接連不斷

（1）在2014年6月，國務院印發《國家集成電路產業發展推進綱要》，就將半導體產業新技術研發提升至國家戰略高度，明確提出：到2020年，集成電路產業與國際先進水平的差距逐步縮小，全行業銷售收入年均增速超過20%，企業可持續發展能力大幅增強；

（2）在《中國製造2025》中提出，2020年中國晶元自給率要達到40%，2025年要達到50%。這個數據，對於投資者而言，其實充滿想像空間：要知道，離2020年，還有3年，這意味著什麼？

（3）對於投資者而言，要抓住這種歷史性的機遇。半導體、集成電路乃至晶元，往大里說可以拔到國家安全高度，往小一點說是壟斷市場。

因為半導體的應用領域太廣泛了，主要包括通訊、電腦、汽車、消費電子、政府部門等，未來半導體新增長點還包括智能終端、物聯網、智能汽車、VR/AR、5G、人工智慧等領域；

（4）這一行業所牽扯的核心和影響力太廣泛，在這裡，研究君要告訴大家，一定要對半導體行業引起足夠多的重視。我國政府從產業安全及製造升級的角度考慮，將半導體行業定位為戰略型新興產業，支持政策不斷加碼。

據SEMI統計，2020年前全球規劃建設62座晶圓廠，我國26座，佔全球的40%。國內半導體企業迎來重大發展機會。

三、2018是半導體投資元年

1.天時、地利、人和

展望2018年，中國半導體產業崛起天時、地利、人和！從政策、人才、戰略、市場縱深、技術、資本等產業快速成長基礎迅速具備，產業科技紅利拐點更為明顯，轉換效率繼續加速，從行業橫向比較來看，單一產品2500億美金進口額的巨大市場，又是信息產業、高端製造等所有科技產業的基石，國之重器！

2.集成電路大基金效果顯著

2018年將是國家集成電路大基金投資效果顯著的元年，在此基礎上打造中國半導體生態！2014年大基金成立正式拉開中國半導體集成電路領域的大投入。

目前統計來看，截止17H1一期規模達1387億元，撬動地方產業基金達5145億元，加上二期規模有望接近萬億！

從產業環節來看，集成電路製造、設計、封測、裝備、材料環節最終投資（含直接投資和生態建設項目間接投資）累計承諾投資額佔比分別為67%、18%、8%、3%、4%。

3.花開堪折直須折，莫待無花空折枝

站在風口的半導體產業鏈，如果深挖其背後的投資邏輯，顯然對於2018年乃至2019年的投資具有重要實戰意義，從半導體的投資來說，其難點主要在於很多個股看不到業績，然而對於有著良好前景的個股，市場很難給與其低估的機會，但是市場會有錯殺的機會。

我們研究君所要做的，就是挖掘那些市場優質潛力標的，然後等待良好的機會。在下一篇文章中，我們將沿著產業地圖，去討論具體的核心股池。

（更多驚喜，盡在「澄泓財經」微信公眾號）

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