從「獨角獸」到「靈魂股」 生益科技：遭遇5G

獨角獸的熱度尚未散去，靈魂股的討論又接踵而來。

獨角獸是企業的傑出代表，它衍生到資本市場，就有可能成為未來引導A股的「靈魂股」。

大到每一輪長線級別的大牛市，小到每一輪短線級別的行業或主題反彈，事中事後總能觀察到具有指標意義的股票，短線級別反彈中的領袖被稱為妖股，長線級別反轉中的領袖被稱為靈魂股。

當「靈魂股」遭遇5G

回溯過去，歷次牛市靈魂股的特徵包括：

1. 成長空間要足夠大，一輪行情下來市值至少能翻兩三倍；

2. 市值不能太小，否則容不下大資金；

3. 估值相對便宜，要經得起戴維斯雙擊，深蹲起跳才有空間；

4. 必須有想像力、煽動力、自洽的邏輯和源源不斷的催化劑，才能吸引從機構到遊資到散戶的全面參與，沒有大機構的參與成不了靈魂股，只能成為妖股。

如果參考2013年成長股牛市的靈魂股——4G概念，它帶來移動互聯網爆發，從而實現從軟硬體、應用場景到商業模式的變革。

反觀這一次成長股的反轉，會不會也和5G時代的到來相關呢？

從5G的發展時間表來看，世界範圍內的5G標準預計2019年發布，2020年中國開始商用。三大運營商的計划進度類似，以電信為例：計劃2018年大規模場外試驗，2018年下半年和2019年開展規模及預商用試驗，2020年正式商用。

各種基於5G的應用場景，增強移動寬頻、低時延高可靠、海量大連接等等特性，將在商用後將全面激活——無人駕駛、智能工廠、物聯網、VR等具體應用場景。

那麼下一輪成長股牛市的「靈魂股」，極有可能會誕生在5G應用場景當中。

基於獨角獸的維度和靈魂股的前景，筆者試圖從5G產業鏈上尋找一些投資標的，供投資者參考。

本期的主角——生益科技就是5G建設中的核心材料供應商。

生益科技 深度受益5G時代

生益科技是中國國內最大的覆銅板生產企業。根據公告披露，公司板材產量從建廠之初的僅年產66萬方，2017年發展到擁有7300萬方各類覆銅板產能，全球市佔率達到11%。

覆銅板是PCB（印製電路板）製作過程中的基板材料，下游涵蓋了汽車、通信、工控、家電、消費電子、醫療、軍事/航天等多領域。其中汽車、通信應用佔比較高，也是生益科技收入增速最快的子領域。

為了適應5G高頻高速數據傳輸的需要，除了在電路設計和PCB製造方面的要求外，高性能的電路基材也同樣至關重要。

以市場規模預估，未來5G通信和汽車防撞雷達是高頻高速應用潛力巨大的兩大市場，而消費電子和IOT市場亦值得期待，整體市場容量有望擴大數倍。

雖然中國大陸已經成為全球最大的覆銅板生產地，但通訊及IDC高頻高速板材的技術研發能力及專利，仍掌握在美國、日本企業手中。

據統計，2016年中國覆銅板產量達4.06億平方米，高於其他幾個發達國家之和，但是平均單價只有16.1元/平方米，遠低於日本、美國、歐洲的27.4元、34.4元、和25.6元。

作為國內最大、全球領先的覆銅板生產商，生益科技在高頻材料領域已默默耕耘十數載，與美日廠商的差距正逐漸縮小，甚至在部分技術以及產品上已經超過美、日廠商。

牛股的邏輯：龍頭+技術領先

作為行業的領先企業，生益科技的股價也是遙遙領先。通過跟其他同行進行對比，生益科技股價強勢主要有兩個原因：

l 強大的技術研發優勢

生益科技研發投入在國內廠商中處於領先地位。2012-2016年，公司研發費用支出逐年增長

——從2012年的2.36億上升到2016年的3.63億。

研發費用約佔總營業收入的4%，並有逐年上升的趨勢。與金安國際、華正新材等國內其他覆銅板生產商相比，生益科技研發費用佔比較高。

l 規模優勢和市場地位

從邏輯上來看，PCB具有典型的周期性特徵，但從歷年數據來看，生益科技的波動性較小，甚至出現持續上升的態勢。

從毛利率來看，2012年至2015年覆銅板產品在銷量持續提升的情況下，營收水平相對穩定，說明覆銅板單價下降，但是2012年至2015年，生益科技毛利率水平卻持續提高。

可見生益科技覆銅板產品毛利率主要由市場地位、客戶粘性和產品的技術壁壘決定，和單價並非是簡單的正相關關係。

戴維斯雙擊的等待

依靠當前的市場競爭地位和出色的研發能力，在5G和汽車電子的帶動下，生益科技有望出現戴維斯雙擊的可能。

l 凈利觸底反轉

2016年，生益科技公告稱將投資2.53億元設立全資子公司生益特材，介入特種覆銅板領域。

目前，該項目尚未形成規模，銷售佔比不到5%。

項目一期達產後，將實現月產能4.4萬平方米高頻材料，二期達產後公司月產能達到8.8萬平方米，年銷售收入達到2.4億元（不含稅），年凈利潤達到4976.4萬，凈利率高達21%，遠高於公司目前8.9%的凈利率（2016）。

根據2017年業績快報顯示，凈利潤率約10%，比2016年提升1.3個百分點，隨著公司高凈利的高頻材料的投產運行和下游商用的空間的打開，生益科技凈利將走出回升之路。

l 估值提升

生益科技高頻高速產品體系已經逐步成型，5G有望實現彎道超車。在5G建設中，公司有望憑藉性價比優勢，獲得下游設備商以及PCB本土龍頭廠商認可，搶佔高頻高速產品市場份額。

綜上所述：

憑藉在覆銅板產業的長期耕耘，生益科技積累了強大的技術優勢和規模優勢，隨著5G商用的不斷推進，公司的產品結構趨於高端化，盈利能力和競爭壁壘不斷增強，商業前景值得期待。

財務自由人

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！