業績增長強勁 價值成長堅實

中國平安(601318)

核心業績增長強勁,股息回報良好

公司公布2017年業績,當期實現歸屬於母公司股東凈利潤890.88億元、同比增長42.8%,凈資產4,733.51億元、較2016年末增長23.4%,總資產64,930.75億元、較2016年末增長16.4%;新業務價值為673.57億元、同比增長32.6%,內含價值8,251.73億元、較2016年末增長29.4%。

此外,由於外部環境變化、精算假設變更,公司2017年度增加壽險及長期健康險責任準備金321.93億元,減少2017年度稅前利潤人民幣321.93億元。

壽險業務結構優化,產險綜合成本率良好

壽險保費結構良好,代理人渠道占絕對主體、銀保渠道積極轉型期交、電銷及互聯網等渠道也有不俗表現;代理人渠道量質齊升,新單保費及整體保費保持快速增長,且增速在2017年都高於代理人數量增速。公司近年來更側重向保障型業務的轉變傳統和長期健康險產品的佔比保持提升。

非車險業務增速有顯著提升,綜合成本率為96.2%,保持行業領先。

投資穩健進取,收益回報優於行業

有效把握權益市場機會及港股價值窪地的投資機會,增配優質藍籌龍頭,加大港股配置,綜合投資收益率上升3.3個百分點至7.7%。公司股票投資佔比11.1%、同比提升4.3個百分點。

新業務價值增長良好,運營利潤價值貢獻穩定

壽險及健康險新業務價值保持高速增長,總體來看新業務價值增速(32.6%)高於相應首年保費增速(26.4%);總體新業務價值率保持在較高水平(39.3%),代理人渠道為49.9%、其中長期保障型產品可達87.6%。

公司歸屬於母公司股東的運營利潤為947.08億元、同比增長38.76%。集團、壽險及健康險業務內含價值營運回報率分別為26.7%和35.5%。

盈利預測與投資評級

假設公司各項業務平穩增長,人壽保險剩餘邊際長期攤銷穩定貢獻利潤,採用保險評估價值和分部估值結合的方法,預計2018至2020年EPS分別為5.94、7.44、9.47元,對應報告股價PE分別為12.5、10.0、7.8倍,相應P/EV估值1.32、1.11、0.93倍,維持買入評級。

風險提示

外部金融環境發生重大變化帶來系統性風險的傳導,保險行業風險發生率發生重大變化帶來的死差損風險、利率風險、巨災風險等,以及資本市場波動對業績影響的不確定性。

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