債市震蕩偏暖，靜待美聯儲議息結果及中國央行如何應對
周三（3月21日），昨日大漲後債市今日震蕩偏暖，國債期貨小幅收紅，現券收益率小幅下行，國債表現好於國開，10年期國債活躍券下破4.80%關口觸及3.7950%，資金面仍維持寬鬆，利率互換多數明顯下行。交易員表示，央行繼續暫停公開市場操作無礙流動性繼續寬鬆勢頭，債市震蕩偏暖；明日美聯儲議息會議結果揭曉在即，市場謹慎觀望靜待結果落定以及中國央行如何應對更為關鍵。
國債期貨小幅收紅，10年期債主力合約T1806漲跌0.03%，5年期債主力合約TF1806漲0.04%。銀行間現券收益率延續下行，國債表現好於國開債，10年期國開活躍券170215收益率下行0.78bp報4.8750%，10年期國債活躍券170025收益率下行1.49bp報3.7950%，下破3.80%整數關口。
九州證券鄧海清認為，隨著春天到來，債市也已「春暖花開」。美聯儲加息，中國OMO利率可能上調也可能不上調，但無論調或不調均不影響債市走牛；存款利率可能上調也可能不上調，上調則會對債市產生短期衝擊，但由於債券市場、貨幣市場利率已經遠高於可比的存款利率和貸款利率，因此存款加息不會改變2018年的長期債牛格局。
市場資金面方面，央行公開市場繼續暫停操作連續凈回籠資金，不過銀行間市場資金面仍維持寬鬆，除月內資金供給依然充沛外，14天期等跨季資金品種的供給亦較前幾日稍增，且利率也略有下滑。銀存間質押式回購加權平均利率多數上行，但利率變動不大，14天利率上行幅度較前兩日收窄，幅度在十幾個bp。Shibor多數下跌，不過隔夜Shibor轉漲。隔夜Shibor漲0.10bp報2.5590%，7天Shibor跌0.3bp報2.8580%。14天Shibor漲0.9bp報3.8360%。銀銀間和銀行間回購定盤利率全線上漲，但是14天利率上行幅度大幅收窄，由昨日的四五十個bp收窄至20bp左右。交易所債券回購加權平均利率幾乎全線下行，顯示非銀機構融入資金難度較容易。利率互換多數明顯下行，顯示機構對未來資金預期偏樂觀。
市場人士稱，公開市場雖然連續凈回籠，不過流動性依然充裕提振市場信心，且多數機構已未雨綢繆做好了跨季的準備，市場預期平穩。明日美聯儲議息會議結果揭曉在即，市場關注中國央行如何應對。目前多數機構預期中國央行會上調公開市場操作利率5-10bp，此外也有分析師預計央行會跟隨美聯儲調升存貸款基準利率。
一級市場方面，農發行三期債中標收益率均低於中債估值，1年期需求旺盛。農發行1年期固息增發債中標收益率3.9191%，全場倍數4.08，邊際倍數4.58；7年期固息增發債中標收益率4.8230%，全場倍數3.5，邊際倍數1.37；10年期固息增發債中標收益率4.8989%，全場倍數2.36，邊際倍數1.19。
此外，財政部兩期續發國債中標收益率均低於中債估值，需求尚可。財政部1年期國債中標收益率3.2127%，邊際收益率3.2746%，全場倍數2.26，邊際倍數2.63；10年期國債中標收益率3.7054%，邊際中標收益率3.7471%，全場倍數2.76，邊際倍數2.30。
公開市場方面，央行今日暫停公開市場操作。央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，臨近月末財政支出可吸收央行逆回購到期等因素的影響，3月21日不開展公開市場操作。當日400億逆回購到期，凈回籠400億。
日前周小川率團出席二十國集團財長和央行行長會議。周小川表示，中國將繼續採取積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策，推動貨幣政策調控從數量型工具向價格型工具轉變。中國金融部門整體穩健，但也存在一些問題，中國正在積極採取措施，防範化解金融風險，推動金融部門開放。未來，中國將繼續支持多邊主義，在開放中加強與各方合作。
上周五央行進行3270億MLF操作，暫停逆回購操作。央行公告稱，央行上周五不進行逆回購操作，開展1年期3270億MLF操作，中標利率3.25%較上次持平。當日無逆回購到期，有1895億1年期MLF到期。市場人士認為，央行超量續作MLF或意在提前熨平跨季資金面波動，但公開市場上調利率預期仍在，本周有跟隨美聯儲升息上調逆回購利率的可能。
中信固收明明認為，未來人民幣匯率走嚮應警惕美元短期反轉的風險，當前升值趨勢或將扭轉；同時考慮到中國貨幣政策與全球貨幣政策周期的相協調，預計本周中國將跟隨美聯儲加息；對於加息幅度，預測本次央行加息幅度較上次更大，可能重回10BP。
申萬債券稱，美加息在即，重點關注國內央行操作，目前市場認為如果只是各項操作利率上調5-10bp對債市影響不大，而關於此前市場討論的非對稱上調存貸款基準利率可能性不大，一方面利率市場化已經完成，存貸款基準利率已經不作為政策利率，我們要構建的是利率走廊，尋找新的政策基準利率；另一方面，如果非對稱上調存貸款基準利率，其主要考量是糾正目前國內的利率格局，而不是經濟和通脹走高。
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