華燦光電：擴產增效顯效果，半導體投資謀未來

近期公司發布18年1季度業績預告，實現歸母凈利潤1.25-1.45億元，同比增長55%-80%，其中非經常性損益5500-7500萬元。

市場需求好於預期，公司產能擴張效果顯現。公司是國內LED晶元領軍企業，自2016年以來LED行業迎來一波景氣周期，LED照明市場滲透率快速提升，LED顯示市場技術進度好於預期。公司藉此東風大舉擴產，目前已將產能從原有的70萬片/月擴至近200萬片/月，未來3年張家港和義烏基地持續擴產，產能將達300萬片/月。公司的生產能力的大幅度增加，為公司營收增長提供有力保障。

產品良率生產效率提升，提升公司盈利水平。公司持續性的研發投入增加，技術創新能力提升顯著。一方面公司將提升高光效產品佔比，計劃從目前的15%提升至30%，從而提升產品整體售價；另一方面通過淘汰老舊設備，提升產品良率及生產效率降低成本。同時藍晶的LED藍寶石稱底也同步擴產，發揮協同效應整體提升毛利水平，公司毛利率有望進一步提升。

108億投資布局先進半導體與器件。公司與義烏信息光電高新技術產業園區管理委員會簽訂投資框架協議，將投資108億元布局先進半導體與器件項目。表明公司計劃將業務拓展至先進半導體領域，為公司可持續發展奠定基礎。

盈利預測：不考慮增發攤薄，我們預計公司18-19年凈利潤為7.95億、10.61億，對應EPS分別為0.94、1.26元/股，給予「推薦」評級。

風險提示 ：LED晶元需求不達預期，公司新業務拓展不達預期。

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