中國首家P2P網貸上市公司「蹊蹺」凈虧近20億：「風暴」狼藉

最新 03-23

「中國首家 P2P 網貸公司」正在失去澎湃的動力？

3 月 21 日，中國金融科技平台拍拍貸發布了 2017 年第四季度及全年未經審計的財務報告顯示，其第四季度總營收為 9.121 億元，同比增長 85.3% ，環比下跌 27% 。

基於非美國通用會計準則（ Non-GAAP ），公司營收為 3.274 億元，同比上漲 100.7% ；

凈虧損為 5.07 億元，而 2016 年同期凈利潤為 2.66 億元；歸屬於普通股股東的凈虧損為 13.04 億元。

2017 財年拍拍貸總營收達到 38.96 億元，同比增長 222.3% ；基於非美國通用會計準則（ Non-GAAP ），公司營收達 17.43 億元，同比上漲 635.9% ；凈利潤為 10.83 億元，同比增長 115.9% ；歸屬於普通股股東的凈虧損為 19.91 億元。

雖然這份財報還未經審計，但營收和凈利潤大幅上漲，歸屬普通股東凈虧近 20 億，如此巨大發差不得不讓人對這堆枯燥且令人眼暈的數字產生懷疑 —— 到底發生了什麼？

部分業內人士表示，歸屬於普通股股東的凈虧損巨大是因為，上市後優先股都轉為了普通股，會計上對權益稀釋做了一次性處理，導致普通股股東權益通過虧損計提減值。

但把時間一拉長或許就能得出一個結論：去年，國家加大對「現金貸」監管後，互金公司的脆弱性逐漸暴露出來。

簡單梳理一下。從營收數據來看，雖然 2017 財年，拍拍貸總營收同比上漲了 222.3% ，凈利潤也突破 10 億元，但歸屬於普通股股東的凈虧損近 20 億元，較上一財年同期凈虧損 6050 萬元，同比虧損額擴大 19.3 億元。

而且拍拍貸近幾個季度歸屬於普通股股東的凈虧損也呈現逐漸拉大趨勢，特別是上市前後對比較為明顯。

拍拍貸 IPO 招股書顯示， 2017 年上半年歸屬於普通股股東的凈虧損為 4.08 億元。 2017 年 11 月 11 日，拍拍貸在美 IPO 。 2017 年 12 月 13 日發布的上市後首份財報顯示， 2017 財年第三季度，歸屬於普通股股東的凈虧損為 2.787 億元。到了四季度，歸屬於普通股股東的凈虧損擴大至 13.04 億元，環比增加 1025.3% ；而 2016 年 Q4 歸屬普通股股東的凈利潤為 1790 萬元。

還有一組數據，拍拍貸用戶方面，截至 2017 年 12 月 31 日，拍拍貸累計註冊用戶達到 6541 萬；累計借款人數為 1051.8 萬；投資用戶數量為 55.98 萬，同比增長 56.7 ％；復借率為 68.9% ，同比增長 23.92% 。

很顯然， 2017 年第三季度，拍拍貸凈虧不到 3 億元，但到四季度迅速拉大到凈虧 13 億。同步，其用戶數量卻在增加，營收和凈利潤也在增加。

請注意， 2017 年 12 月 1 日，監管部門下發《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》，給出了現金貸的開展原則和存量現金貸清理整頓要求。根據網貸之家數據，截至 2017 年 11 月，我國運營的現金貸平台多達 2693 家。而國內的消費金融牌照以及網路小貸牌照僅 200 多張，這意味著近九成現金貸機構或被關停。

換句話說，大量關停的現金貸機構用戶轉到少數幾家還在運營的公司，所以用戶數量增加，而凈虧從四季度陡然拉大也從一個側面證明，「互金整改風暴」對互金公司已經產生了實實在在的影響。

無獨有偶。互金公司中的「明星企業」趣店集團 2017 年第四季度營收 14.91 億元，同比增長 108.24% ，環比增長 2.76% ，這個數字依然靚麗，但是跟上市前的增速相比有明顯差距。趣店集團 2017 年上半年營收同比增長 392% 、環比增長 70.99% ，與這個數據相比，四季度的增速明顯下滑。

顯然，互金公司到了一個關鍵時刻。拍怕貸等扛過了第一輪整治，但主營業務是否能夠真正扛的住政策風險，還須時間來回答。

更讓外界對互金公司捏一把汗的是，「兩會」期間，銀監會主席郭樹清表示，「我們是個高儲蓄的國家，過去是我們的很大的優勢，如果借錢比存錢增長得快的話，我們這個優勢就會喪失。所以降槓桿非常重要，要繼續做好這方面的工作。」

拍拍貸等互金公司不借錢靠什麼活呢？

2017 年 11 月 10 日，拍拍貸繼宜人貸、信而富、趣店之後，第四家赴美上市的中國互金平台。

當天開盤價為 13.3 美元，估值約 40 億美元。以 11 月 20 日 13.00 美元 / 股計算，當年的創始人中，持股 28.2% 的拍拍貸董事顧少豐身家已超過 11.02 億美元 ( 約合 73.13 億人民幣 ) ，持股 5.5% 的 CEO 張俊擁有市值為 2.15 億美元 ( 約合 14.27 億人民幣 ) 。

拍拍貸的招股書顯示，拍拍貸從 2016 年開始盈利，今年上半年，拍拍貸總營收約為人民幣 17.33 億元，是去年同期 3.54 億元的四倍多，凈利潤達了 10.49 億元人民幣。

拍拍貸（上海拍拍貸金融信息服務有限公司）成立於 2007 年 6 月，業內也稱其為「中國第一家 P2P 網貸公司」，拍拍貸過去幾年發展迅速。借款人從 2014 年的 13.5 萬人，增長到 2016 年的 340 萬人，截至 2017 年 6 月 30 日，拍拍貸已經擁有約 490 萬借款人。他們主要是 20 歲 -40 歲、對互聯網金融接受度較高的年青人。

招股書顯示，拍拍貸主要收入來源是向借款人收取服務費，包括借款促成前期費、促成後期費、質量保證金等。通俗解釋就是：通過拍拍貸平台，來進行借貸的撮合，資金借出人獲取利息收益，並承擔風險；資金借入人到期償還本金，拍拍貸收取中介服務費。

支撐拍拍貸凈利潤增長的是平台貸款總額的提升。據統計，拍拍貸貸款總額已從 2015 年的 51 億元人民幣增長至去年的 199 億元人民幣。而 2017 年上半年拍拍貸的貸款總額已超過去年全年至 270 億元人民幣。

值得一提的是，從 2014 年 8 月開始，拍拍貸引入了機構投資人，截至 2017 年 6 月 30 日，拍拍貸有 206 億元的貸款餘額來自個人投資者，佔比 90.6% ，剩下 9.4% 的貸款餘額來自機構投資者。

根據招股書顯示，拍拍貸的借款人主要是 20 歲 -40 歲、對互聯網金融接受度較高的年青人。 2016 年和 2017 年前 6 個月，拍拍貸平台的平均貸款金額分別為 2795 元和 2347 元，金額較小，平均貸款期限分別為 9.7 個月和 8.2 個月。

而且，拍拍貸借款人有著較高的復借率，根據艾瑞諮詢的研究，拍拍貸借款人數在中國在線消費金融市場中排名第一。 2015 年、 2016 年及 2017 年上半年，其非首次借款佔比高達 55.7% 、 55.6% 和 67.4% 。而復借率高也意味著平台有著較強的盈利能力。

拍拍貸業績暴增的過程中，現金貸產品也起到了重要作用。 2016 年拍拍貸上線了小額、短期的移動現金貸產品「曹操貸」，這成為了拍拍貸的吸金利器。拍拍貸部分現金貸產品也曾被市場質疑利率超過 36% 的監管紅線。儘管拍拍貸在招股書中表示，平台沒有貸款產品超過 36% 的年化利息，但是部分貸款產品利息年化超過了 24% 。

按照中國法律的規定，年化超過 36% 的利息屬於高利貸，年化低於 24% 的利息才能獲得法律保護。招股書顯示， 2015 年末、 2016 年 6 月末和 2017 年 6 月末，拍拍貸利率超過年化 24% 的貸款分別為 17.42 億元人民幣、 24 億元人民幣和 23 億元人民幣，占各期間貸款總額的 3.4% 、 12.1% 和 8.7% 。因此，超過年化 24% 的這部分利息存在一定風險。