中航證券 孟維肖：中美貿易戰中大豆的出場機會

美國當地時間3月21日，白宮方面稱，特朗普將在當地時間22日下午12:30(北京時間明日00:30)針對中國貿易簽署備忘錄。——據人民日報報道，美國總統特朗普宣布，將對中國價值高達500億美元（約合人民幣3165億元）的商品徵收懲罰性關稅。

與此同時北京時間3-23日7時商務部發布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單並徵求公眾意見，擬對自美進口部分產品加征關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。

貿易的重要性最早被人們熟知源於重商主義，貿易差額論的思想直到16-17世紀才開始被國富論的思想取代，人家開始意識到了分工的重要性，同時樹立起的自由貿易主義思想成為了全球經濟的主要力量。然天下大事，合久必分。如同經濟學理論，重商主義其實從未遠離我們。美日貿易戰的產物「廣場協議」彷彿就是昨天。中美貿易滋事體大，涉及的範圍和深度實在是超出了我的知識水平，下面我僅就農業方面寫一點我的觀點。

美國作為全球的第一的農業出口大國，得天獨厚的地理條件和科技技術讓美國養殖業和種植業的產品可謂是又好又便宜。其中我國受到美國農產品衝擊範圍最廣，影響最深的品種當屬大豆。近年來我們一直在試圖減少對美豆的依賴，根據最新的海關數據顯示，2017年大豆進口總量攀升至9554萬噸，較16年大幅增加1163萬噸，增幅為13.9%。17年中國從巴西進口大豆5093萬噸，佔到中國大豆進口總量的53.3%。美對中國出口大豆3290萬噸，佔到中國大豆進口總量的34.4%，這一比例是為06年以來的最低水平。

資料來源：國家糧油信息中心 中航證券金融研究所。

總來來說大豆貿易戰受到影響最大的應該是飼料企業和下游的養殖企業。玉米和豆粕佔到飼料成本的70以上，年初至今玉米價格受益於不斷推進的收儲制度退出舞台市場化進程加速，呈現了穩步的價格上漲，飼料價格提速明顯，而下游養殖業正逢豬周期下行，慘烈的生豬價格和不斷提高的養殖成本對行業的打擊正在進行。預計豆粕價格在短期內有可能小幅走強，根據前沿觀察報道，商務部近期邀請了我國主要的大豆進口商閉門研究了我國大豆進口的可行性替代方案，如果今天商務部小品種的回擊是戰術級的那麼大豆品種的貿易戰將使中美貿易衝突的戰略升級，2017年中國進口的高梁屬農產品（以大豆為主）價值約為10億美元，但影響美國的將不僅是經濟利益，美國前8大大豆出口州，全部在2016年大選中倒向特朗普，豆農也是特朗普的重要票倉之一。總體來說大豆作為中美貿易戰中的焦點品種，未來將會隨著事件發展得到持續的關注，其對我國下游的養殖業影響尚需跟蹤，我們認為戰火蔓延到大豆的可能性並不高。

投資有風險 入市需謹慎

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