宋清輝：有些上市公司高管拿著千萬年薪缺不分紅
湯臣倍健業績復甦 慷慨分紅迎合市場
中國經營報記者吳容 廣州報道
派現分紅，是上市公司回報投資者的重要方式。近年來，證監會針對上市公司現金分紅髮布了一系列規定，並推動在國務院相關文件明確分紅要求。證監會主席劉士余在去年也曾表示，未來將更加註意上市公司的分紅，證監會要支持分紅上市公司，對不分紅的「鐵公雞」要嚴肅處理。
然而，目前A股市場分紅整體仍呈現「一高兩低」的態勢，有分紅行為的公司數量佔整體比例較高，但分紅的力度不強，總體股息率、分紅率較低。歷年來在分紅方案上比較慷慨的湯臣倍健（SZ.300146）近日披露的最新年報稱，2017年營收和凈利潤實現回暖復甦，同時，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利3.3元（含稅）。
作為國內膳食補充劑第一股，湯臣倍健在2010年12月15日上市以來，雖然2016年業績略有下滑，但歷年來業績表現較為理想。值得一提的是，這並不是湯臣倍健第一次拋出如此豐厚的分紅方案。2011年5月，上市不到半年的湯臣倍健實施了同樣的分紅計劃，隨後每年均有不同程度的分紅方案。
為此，湯臣倍健方面在回復《中國經營報》記者採訪函時表示，公司嚴格根據中國證監會鼓勵上市公司現金分紅，給予投資者穩定、合理回報的指導意見，在符合利潤分配原則、保證公司正常經營和長遠發展的前提下，兼顧股東的即期利益和長遠利益。
連續多年「拔毛」豐厚
今年2月27日，前年業績遭遇上市以來最大滑坡的湯臣倍健，發布了2017年財報。這家2010年底上市的創業板公司，在過去一年中實現營業收入31.11億元，較去年同期增長34.72%；歸屬於上市公司股東的凈利潤7.66億元，較去年同期增長43.17%。
打了業績翻身仗的湯臣倍健，在年報中同時披露了分紅預案，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利3.3元（含稅）。記者了解到，這並不是湯臣倍健第一次拋出如此豐厚的分紅方案。2011年5月，上市不到半年的湯臣倍健實施了同樣的分紅計劃。當時宣布以總股本5468萬股為基數，每10股派10元（稅後9元）轉增10股。分紅方案公布後，湯臣倍健股價出現了一波行情。2012年，湯臣倍健上市以來分紅率達到69.18%。2013年，該公司現金分紅比例達到77.8％。
湯臣倍健方面在給記者的書面答覆中提到，對於利潤分配的原則是在公司整體戰略規劃的前提下，和公司的發展、業績增長保持匹配，並保持一定的延續性，重視對投資者的合理回報併兼顧公司當年的實際經營情況和可持續發展。同時，湯臣倍健方面認為，中國證監會要求上市公司應建立健全現金分紅制度，鼓勵上市公司增加現金分紅在利潤分配中的佔比，進一步保護了投資者尤其是中小投資者的利益，有利於整個A股市場的穩定和發展。
據彭博社（Bloomberg）數據顯示，2016年滬深兩市有330家實現盈利的公司並未分紅，大約佔到上市公司總數的10%。英國《金融時報》撰文認為，雖然這與全球新興市場大致相符——從理論上說，這些資金進行了再投資，用於公司的發展壯大，但與部分發達市場相比相形見絀。據統計，2016年A股上市公司平均分紅率為35%，而同期港股上市公司平均分紅率為51.6%，紐交所和納斯達克上市公司平均分紅率分別為98.9%和65.1%。
在剛剛過去的2月，針對部分上市公司多年「一毛不拔」的分紅情況，上交所組織了一批上市公司就現金分紅問題接受詢問，還向11家公司發出了監管函。
針對不分紅的上市公司，證監會主席劉士余在2017年4月曾做過警告：「上市公司不要添亂，要跟隨及支持國家發展戰略。未來將更加註意上市公司的分紅，從長期看，如果上市公司不對股東分紅，就是擊鼓傳花，最近神華帶了個好頭，『點贊』，有家上市公司1994年上市至今沒有分紅，無正當理由不分紅極有可能是財務造假，證監會要支持分紅上市公司，對不分紅的『鐵公雞』要嚴肅處理。」
證監會方面在相關新聞資料中也提及，針對個別上市公司長期不分紅的「鐵公雞」行為，2017年主要開展了以下工作：一是分兩批對具備分紅能力而不分紅的部分公司進行監管約談；二是結合嚴格「高送轉」等專項檢查，重點關註上市公司利潤分配情況；三是發揮交易所一線監管職能，加強上市公司現金分紅信息披露監管。
造成上市公司不分紅、分紅少的原因，香頌資本執行董事沈萌告訴記者，上市公司分紅與否取決於上市公司的盈利規模以及企業的未來發展規劃。上市公司的現金資產是屬於全體股東的，不應成為大股東或公司高管獨自享用的提款機或小金庫。對於上市公司而言，現金資產具有最好的流動性，很多上市公司要麼不分紅、也缺少可行的再投資計劃，要麼以贈股或轉增形式逃避現金分紅，這都是不尊重股東權益的行為。
著名經濟學家宋清輝同樣表示，有一些上市公司，高管拿著幾百萬到上千萬元的年薪，就是不分紅。現金分紅是價值投資的一個重要基石，長期不分紅對公司發展會造成負面影響，投資者逐漸遠離，令品牌形象受損。
沈萌還表示，證監會不可以直接以行政干預的方式強制要求上市公司分紅，但可以通過投資者教育、推動健全企業治理結構等方式提升股東維權意識，從而達到打擊「鐵公雞」的目的。比如，酌情減免上市公司部分紅利稅，這可以刺激或吸引上市公司現金分紅，但不具有法律效力。另外，現金分紅對於投機性強的投資者影響不大，分紅的規模或比例再大，也沒有一個漲停板的收益高，所以投資者對於現金分紅的興趣也不大。
「目前來看，分紅比較多的公司分為以下兩種：第一種是，它們所處的行業屬於傳統板塊，再投資效果有限，所以選擇分紅比較好；第二種則是，大股東需要分紅，用來補充現金流。湯臣倍健所處的保健品行業，在國內屬於高成長板塊，也是可以再投資提升附加值的行業，但是湯臣倍健可能沒有更多研發資源以開發新的產品，而且現有產品太賺錢，利潤率高，所以連續多年選擇分紅方案。」沈萌表示。
來自羅蘭貝格諮詢公司的《千億保健品市場，蛋糕誰來分享?》報告數據顯示，2015年，中國保健品市場規模約為1200億元，相比2005年的約450億元增長了2.7倍。2005～2015年，中國保健品市場發展增速達到13%，居世界首位。
保健品市場競爭加劇
作為國內膳食補充劑第一股，湯臣倍健可以算是中國非直銷保健品的代表之一，該公司在2010年12月15日上市以來，業績曾一路表現良好，歷年凈利潤穩增五成以上。從2008年一直到2015年，湯臣倍健的業績增速大於行業平均增速（15%左右），其增長一直保持在20%以上，被視作是創業板的一面旗幟。不過，在2016年湯臣倍健遭遇了首度業績下滑，根據當年財報顯示，公司實現營業收入23.09億元，較上年同期增長1.9%；歸屬於上市公司股東凈利潤5.35億元，較上年同期下降15.8%。
當時，湯臣倍健將業績下滑的原因歸結為藥店渠道增長乏力。資料顯示，湯臣倍健的藥店渠道佔比80%，商超渠道佔比10%，電商佔比9%左右。傳統醫藥終端銷售在過去幾年一直是支撐湯臣倍健業績增長的主要渠道。藥店渠道增長乏力讓湯臣倍健將主要銷售渠道從藥店轉向商超和線上，並希望將商超渠道培育成為新的利潤增長點。
對於2017年業績回暖，湯臣倍健方面表示，原因在於打造「大葯業系統」、「大單品戰略」、「電商品牌化」，以及在培育跨境電商業務、合資公司健之寶業務、布局運動營養市場等方面取得了一定成效。大單品戰略被認為是湯臣倍健為重新激活渠道中的重要一環。2016年3月，湯臣倍健與NBTY設立合資公司健之寶。湯臣倍健方面表示，作為大單品戰略的第一個品種，健力多氨糖產品集中了湯臣倍健的優勢資源，在短時間內形成新的價值生態鏈，2017年實現超160%的增長，迅速在骨關節細分領域佔據優勢地位。
而從行業格局來看，隨著越來越多的企業跨界進入保健品市場，比如澳優乳業、西王食品、合生元等收購國外保健品品牌，中國整個保健品市場競爭愈加激烈。不僅如此，目前保健品市場上中外陣營的對抗非常激烈，一位熟悉保健品行業的人士表示，中國消費者越來越精明，健康意識逐步提升，海外代購也越發便利，也許會有更多人選擇國外的保健品品牌，外資品牌正在一步步搶奪國內保健品的份額，這就要求湯臣倍健等保健品企業在產品上做出更多的細分，比如針對不同性別、不同年齡段、不同營養元素等進行細分處理。
與此同時，湯臣倍健的營銷費用正在不斷增加。財報指出，「2017年開始實施大單品等戰略,上調了品牌推廣費用比率。公司正逐步實現由渠道驅動向品牌驅動的過渡」，「報告期內銷售費用97326.7萬元,較上年同期增長52.35%,主要是由於本期品牌推廣投入增加」。早在2016年，湯臣倍健便已加大了營銷力度，該年半年財報顯示，湯臣倍健冠名了三大綜藝節目，銷售費用為3.1億元，比上年同期增長32.73%。儘管在營銷宣傳方面湯臣倍健投入大量精力與資金，但對業績貢獻不明顯。而目前，如何在告別業績高速增長之後，維持業績的穩定增長，保持高分紅高送轉方案，也成為湯臣倍健接下來需要進一步思考的問題。原標題：湯臣倍健業績復甦 慷慨分紅迎合市場
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