接受BAT投資＝站隊？你也太小看它們的財務意圖了

編者按

而今，BAT資本無論是從運作獨立性上，還是資金體量和活躍度，我們已不能將其單純的理解為企業戰略意圖的投資，其間必定有可觀成分的財務意圖，很多時候創業者也可一定程度把BAT當作常規風投機構來看待。

文 / 顧貝妮 戰略顧問 動脈網聯合創始人

一說到BAT投資，大家喜歡給他們畫投資版圖，對應各自的業務重點，分析其戰略整合的意義。然而近年來BAT在創投領域出手越來越多，所涉及交易數量和金額都足以令其躋身於中國一線風投機構行列，且BAT也紛紛設立了可獨立運作的投資基金。有必要重新思考BAT作為創業融資對象這一角色。

BAT躋身創投第一梯隊

2017年騰訊參與投資交易125起，阿里77起，百度40起。就2017年的數據而言，如果將BAT參與VC機構活躍度評比，騰訊超過IDG排第1，阿里則略領先於紅杉，可列位第4。騰訊、阿里已然是中國最具活躍度的創業風投資本。百度體量略小，不在前十之列，但也與TOP10差距不遠。

BAT的投資量，自2015年起有明顯增大，且過去3年間也基本保持這樣的體量。其中騰訊和百度在2017年的投資交易量還有較大幅度的增加。而前三大VC機構2016、2017年間的投資交易量相比2015年時卻減少了很多。

這一增一減，使得BAT的地位更加重要，尤其騰訊。根據IT桔子的數據，騰訊過去十餘年總計投資交易數量為524起，投資總額超過1000億。在投資總數量上排在IDG、真格基金、經緯中國、紅杉資本之後，位居第五，已然成為創投領域投資活躍度最高的資本方之一。2006~2017這11年間，騰訊參與創業投資交易約491次，而其中2/3的交易發生在最近3年。

頭部項目，BAT投了半壁江山

近3年，BAT們作為創投資本方的角色得到強化，中國科技巨頭在創投領域的滲透比有大幅提高，這一現象比美國嚴重。2016年的數據，中國Top50的創業公司中有一半其背後有BAT的身影，而主要創投融資事件涉及資本中佔據42%，而在2013年時這一比例還僅有10%，而相比之下美國FANG（Facebook、Amazon、Netflix、Google）2016僅滲透了5%，於2013年的4%也相差不大。

也就是說在中國能從競爭中跑出來的創業項目，至少有一半的概率得面對與BAT資本的融資談判。

更為獨立的投資

無論是騰訊、阿里還是百度，都已有多條且可獨立運行的投資基金。騰訊旗下包括2011年成立騰訊產業共贏基金；2015年成立的騰訊眾創空間；2017年成立騰訊興趣內容基金，計劃2年內扶持百家內容創業企業。

阿里體系下包括阿里巴巴官方投資部門2008年成立的阿里資本；2015年成立阿里巴巴創業者基金（Alibaba Entrepreneurs Fund）；2015年成立阿里巴巴創新投，更專註具備顛覆性創新潛力的早期技術和模式創新公司，面向早期市場。

2016年百度也分別成立了百度風投與百度資本，分別關注早期和中後期項目。

不難看出，BAT自2015年開始，紛紛成立了更為獨立的投資基金。我們可以看到，BAT各自體系下，不同基金或部門的定位和意圖也會有所不同，有的側重早期，有的側重後期，有的側重戰略整合，有的側重投資回報。站在各自的職能立場上對同一個領域也會有不同的判斷。並非像以往慣常所分析的，從BAT各自業務的戰略領域來考慮。

此外，即便是一家公司旗下，不同歸屬部門之間想必也很難完全協調、密切配合起來。也就是說，很多時候創業者也可一定程度把BAT當作常規風投機構來看待。

投資的財務性意圖增強

一般而言投資分為戰略意圖和財務意圖，純粹的VC大部分以財務意圖為主，也就是追求所投項目的估值增長，最後資本能退出獲利。以往我們看待BAT的投資，往往以其戰略性投資意圖為主，也就是在BAT自身業務戰略發展部署的需要下進行的。

而今，BAT資本無論是從運作獨立性上，還是資金體量和活躍度，我們已不能將其單純的理解為企業戰略意圖的投資，其間必定有可觀成分的財務意圖，且其財務意圖有強化的趨勢。

同時，我們不止一次的看到騰訊、阿里、百度分別合作投資了同一個項目，甚至在同一輪中。根據IT桔子的數據，騰訊曾於百度有過17次合投記錄，與阿里也有過14次合同，且阿里和百度都已進入與騰訊合作投資最多前五大投資方。例如，滴滴出行同時有騰訊和阿里的投資。死對頭在投資上的頻繁合作，這一現象也可一定程度表明BAT資本有強烈的財務性投資意圖，站隊也未必是最終要做的抉擇。

AI創業更需留意百度

從數據上看，BAT三家在投資數量上從2013三分均等的狀態一去不回，相較之下，百度顯得有些落後。然百度的投資卻顯得越來越聚焦。2016年9月百度開始了All in AI戰略，李彥宏宣布「人工智慧是百度核心的核心」，且開始一系列調整。

2016年9月百度成立了百度風投，第一期基金表示將專註於人工智慧以及 AR、VR 等下一代科技創新項目，集中投資於早期項目，自稱為具有戰略打擊能力的早期基金。2016年10月接著成立了百度資本，主要將投資於泛互聯網領域中後期項目。

之後，我們看到百度陸續關停或出售了一些雞肋狀態的項目，包括百度遊戲、百度醫生、百度外賣；而對應的重金押注AI底層技術、自動駕駛、智能家居，AI醫療等領域。據不完全統計，百度投資AI相關項目已超過50家。

2017年通過百度投資併購部，百度併購了三家AI項目，包括收購xPerception、渡鴉科技，KITT.AI。2018年1季度百度已投5個項目，而其中4個都以人工智慧為關鍵詞。也就是說，雖說百度在總體投資數量上不如騰訊和阿里，但對AI創業而言，百度卻可有著更為重要的意義，無論是作為投資方、合作方還是碾壓威脅。

以往創業者在看待BAT時，要麼是躲著怕被碾壓，要麼是被逼選擇站隊。但經過近年來的演變，創業圈內BAT的角色已有了變化，BAT多了一些純粹的VC屬性，創業者也多了些其他選擇的可能。

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