從會「買」到會「賣」 海航延續國際併購市場強者形象

美國當地時間3月21日，以經營分時度假酒店所有權為主業的Hilton Grand Vacations Inc（以下簡稱HGV）於美國證監會發布公告稱其與前東家海航集團的股權交割正式完成，至此，海航將不再持有HGV的股份。

此次交易備受市場以及各大境內外主流財經媒體的關注，除了因為接近12億美元的交易金額外，海航在此次交易中拿走高達5.7億美元收益也讓市場人士驚嘆不已，畢竟海航持有HGV股份僅僅一年多的時間，不到兩年的時間，這部分資產浮盈接近90%。

據了解，海航集團於2016年10月從美國黑石集團手中收購了希爾頓全球酒店集團（in Hilton Worldwide Holdings Inc.）25%的股份。隨後的2017年年初，希爾頓酒店通過反向拆股的方式，分拆為3家獨立上市的公司，保留了希爾頓酒店主體的同時，新拆出了Park Hotels和HGV，海航在這三家公司中均持有25%的股權。此次交易完成後，海航將不再持有HGV公司的股份。

市場利好助力「閃電交易」

受益於美國經濟的復甦以及或將頒布的新稅法，酒店資產仍成為投資者青睞的資產。

數據顯示，2017年，美國酒店業創下新的供求記錄，可用房為18.7億夜間（約合512萬間客房），而需求為12.3億夜間。需求增長（2.7%）超過供給增長（1.8%）。

而美國新稅法帶來的利好現在也開始漸漸明朗起來。新稅法一旦開始實施，企業只需支付較低的稅款，企業資金流動性相對提高，另外普通民眾也將會擁有更多的可支配資金投向資本市場。房地產、酒店設施和技術等市場的投資行為將會日益活躍。旅遊活動、會議、商業對話等活動也將會升溫，這都將對高端酒店業帶來持續的利好。

HGV項目的迅速出手也印證了市場未來對高端酒店行業的持續看好，美國《華爾街日報》近日援引阿德蘭特資本管理公司（Adelante Capital Management）首席執行官Michael Torres 對此次交易的評價說：「海航集團此次出手股份獲利相當成功，市場也十分樂於接納」。該房地產投資公司也擁有Hilton Grand Vacations的股份。

之所以如此表態也是因為之前Michael Torres還對市場表示他擔心這項交易可能不會太受買家歡迎。「因為海航計划出手的規模過於龐大，此前我還擔心市場是否有足夠的流動性。」 Michael Torres說：「不過現實證明我的判斷出現了偏差。」

據悉，該項目不僅被買家和市場接納，而且交易也呈現出閃電速度。從HGV向監管方報備交易意向到確定買家、談好價格，前後不過一周時間，速度可謂飛快。

主流投行背書「強勢賣家」

對海航而言，選擇投資成熟的項目，鎖定收益並適時出售以釋放其資產價值被解讀為此次海航出售HGV的主要目的。

熟悉國際併購規則的資深人士指出，接近90%浮盈背後反映的並不是盈利那麼簡單，更能看出海航作為賣家所具有的強大議價能力和對交易節奏的把握。

強大的議價能力是因為海航手裡握著足夠優秀的資產，過去幾年，海航憑藉其專業的併購團隊尋找各個細分行業的頂尖標的。例如飛機租賃行業的CIT、Avolon；電子分銷領域的英邁、以及全球最大航空配餐公司gategroup等等。

隨後海航通過對這些公司的整合使得這些買來的公司更有價值，有更好的增長和盈利預期，此次HGV接近90%的浮盈便是例證之一。整體數據方面，海航集團去年年底透露出來的數據顯示，截至2017年11月15日，海航投資的海外上市公司股權（可轉債）浮盈比例23%，浮盈共計33.46億美元，這一數字近幾個月還在不斷增長。

近期，手裡握著大量優秀資產的海航以強勢的賣家身份出現在國際併購市場上，投資浮盈金額也屢次打破市場預期。今年1月底，海航集團旗下子公司剛剛將位於澳大利亞悉尼的One York寫字樓項目，以2.05億澳元出售，交易完成後獲得收益約8800萬澳元。

隨後的2月15日，運作近一年的紐約曼哈頓六大道1180號寫字樓項目也順利完成交割。交易價格為3.05億美元，對賣家海航而言，除了坐收了六年持續增長的豐厚租金收益外，交易收益也達到4600萬美元。

此次交易中還有一個細節值得注意，根據公開資料顯示，在海航集團此次出售HGV股權的交易中，美國銀行擔任聯席簿記行，其他聯席簿記行包括摩根大通(JPMorgan Chase & Co)、瑞銀集團(UBS Group AG)、高盛(Goldman Sachs)和德意志銀行(Deutsche Bank AG)等。此前坊間沸沸揚揚的關於美銀美林高層表態拒絕與海航集團合作傳聞煙消雲散。

提及上述投行，是因為在國際併購案中，有句老生常談的話，叫「選擇什麼樣的交易對手就是選擇什麼樣的風險」，從國際併購交易的角度看，有一定的道理。因此投行方面都需要對交易對手做好常規的KYC（Know your Client,熟知你的客戶），做好交易對手的資金財務、技術背景、貪腐、訴訟背景調查等常規調查，是在交易計劃及交易對手的選擇環節控制風險的要點之一。

去年底以來，海航相繼通過了英國金融監管局、愛爾蘭銀行及美國幾大主流投行的KYC審核。此次交易中一眾主流投行加持背書，這也意味著海航在資產優化獲利方面得到國際主流機構的信任和護航。

（完）

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