IPO邀請制 韭菜們可能哭瞎眼

文/趙十一

現在的A股，既不是註冊制，也不是審核制，而是邀請制。

在邀請制下，敦刻爾克大撤退開始在A股上演。2018年至今，共有48家公司撤回了IPO申請。2月23日證監會發布新規後，「撤材料」開始加速，至今不到一個月時間，共有26家公司決定撤回IPO申請。

同時，市場再度傳出IPO新規，即IPO在審企業，近三年凈利潤合計要超過1億元，且最後一年超過5000萬元；IPO新申報的企業，主板要求最近一年凈利潤超過8000萬，創業板不低於5000萬。

如果這麼賺錢，還上市融資幹嘛？

要知道2016年A股3499家上市公司中，凈利潤不足5000萬的有930家，佔比26.58%。主板1870家上市公司中，凈利潤不足8000萬的有662家，佔比高達35.4%。這個數據是比較尷尬的，要是再統計一下扣非凈利潤更加尷尬……

所以說，當前的情況IPO「常態化」已經名存實亡，如此高的上市要求以及越來越低的過會率表達了一個意思——就是不想讓你上，「不讓你上」的同時花大力氣邀請「獨角獸」上。

監管層在獨角獸身上確實下功夫。3月15日，證監會副主席閻慶民表示，中國存托憑證（CDR）將很快推出，這是監管層首次明確「獨角獸」企業回歸方式。目前，海外上市的中概股如百度、騰訊、京東、網易、搜狗等企業均表示有回歸國內資本市場的意願。

據中金公司測算，海外中資股市值規模約4萬億美元，四新類公司佔比約42%，加上尚未上市的「獨角獸」估值，總計2.3萬億美元的市值將登陸A股。

我們在看國內IPO的獨角獸，其待遇與普通企業相比也是天壤之別。例如，繼富士康的快速過會後，3月20日，被譽為家用機器人領域「獨角獸」的科沃斯機器人股份有限公司成功過會。

掃地機器人確實不是新鮮東西，讓我們佩服的是這家公司確實有戰略眼光，至少在上市方面。所以在科沃斯招股說明書的更新稿中，我們看到了公司著重強調了其「獨角獸」性質和戰略新興行業屬性，僅「人工智慧」一詞出現了50餘次。

但是從業績上來看，這家以前代工吸塵器的獨角獸確實難有想像空間。2013年至2016年前三季，科沃斯的營收分別約為19.45億元、23.14億元、26.95億元和21.49億元，營收增速還不到20%。凈利潤分別約為1.63億元、1.57億元、1.76億元和0.77億元，增速遠低於同期營收增速。

支持新經濟，擁抱獨角獸是好事，我們應該大力支持。但是這種「邀請制」的IPO方式，其實就是不願意放棄「生殺大權」，對制度的破壞性極大。

獨角獸從來都是市場選擇出來的，不是人為選擇的。作為一家公司來說，面對時代的變遷，一步走錯就會消失在歷史的長河中。

以前那些紅的發紫的品牌就是例子：根據國家信息中心的統計，有競爭力的彩電品牌已經從上世紀90年代的50多個減少到現在10個左右；空調從110個減少到8個；冰箱從75個減少到10個；洗衣機從80個減少到了7個。不到二十年時間，品牌存活率10%不到。

放眼國外，曾經輝煌一時的諾基亞、摩托羅拉、科達，哪一個不是新經濟？不是獨角獸？一樣改變不了沒落的命運，對投資者的價值跟非「新經濟」公司別無二致，甚至還不如它們。

又如1996年上市的格力，那時候還沒有「掌握核心科技」，但是它確實經受住了市場的洗禮，如今成為家電巨頭，空調領域的獨角獸。如果當年因為格力是小公司不是獨角獸就拒絕它上市，那麼A股將少一家為數不多的好公司。

所以說A股市場要想真的變好，還是應該少一點人為干預，多一些「自然選擇」。

如果不能為一家企業十年二十年的發展背書，憑什麼又去隨意決定人家「生死」？只有註冊制推出，法律體系完善，監管層照章辦事盡好監管義務，其它交給市場，A股以及上市公司的未來才會變得更好，像騰訊阿里這樣的公司才能出現的越多。

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